汽车行业一周一刻钟，大事快评(W080)：10+重点公司三季报更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 11 月 06 日 10+重点公司三季报更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W080） 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 行业整体情况：1、营收增长，但净利润和净利率兑现存在压力，板块呈现增收不增利的情况。2、头部企业展现虹吸效应，刨除头部企业后，板块面临竞争压力。 ⚫ 比亚迪：销量超预期，Q3 单车净利润约 9,300 元。预计明年将是比亚迪车型周期的拐点，车型密度高，预计今年销量可达 400 万辆。 ⚫ 吉利：吉利汽车的业绩报告预计将在 11 月中旬发布，市场对其业绩表现持乐观态度。极氪品牌的业绩表现良好，特别是在 Q3 极氪 009 车型的销量占比显著提升，毛利率水平表现优秀。银河 E5 等车型的盈利贡献下，公司整体盈利状况有望得到改善。 ⚫ 经纬恒润：三季度面临一定的财务压力，但已显示出亏损收窄趋势，毛利率有所提升。与小米、吉利、小鹏等知名企业建立了重要的客户关系，有望推动公司营收增速提升。 ⚫ 英搏尔：Q3 盈利情况有所改善，近期与亿航合作可能预示公司在战略上的变化。 ⚫ 理想汽车：三季度销量达到 15.3 万辆，环比增长 41%，单车平均售价（ASP）约为 27万元，环比下降约 9,000 元，主要由于 L6 车型销量占比提升。预计明年将推出纯电车型，有望显著提升销量和市场表现。预计今年利润在 75-80 亿元左右，估值相对合理。 ⚫ 新泉：新泉在三季度的业绩超出预期，主要得益于毛利率的环比提升。预计新泉今年的净利润为 10.6 亿元，明年为 14.8 亿元，明年的估值仅为 16 倍，处于较低水平。 ⚫ 爱柯迪：三季度业绩超预期，毛利率环比提升。预计爱柯迪今年的净利润为 10.2 亿元，明年为 12.2 亿元。明年的估值仅为 12.5 倍，为上市以来的估值底部。 ⚫ 科博达：三季度业绩超预期，得益于毛利率环比提升。毛利率的提升主要是由于客户补差，尤其是芯片补差。国际客户的开拓为公司带来显著海外增长，未来增长点充足。预计 2024-26 年净利润分别为 8.3、11.1、13.9 亿元，2025 年的估值仅为 21 倍。 ⚫ 继峰股份：三季度计提约 5 亿元减值，已充分考虑到最坏情况，为后续业绩改善打下基础。预计四季度将持续改善，明年预计实现 9 亿元净利润，对应当前估值不足 20 倍。 ⚫ 保隆股份：三季报略超预期，扣非净利润亮眼。四季度预计为业绩拐点，股权激励费用大幅下降。智界 R7 订单良好，对明年销量持乐观态度，支持空悬业务放量。 ⚫ 双环传动：三季度受商用车行业整体下滑拖累，但其乘用车和智能执行机构业务在三季度贡献了强劲的增量。看好其作为高壁垒平台公司的全球化与横向扩张成长。 ⚫ 银轮股份：二季度因股权出售业绩有所增长，三季度业绩主要依靠内部经营实现。全球化战略已证明其有效性，美洲区三季度整体实现盈利。 ⚫ 岱美股份：三季度收入下滑，主要受海外下游整车需求减弱影响，盈利能力依然强劲。公司分红率高，近三年维持在 80%左右，兼具成长性和高分红特性，值得重点关注。 ⚫ 投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车，关注奇瑞相关产业链；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 1．汽车科技投资机会 行业整体情况：1、营收增长，但净利润和净利率兑现存在压力，板块呈现增收不增利的情况。2、头部企业展现虹吸效应，刨除头部企业后，板块面临竞争压力。 比亚迪：销量超预期，Q3 单车净利润约 9,300 元。预计明年将是比亚迪车型周期的拐点，比亚迪将推动智驾平权，在 10 万元以上的中高阶车型搭载智能化，比亚迪计划上半年有多台车型 SOP，车型密度高。预计今年销量可达 400 万辆，Q4 利润可能受费用压力，但调整幅度有限。 吉利：吉利汽车的业绩报告预计将在 11 月中旬发布，市场对其业绩表现持乐观态度。极氪品牌的业绩表现良好，特别是在 Q3 极氪 009 车型的销量占比显著提升，毛利率水平表现优秀。吉利汽车的盈利能力仍然稳健，特别是在银河 E5 等车型的盈利贡献下，公司整体盈利状况有望得到改善。 经纬恒润：（1）经纬恒润在三季度面临一定的财务压力，但公司已经显示出亏损收窄和盈利能力改善的趋势。毛利率有所提升，表明公司在成本控制和运营效率方面取得了一定成效。（2）经纬恒润与小米、吉利、小鹏等知名企业建立了重要的客户关系，这些合作关系有望推动公司明年营收增速提升。从智驾供应链角度来讲，经纬恒润边际变化大且为汽车电子公司，在智能化领域业绩增长潜力可观。 英搏尔：英搏尔在 Q3 的盈利情况有所改善，显示出公司在财务表现上的进步。公司近期的焦点并非单纯的交易活动，而是与亿航的合作，这可能预示着公司在战略上的变化。这些变化可能需要通过公司公告的详细内容来进一步解读。 理想汽车：（1）三季度销量达到 15.3 万辆，环比增长 41%，其中 L6 车型贡献 7.5万辆，环比增长 92%。（2）单车平均售价（ASP）约为 27 万元，环比下降约 9,000 元，主要由于 L6 车型销量占比提升。（4）四季度交付预期为 16-17 万辆，收入预期为 432-459 亿元，同比增长 3.5%-10%。（5）理想汽车今年没有新车型推出，但预计明年将推出纯电车型，这有望显著提升销量和市场表现。尽管三季度业绩稳健，但市场预期过高导致股价波动，预计明年纯电车型上市将带来销量质的提升。（6）预计今年利润在 75-80亿元左右，估值相对合理。 新泉：新泉在三季度的业绩超出预期，主要得益于毛利率的环比提升。毛利率的提升可能与产品结构的变化有关。预计新泉今年的净利润为 10.6 亿元，明年为 14.8 亿元。针对明年的估值仅为 16 倍，处于近五年来的较低水平，大约在 25%的估值分位点。 爱柯迪：爱柯迪同样在三季度表现出超预期的业绩，毛利率环比提升。毛利率的提升主要是由于原材料价格的下降以及客户对之前原材料涨价的补贴。预计爱柯迪今年的净利润为 10.2 亿元，明年为 12.2 亿元。明年的估值仅为 12.5 倍，这是爱柯迪上市以来的估值底部。 科博达：科博达在三季度的利润超出了预期，这