电新行业24Q3总结：业绩短暂承压，拐点曙光已现

[Table_Title] 电气设备行业专题研究 电新行业24Q3总结：业绩短暂承压，拐点曙光已现 2024 年 11 月 08 日 [Table_Summary] 【投资要点】  锂电：行业整体营收&利润均承压，宁德时代表现突出。24 年前三季度上市锂电企业实现总营业收入 7565 亿元，同比-13%；实现总归母净利润 520 亿元，同比-13.5%；其中宁德时代表现突出，归母净利润360 亿元，在 76 家公司中占比 69%；行业整体处于去库状态，存货周转天数 129 天，与 23 年同期基本持平，但分板块看，添加剂、电解液、集流体、LFP 正极、前驱体、电池板块存货周转天数均明显下降。前三季度行业总体应收账款+应收票据周转天数 130 天，比 23 年同期+20 天，应付账款+应付票据周转天数 279 天，比 23 年同期+22 天，总体显示行业对下游议价能力减弱，对上游溢价能力提升。投资展望：主产业链看好成本领先的龙头公司，重点关注行业底部的出清信号。建议关注：1）电池环节：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达；2）材料环节：成本领先角度看：尚太科技、湖南裕能、科达利；出海角度看：容百科技、龙蟠科技；3）新技术环节：复合集流体：宝明科技、东威科技、骄成超声；硅碳负极：天奈科技、璞泰来；46 大圆柱：东方电热、中瑞股份。  光储：主链环节经营压力陡增，2024 年前三季度主链四大环节合计营收及净利润 4839.80/-219.35 亿元，营收同比-29.96%，净利润转负，仅逆变器和设备板块营收同比实现上升；行业竞争加剧情况下，主链环节通过延长供应商付款周期加强资金使用效率，主链各环节营运资金周转天数均有所下降；前三季度经营活动现金净流量同比大幅下降，投资活动现金净流量和购建固定资产金额减少，筹资活动现金净流量有所增加，反映行业整体经营压力加剧，资本开支缩减。投资展望：行业限价限产政策预期下，产业链价格有望企稳回升，推荐硅料协鑫科技、通威股份、大全能源、弘元绿能；组件环节推荐晶科能源、阿特斯、钧达股份、天合光能、晶澳科技、横店东磁；辅材环节推荐聚和材料、福斯特、福莱特；光储逆变器推荐阳光电源、德业股份、上能电气、禾迈股份。  风电行业：产业链营收端维持增长，盈利端仍在承压，利润留存主要集中在整机和海缆环节且有上升趋势，其中整机边际向好，海缆保持头部优势，基本符合我们此前的判断。营运能力方面行业压力整体较大，但 Q4 装机旺季来临后预计将有所缓解。投资展望：我们仍旧看好两海主线方向，主要关注：1）整机环节的金风科技、明阳智能、运达股份等；2）海缆环节的东方电缆、亨通光电、中天科技等；3）零部件出口环节的振江股份。此外，前期超跌细分板块估值可能随产业修复迎来回升，建议关注：1）塔筒环节：大金重工、海利风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工等；2）零部件环节：日月股份、金雷股份等。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，朱晋潇，杨安东，郭娜，唐硕 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《光伏铜浆创新突破，利润空间弹性巨大》 2024.11.08 《多晶硅行业：价格向上修复，政策、行业整合和期货上市催化》 2024.10.25 《光伏产品出口月报（2024 年 9 月）》 2024.10.22 《LFP 产业链短期旺季提价，长期享受海外+储能+4C 快充的结构性高增速》 2024.10.21 《锂电新技术跟踪之一：Cybertruck上量+LG 松下量产，4680 从 1 到 10》 2024.10.10 -23.41%-15.21%-7.02%1.18%9.38%17.58%11/71/73/75/77/79/711/7电气设备 沪深300 行业研究 / 电气设备 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 电气设备行业专题研究  电网设备：前三季度营收稳健增长，电网设备行业 2024 年前三季度，合计实现营业收入5515.7亿元，同比增长7%，彰显电网投资维持平稳增长；24H1 海外表现突出，24H1 合计海外收入 257 亿元，同比增长 86%，海外营收占比提升 3pcts 至 7%，彰显国内电力设备企业在海外市场具备明显优势。行业整体利润负增长，实现归母净利润 316 亿元，同比下滑 9%，表明部分企业费用控制能力、成本控制能力有所下滑。板块整体盈利能力出现下滑的情况下，输变电设备板块毛利率、净利率均提升明显。板块应收账周转天数、存货周转天数拉长，个股之间分化较大；整体现金流量净额好转。投资展望：我们建议关注特高压、出海两条主线。特高压方向，供应商格局相对稳定，相关公司业绩具备确定性，建议关注：国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气、大连电瓷、金冠电气。出海方面，电力设备出海对企业销售渠道、本地化方面要求较高，建议关注：金盘科技、伊戈尔、海兴电力、三星医疗、威胜控股。 【风险提示】  政策不及预期；  新技术推进不及预期；  行业竞争加剧；  原材料成本波动剧烈；  地缘政治风险 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 电气设备行业专题研究 正文目录 1.锂电行业：板块业绩承压，基金持仓回升 ........................................................ 6 1.1.行情回顾：CS 新能车跑输沪深，基金持仓触底回升 ................................... 6 1.2.数据总结：宁德时代一枝独秀，多板块存货周转加快 ................................ 7 1.2.1.利润表项目：板块营收&利润同比下滑，宁德时代表现突出 .................. 7 1.2.2.资产负债表项目：行业处于去库状态，多板块存货周转加快 .............. 11 1.3.投资展望：重点关注底部出清，看好成本领先的龙头 ..............................