电子行业苹果季报及产业链跟踪：Q3经调业绩超预期，Q4营收望增长个位数，继续加大AI资本支出

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 11 月 02 日 推荐（维持） 苹果季报及产业链跟踪 TMT 及中小盘/电子 事件： 苹果（AAPL.O）于北京时间 11 月 01 日早上 5 点发布 24FQ4（24CQ3，9 月季）财报。综合财报及电话会议信息，我们评论如下： 评论： 1、9 月季营收 949 亿美元，经调整 EPS 1.64 美元，整体高于市场预期。 苹果 9 月季营收 949.3 亿美元，高于市场预期（943.6 亿美元），同比+6.1%环比+10.7%，增长受益于 iPhone、Mac 和 iPad 以及软件业务增长推动；净利润147.4 亿美元，同比-35.8%环比-31.3%；摊销 EPS 0.97 美元，下滑源于今年早些时候欧盟的一项裁决而承担了 102 亿美元的一次性税收支出，苹果表示不计这笔一次性费用的 EPS 为 1.64 美元，高于市场预期（1.60 美元）。 2、iPhone 营收创 9 月季新高，优于市场预期。 ①分业务：1）iPhone：营收 462.2 亿美元创 9 月季新高，同比+5.5%，高于市场预期（450.4 亿美元），iPhone 活跃安装基数在每个区域都创下了历史新高；2）Mac/iPad：Mac 营收 77.4 亿美元，同比+1.7%，符合市场预期（77.4 亿美元），增长源于 MacBook Air 需求较好，Mac 安装基数创历史新高，本季度约有 50%客户是 Mac 新用户；iPad 营收 69.5 亿美元，同比+7.9%，略低于市场预期（70.7 亿美元），在墨西哥/巴西/中东/印度和南亚实现双位数增长，iPad安装基数再创历史新高，本季度购买 iPad 的客户中有 50%以上是新用户；3）可穿戴/家居/配件：营收 90.4 亿美元，同比-3.0%，低于市场预期（92.1 亿美元），Apple Watch 安装基数创历史新高，本季度购买Apple Watch的客户中有超50%是首次购买该产品；4）服务：营收 249.7 亿美元，同比+11.9%，低于市场预期（252.7 亿美元），增长源于活跃设备安装基数的持续增长，交易和付费账户均创下历史新高，付费账户和订阅数量均同比增长双位数。②分地区：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收 416.6/249.2/150.3/59.3/73.8 亿美元，同比+3.9%/+11.0%/-0.3%/+7.6%/+16.6%，其中美洲、欧洲和亚太其他地区收入创9 月季新高。盈利能力方面：综合毛利率 46.2%，同比+1.1pcts 环比基本持平，接近指引区间上限（45.5%-46.5%），其中硬件产品毛利率 36.3%，同比-0.3pct环比+1.0pct，服务毛利率 74.0%，同比+3.1pcts 环比基本持平；净利率 15.5%，同比-10.1pcts 环比-9.5pcts。 3、展望：预计 12 月季收入同比增长低至中个位数，AI 是驱动换机的重要因素，将加大 AI 方面资本支出。 据管理层电话会信息，假设宏观经济环境不再恶化，苹果预计 12 月季（24CQ4）收入同比增长低至中个位数，其中服务收入同比增长双位数。盈利方面，苹果预计 12 月季毛利率区间 46%-47%，OpEx 区间 153-155 亿美元。AI 方面，苹果表示将在今年 12 月和明年 4 月推出更多功能和更多语言版本，同时会加大AI 方面的资本开支，苹果表示 AI 是驱动换机的重要因素，目前 iOS18.1 系统的采用率是 17.1 的两倍，显示出消费者对于苹果 AI 的明显兴趣。 4、投资建议：关注苹果明后年端侧和云端的创新趋势，继续把握苹果 AI 链优质公司中长期向上投资机会。 短期来看，关注苹果 AI 系统上线后市场反馈和新机销量趋势，以及后续 AI 功能迭代节奏，同时产业链将在 Q4 开始展开下一年新机 NPI，关注核心环节的创新升级；中长线看，如我们此前观点，我们持续强调果链硬件创新与 AI 共振驱动三年向上周期，25-27 年我们认为苹果 iPhone、穿戴和 XR 硬件又将迎来创 行业规模 占比% 股票家数（只） 496 9.8 总市值（十亿元） 8309.2 10.0 流通市值（十亿元） 6955.1 9.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 23.6 22.2 2.6 相对表现 26.8 14.3 -6.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费电子行业深度跟踪报告—秋季新品密集发布，关注苹果等新机销量及 AI 迭代节奏》2024-09-25 2、《苹果 2024 秋季发布会跟踪报告—如期发布新品及上线 AI 系统，继续把握果链优质公司长线布局机会》2024-09-10 3、《苹果季报及产业链跟踪—CQ2业绩超预期，CQ3 营收增速望延续CQ2 表现，AI 展望乐观》2024-08-02 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn -40-2002040Nov/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)电子沪深300Q3 经调业绩超预期，Q4 营收望增长个位数，继续加大 AI 资本支出 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 新大年，看好苹果 AI 时代端侧创新以及云端的布局推动产业链迎新一轮发展机遇。苹果 AI 系统级 iOS 的持续迭代优化，支持后续机型的市场策略望推动老用户换机潮，带来国内苹果链当前估值以及远期业绩的向上弹性，且不少优质公司有个体 alpha。我们继续首推全面受益苹果终端 AI 创新的立讯精密，继续看好高伟电子、水晶光电、鹏鼎控股、东山精密、比亚迪电子、长盈精密、瑞声科技，并关注领益智造、环旭电子、兆威机电、恒铭达、珠海冠宇、欣旺达、德赛电池、统联精密等。 风险提示：宏观经济波动加剧；下游消费需求不及预期；电子产业竞争加剧；地缘政治及汇率风险。 （后附 24FQ4 业绩说明会纪要全文） 图 1：苹果硬件营业成本与营收（亿美元，%） 图 2：苹果服务营业成本与营收（亿美元，%） 资料来源：苹果，招商证券 资料来源：苹果，招商证券 图 3：苹果营收结构占比（%） 图 4：苹果服务和硬件毛利率（%） 资料来源：苹果，招商证券 资料来源：苹果，招商证券 图 5：苹果 iPhone 营收（亿美元，%） 图 6：苹果 Mac 营收（亿美元，%） 资料来源：苹果，招商证券 资料来源：苹果，招商证券 -20%0%20%40%60%80%02004006008001000120019CQ219CQ319CQ420CQ120CQ220CQ320CQ421CQ121CQ221CQ321CQ422CQ122CQ222CQ322CQ423CQ123CQ223CQ323CQ424CQ124CQ224CQ3硬件营业成本硬件营收硬件营业成本 YoY硬件营收 Y