建筑行业2024年三季报总结-(四)工程咨询%26洁净室篇：工程咨询Q3现金流改善，洁净室毛利端承压

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业 2024 年三季报总结 （四）工程咨询&洁净室篇：工程咨询 Q3 现金流改善，洁净室毛利端承压 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 工程咨询行业经营承压，关注低空经济催化。 ⚫ 业绩端：费用刚性及减值压力导致单Q3业绩承压。根据iFind，24Q1-3，工程咨询企业实现营收 743 亿元，同比-3.5%；归母净利润 27.1 亿元，同比-33.2%。24Q3，实现营收 249 亿元，同比-1.1%；归母净利润 6.4亿元，同比-44.9%，板块压力较大系①费用端支出刚性（24Q1-3，行业期间费用率 14.6%，同比+1.70pct；24Q3，期间费用率 14.9%，同比+1.40pct）；②减值压力（24Q1-3，行业减值损失率 2.3%，同比-0.06pct；24Q3，减值损失率 3.58%，同比+0.72pct）导致。 ⚫ 现金流：工程咨询行业现金流有所改善。24Q1-3，工程咨询企业经营性现金流净流出 47.2 亿元，同比少流出 23.4 亿元；自由现金流净流入 22.9 亿元，同比多流入 50.6 亿元。24Q3，行业单季度经营现金流净流入 13.1 亿元，同比多流入 21.4 亿元；自由现金流净流出 13.9 亿元，少流出 11.1 亿元。24Q1-3，工程咨询企业收现比 96.3%，同比+3.21pct。分板块看，房建、电力、景观设计回款情况相对较好，2024 Q1-3，上述子版块收现比分别达 103.8%/104.5%/101.3%。 ⚫ 资产端：应收类资产占比继续提升。截至 24Q3 末，工程咨询企业应收类资产较大幅度上升，占总资产比例达 50.1%，同比+1.8pct。其中，“两金”占流动资产比例达 65.3%，同比+3.3pct；资产负债率 51.5%，同比+2.0pct。 ⚫ 各个地方发展行动方案或者相关规划频出，关注低空经济投资机会。低空经济方面：国家相关部委正计划成立低空经济专管司局，已经获得了正式的批复，目前处于筹备阶段；北京市、上海市、深圳市、重庆市、河南省和浙江省先后发布低空经济引导及促进政策，建议持续关注相关政策催化。 ⚫ 洁净室行业毛利受损，经营韧性仍在。根据 iFinD，24Q1-3，洁净室行业实现营收 827 亿元，同比+16.7%；归母净利润 10.6 亿元，同比+32.3%。24Q3，洁净室企业实现营收 268 亿元，同比+20.3%；归母净利润 3.2 亿元，同比+16.7%。24Q1-3，行业实现毛利率 9%，同比-0.94pct；期间费用率 6.54%，同比-0.6pct 略有改善。 ⚫ 投资建议：三季报情况来看，工程咨询行业经营持续承压。化债工作对于建筑企业订单获取、报表结构改善和估值回升均有积极作用，设计企业作为新签端或率先受益。我们建议关注重点省份设计咨询企业，同时具有低空经济等主题催化机会的标的，推荐：中交设计，建议关注：设计总院、华设集团、甘咨询、深城交、苏交科。国产替代”大趋势下，国内半导体产业快速发展，重视洁净室工程服务板块，建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成等。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动；化债不及预期；新兴产业发展不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 021-38003769 qiaogang@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,乔钢并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑装饰行业:（三）地方国企篇：Q3 业绩降幅收窄，看好化债政策下、地方国企估值修复弹性 2024-11-04 建筑行业 2024 年三季报总结:（二）央企篇：基建房建、电力及专业工程两类央企表现分化，资产端修复尚需化债“及时雨” 2024-11-03 建筑行业2024 年三季报总结:（一）概述总览篇：业绩承压，现金流优化，继续重视化债 2024-11-03 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%11/2301/2403/2406/2408/2411/24建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 深度分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中交设计 600720.SH CNY 9.77 2024/09/05 买入 13.04 0.93 1.01 10.51 9.67 9.70 9.04 13.90 13.70 华阳国际 002949.SZ CNY 15.45 2024/10/30 买入 16.87 0.84 0.96 18.39 16.09 10.93 9.62 9.50 9.70 圣晖集成 603163.SH CNY 24.65 2024/02/07 买入 32.06 2.00 2.62 12.32 9.41 9.03 7.14 14.50 15.90 柏诚股份 601133.SH CNY 11.32 2024/10/29 买入 12.97 0.43 0.48 26.33 23.58 20.66 18.71 7.60 7.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 28 深度分析|建筑装饰 目录索引 一、工程咨询：行业经营承压，关注低空经济催化 ............................................................ 6 （一）工程咨询服务行业经营承压，自由现金流略有改善 ........................................ 6 （二）重点关注：聚焦