食品饮料行业点评报告：季末政策刺激催化，食品饮料持仓仍在低位

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2024 年 11 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《三季报整体承压，企业分化加大—行业周报》-2024.11.3 《秋糖气氛平淡，三季报行情开启—行业周报》-2024.10.27 《家电提速推动社零数据回暖，食品饮 料 仍 有 压 力 — 行 业 点 评 报 告 》-2024.10.21 季末政策刺激催化，食品饮料持仓仍在低位 ——行业点评报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  2024Q3 全市场基金重仓食品饮料比例小幅回升，主动权益基金减配食品饮料 从基金重仓持股情况来看，2024Q3 食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由 2024Q2 的 11.0%回升至 11.3%水平，环比回升 0.3pct，仍处于近年来偏低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2024Q3 食品饮料配置比例为 8.2%，和 2024Q2 的 8.6%相比，下降 0.4pct，说明三季度主动基金减少食品饮料配置。三季度末中央政治会议发布刺激经济政策，货币及财政政策齐发力，市场对宏观经济预期回暖，表现为国庆节前最后一周市场大盘升温，食品饮料前期回调较多，获得众多资金青睐，当周板块估值大幅提升。进入 10 月以来随着中秋国庆白酒消费不及预期，食品饮料股价出现回调。我们预判四季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回落。  基金持有数量普遍回升，基金持股总体加仓 （1）从全市场基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料 2024Q3 相比 2024Q2整体的持仓数量增多，基金三季度普遍加配食品饮料公司。（2）食品饮料 2024Q3持股市值环比 2024Q2 提升 22.6%，有基金总体加仓原因，更多是由于三季度末板块股价有所回升。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金分化配置食品饮料是普遍性行为，且加减仓的偏好也基本一致。  基金十大重仓股中食品饮料维持 2 席 观测 2024Q3 市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料席位维持两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有三席（除食品饮料公司外，还有家电行业的美的集团）。相比于 2024Q2 的基金十大重仓股中，三季度立讯精密、迈瑞医疗跌出前十，中国平安、比亚迪作为新增公司入选。  投资建议：预期反转，低位布局 食品饮料板块三季度前期板块持续向下调整，三季度消费偏淡，消费数据指标如 CPI、社零数据等均未有强劲表现，终端需求也在低位运行，核心仍是商务消费复苏不及预期，以及居民消费力有待提升。国庆节前随着中央政治局会议召开，经济刺激政策引发催化，宏观经济中期预期转向，带动食品饮料行业板块估值大幅提升。但从基本面来看，中秋国庆节日整体消费表现较弱，白酒终端动销仍面临下滑局面，并且酒厂已经开始弱化回款要求，加大对去库存、促动销的支持力度。白酒需求持续下行引发渠道库存提升，已成为近期白酒常态。而现阶段高库存压力传导至酒厂，多数酒企采取放缓销售进度的方式来为渠道解压，以谋求渠道秩序的良性发展。虽然国家多重利好刺激经济回暖，中长期消费需求预期变得乐观，但短期行业需求未发生转变，当前行业仍面临有效需求不足问题，如果需求切实改善，需要政策落地，对经济形成实质性刺激，进而推动经济活跃度增加与消费者消费力提升。政策传导到基本面尚需时日。我们也需冷静理解产业层面的变化，短期食品饮料公司也面临业绩修正风险。当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。在短期基本面底部，中期展望乐观的背景下，食品饮料板块建议加大关注，逢低布局。  风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险 -36%-24%-12%0%12%24%2023-112024-032024-07食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 2024Q3 全市场小幅加配食品饮料，主动权益基金减配 ....................................................................................................... 3 2、 基金持仓股份数量回升，基金持股食品饮料总体加仓 ......................................................................................................... 5 3、 投资建议：预期反转，低位布局 ............................................................................................................................................ 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 2024Q3 全市场基金重仓食品饮料比例环比回升至 11.3%水平 ....................................................................................... 3 图 2： 2024Q3 食品饮料板块涨 20.3%，排名 11/31 .................................................................................................................... 3 图 3： 7.1-9.23 食品饮料板块下跌 11.4%，排名 27/31 ................................................................................................................ 3 图 4： 2024Q3 多数白酒公司的基金持仓增加 ....................................................................................