债市投资者预期调查：当前市场存在哪些分歧？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益专题 固定收益专题 2024 年 11 月 06 日 固定收益专题 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 《社融公布，债市调整可能又结束了？》2024.08.13 《绯色的子弹——复盘一周的博弈》2024.08.11 《海外衰退，大行卖债，谁主导债市？》2024.08.06 债市投资者预期调查：当前市场存在哪些分歧？ [Table_Summary] 投资要点： 近期，伴随增量政策加码落地，资本市场波动有所提升，对于当前及未来的股债市场、政策与基本面走势预期，市场存在哪些观点与分歧？基于此，我们通过问卷调研形式分别对机构、个人投资者展开调研，共收集 384 份问卷，其中个人投资者占比 86%，机构投资者占比 14%，问卷结果具体分析如下：  股债市场未来如何展望？  股票市场：股市预期整体中性偏乐观，机构与个人投资者预期观点分布较为一致。从明年展望来看，投资者整体对股市预期相较年内更为乐观，但内部出现了一定的观点转变分化。多数投资者明年预期和今年保持一致，个人和机构样本中均有 26%左右的投资者从中性偏下观点转为乐观。  债券市场：年内债市预期震荡一致，过半数机构投资者点位预期在 2.1%-2.2%。年内债市看法观点分歧不大，个人投资者和机构投资者中认为偏震荡的占比分别为 63%和 78%。相较股市而言，对于明年债市走势和点位预期，投资者观点分歧较大。结构上看，机构投资者看“走牛”的占比更大为 35%，而个人投资者占比最高的观点则是“震荡”，占比为 34%。  大类资产：机构与个人投资者观点分化，主要差异在黄金/国内股票、商品/国内债券的看法上存在不同。按照排序分别计算各选项综合得分可以看到，机构投资者中黄金资产得分最高，商品得分最低，个人投资者中第一位则是国内股票，得分最低的为国内债券。  政策面如何看？  政策发力化债预期较强，消费地产预期存在分歧。从统计情况来看，个人和机构投资者认为年内政策发力侧重化债的占比均在 50%左右，发力投资端预期占比较低；但在个人投资者中，预期年内侧重发力消费端的占比大于地产端（25%>17%），而机构投资者中，认为发力地产端的预期占比强于消费（22%>20%）。  针对年内可能新增的政府债供给，个人投资者对规模的预期相对更高。从总体来看，多数投资者认为年内新增供给规模会在 1 万亿以上，认为年内无新增供给的比例相对较少；结构来看，个人投资者对于规模预期更高，认为新增规模在 1-4 万亿的比例为 86%，机构投资者仅为 69%。  基本面存在哪些分歧？  物价预期方面，个人投资者相对乐观，机构对年内物价水平变化保持谨慎。在对于未来三个月物价水平的判断上，个人与机构投资者分化显著，机构投资者中有 69%认为“基本不变”，而个人投资者中认为物价水平“上涨”的占比则接近半数；在 固定收益专题 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 明年预期方面，有转好趋势，机构投资者预期上涨的比例从年内的 24%明显提升至 62%，个人投资者提升至 73%。  与物价预期表现不同的是，投资者总体针对明年房价走势判断不确定性较高，个人投资者的价格预期更偏谨慎。在对年内房价走势的判断上，机构投资者有 73%认为基本不变，认为继续下降的占比仅为 15%，而个人投资者中有 35%的比例认为会继续下降，且这一比例在明年的房价预期中并未显著改善；对于机构投资者而言，明年预期与年内的判断表现分布存在较大不同，“基本不变”的占比从 73%降至 38%，转而向“企稳上涨”和“继续下降”表现分化。  风险提示：调查问卷样本可能存在局限；调查结论可能具有偏差风险；问卷结论仅为客观数据统计分析列示，不构成市场展望判断基础。 固定收益专题 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 股债市场未来如何展望？ ........................................................................................ 5 2. 政策面如何看？ ....................................................................................................... 8 3. 基本面存在哪些分歧？ ............................................................................................ 9 4. 风险提示 ............................................................................................................... 10 信息披露 ......................................................................................................................... 11