计算机行业海外云厂商专题报告：北美云厂商CapEx持续高增，预期指引乐观

证券研究报告 行业研究 行业专题 计算机 行业研究/行业专题 北美云厂商 CapEx 持续高增，预期指引乐观 ——海外云厂商专题报告 ◼ 核心观点 北美云厂商 CapEx 持续高增，预期指引乐观 北美 CSP 资本开支自 23Q3 起环比加速，24Q2 四家云厂商（微软，谷歌，Amazon，Meta）合计资本开支达 516.3 亿美元，同比增长 59.0%。从各公司 CapEx 指引来看，1）微软 FY25 的 CapEx 指引高于 FY24，主要投向云与 AI 基础设施；2）谷歌因 AI 带来的收益，持续投入意愿较强，预计后续全年季度资本开支都将高于 Q1（约 120 亿美元）；3）Amazon 预计 24H2 会继续增加 CapEx，大部分支出将用于 AWS 的基础设施扩展，以满足对生成式 AI 和非生成式 AI 工作负载的强劲需求；4）Meta 预计 2024 年全年资本开支在 370-400 亿美元之间，相比之前 350-400 亿美元的指引有所上调，2025 年资本开支预计会显著增长，用于支持 AI 研究及产品开发工作。大厂未来 CapEx 指引整体积极乐观，对于 AI 投入意愿有望保持强劲。 AI 已实际赋能海外云厂商主业增长，看好资本开支持续性 我们梳理海外四大云厂财报，各公司 AI 技术已显著赋能主业经营，在当前 AI 整体商业化阶段仍偏培养期的环境下，我们认为之于主业的意义也是各公司保持 AI 持续投资意愿的重要基石。 从各公司看，1）微软 Copilot 已成为全球最广泛采用的 AI 开发工具，超过 7.7 万个组织正在使用该工具，年增长率达 180%。Copilot 推动了 GitHub 的整体收入增长，贡献 Github 全年收入超过 40%。2）谷歌在 24Q2 通过 AI 技术优化了广告服务，提高了广告的搜索度和用户体验。公司利用 AI 模型改进了广告定位和展示效果，特别是在 Google Search & other 和 YouTube ads 方面取得了显著进展。3）Amazon 方面，生成式 AI 的强劲需求推动了公司从本地基础设施向云计算的迁移，并全力推进了现有迁移项目的进程。4）Meta，24Q2 在 Facebook 上推出了全屏视频播放器和统一视频推荐服务，将 Reels、长视频和直播整合在一起，通过延申统一 AI 系统，提升了 Facebook Reel 的交互度（效果甚至优于当时从 CPU 向 GPU 的切换） ◼ 投资建议 我们认为，海外云厂商资本开支对于国内算力产业链景气度具备较强前瞻指导意义，建议关注国内受益于算力建设的公司，标的方面建议关注海光信息，中科曙光，卓易信息，寒武纪，景嘉微，紫光股份，烽火通信，高新发展等。 ◼ 风险提示 行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。 增持 (维持) 行业： 计算机 日期： yxzqdatemark 分析师： 李行杰 E-mail： lixingjie@yongxingsec.com SAC编号： S1760524010003 分析师： 夏明达 E-mail： xiamingda@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080004 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -40%-26%-12%2%16%30%10/2301/2403/2405/2408/2410/24计算机沪深3002024年11月06日行业专题 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 北美云厂商 CapEx 高增延续，预期指引乐观 ...................................... 3 1.1. 微软：CapEx 指引将高于上年，主要投向云与 AI 基础设施 ......... 4 1.2. 谷歌：AI 产品推动业务增长，预计 Capex 将维持高位 ................ 6 1.3. Amazon：CapEx 预计 24H2 继续增加，自研芯片投资积极............ 8 1.4. Meta：预计 2025 年 CapEx 高增，支持 AI 研究及产品开发 ........ 10 2. 投资建议 ................................................................................................. 12 3. 风险提示 ................................................................................................. 12 图目录 图 1: 北美四大 CSP 分季度 CapEx（亿美元）及总体增速 .......................... 3 图 2: 微软单季度营收及增速 ............................................................................ 4 图 3: 微软单季度净利润及增速 ........................................................................ 4 图 4: 微软单季度主营收入结构 ........................................................................ 5 图 5: 微软单季度主营收入增速 ........................................................................ 5 图 6: 微软单季度主营营业利润拆分 ................................................................ 5 图 7: 微软单季度主营营业利润增速 ................................................................ 5 图 8: 微软单季度 CapEx 及增速 ...................................................................... 6 图 9: 微软单季度 CapEx 营收占比 .................................................................. 6 图 10: 谷歌单季度营收及增速 .......................................................................... 6 图 11: 谷歌单季度净利润及增速 .....................................................