基本面量化系列研究之三十七：库存景气策略年初至今25%25，继续关注汽车、有色和通信等

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化分析报告 库存景气策略年初至今 25%，继续关注汽车、有色和通信等——基本面量化系列研究之三十七 本期话题：库存景气策略年初至今 25%，继续关注汽车、有色和通信等。截止 2024 年 10 月底，右侧景气趋势模型绝对收益 16.1%，相对 wind 全A 指数超额 5.4%。左侧库存景气反转策略绝对收益 25.0%，相对行业等权超额 18.5%。当下最显著的变化有两个：一个是稳定高股息板块（银行、电力和交运）趋势和拥挤度打分在 10 月明显下滑，目前均已被模型移出持仓，短期参与性价比不高；二个是上月推荐的非银和电子在 10 月快速兑现收益，其中电子月涨幅达到 13%，短期已进入高拥挤区间，注意回调风险。右侧行业配置方向目前与行业库存模型共振，建议重视半年报和三季报有补库存迹象的一些行业，例如汽车、通信和有色金属等。 宏观层面：可能处于主动去库存末期。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气指数近期有修复迹象，可持续跟踪。 中观层面：电子当前业绩透支年份偏高，估值偏贵。 消费估值有所修复：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值修复至历史中枢区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到 40%、70%和 79%分位数，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 电子当前业绩透支年份偏高，估值偏贵。目前电子业绩透支年份上升至历史 92%分位数，估值偏贵，短期注意调整风险；通信和新能源的业绩透支年份分别为 17%和 61%分位数，且分析师在近期明显上调盈利预测，可以逐步关注起来，尤其是通信板块赔率-胜率均明显占优； 大金融目前具备绝对和相对收益配置价值。银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。 行业配置模型跟踪：库存景气策略年初至今 25%，继续关注汽车、有色和通信等。截止 2024 年 10 月底，右侧景气趋势模型绝对收益 16.1%，相对 wind 全 A 指数超额 5.4%。左侧库存景气反转策略绝对收益 25.0%，相对行业等权超额 18.5%。当下最显著的变化有两个：一个是稳定高股息板块（银行、电力和交运）趋势和拥挤度打分在 10 月明显下滑，目前均被模型移出持仓，短期参与性价比不高；二个是上月推荐的非银和电子在10 月快速兑现收益，其中电子月涨幅达到 13%，短期已进入高拥挤区间，注意回调风险。目前右侧行业配置方向与行业库存模型共振，建议重视半年报和三季报有补库存迹象的一些行业，例如汽车、通信和有色金属等。 风险提示： 以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680524050001 邮箱：yangye1@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场迎来 30 分钟级别调整》 2024-11-03 2、《量化点评报告：十一月配置建议：对冲胜率收获赔率》 2024-11-03 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：经济面与技术面弱化》 2024-11-02 2024 11 06年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本期话题：库存景气策略年初至今 25%，继续关注汽车、有色和通信等 ....................................................... 4 一、基本面量化体系介绍 ......................................................................................................................... 9 二、宏观层面：可能处于主动去库存末期 .................................................................................................10 2.1、宏观景气指数跟踪 ...................................................................................................................10 2.2、宏观情景分析 ..........................................................................................................................11 2.2.1、经济扩散指数近期回升，三季报 300 盈利增速转正 ............................................................11 2.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能触底企稳 ......................................................11 2.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ..........................................................................12 三、中观层面：电子当前业绩透支年份偏高，估值偏贵 ..............................................................................12 3.1、消费板块估值修复至历史中枢区域.............................................................................................12 3.2、电子业绩透支年份处于历史较高位置，估值偏贵 .........................................................................13 3.3、大金融目前可能具备绝对和相对收益配置价值 ............................................................................15 四、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 ....................................