电力行业2024年三季报业绩总结：水电强势，火核稳健，绿电改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力行业 2024 年三季报业绩总结 水电强势，火核稳健，绿电改善 2024 年 11 月 06 日 ➢ 电力资产盈利稳定且充沛现金流，板块仍具备长期配置价值。近 1 年电力板块累计涨幅 11.50%，同期沪深 300 累计涨幅 8.93%、创业指板累计涨幅 8.40%，上半年由于市场风格偏好高股息红利资产，长期维度电力板块跑赢大盘。9 月末，国家发行一揽子增量政策，市场风险偏好逐步提升，红利资产的防御属性短期受影响，近一个月电力板块走势偏弱。 ➢ 市场风格切换，海风高景气助力绿电板块价值提升。需求侧：1-9 月全社会用电需求快速扩张。24 年 1-9 月全社会累计用电量 74094 亿千瓦时，达历史新高，同比增长 7.9%，同比上升 2.3pct。供给侧：水电出力强势，火电稳定，绿电发电量高增长。2024 年 1-9 月，全国规上电厂发电量 70560 亿千瓦时，同比增长 5.38%，增速较上年同期涨幅 1.2pct。供给侧调整：央企电力装机仍以煤电为主，非石化能源装机结构呈现重风电或水电，而轻光伏的特点。政策层面大力鼓励可再生能源替代，拓宽绿电消费场景将反向推动绿电供给侧发展，海风项目处于高景气投资周期当中，叠加化债信号明确，绿电补贴电价有望收回，海风项目占比较高的优质运营企业价值有望提升。 ➢ 水电强势，火核稳健，绿电改善。火电：2024Q1-Q3 火电归母净利润达624.55 亿元，同比增长 114.05%，火电业绩趋于稳定，投资正从业绩修复逐步演变成对公用事业估值的修正。水电：2024 上半年来水偏丰，2024Q3 正逢迎峰度夏用电旺季，7、8 月水电发电量高速增长，9 月由增转降，汛期低电价虽影响平均上网电价，但大水电企业 24Q3 业绩仍高增长。2024Q1-Q3 总计实现归母净利润 496.71 亿元，同比增长 22.57%。风光：2024 前三季度归母净利润216.67 亿元，同比下降 2.59%，单 Q3 归母净利润 58.68 亿元，同比上涨 10.09%，业绩有所改善。 ➢ 投资建议：水电：大水电企业业绩依旧稳健，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。火电：因电价扰动有限+火电成本维持低位+水电挤压效应正在逐步减弱，局部区域电力供需偏紧，火电发电量有一定保障，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】、【皖能电力】，建议关注【内蒙华电】。核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。绿电：双碳目标下主力电源，装机规模持续扩大，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【中绿电】、【龙源电力】、【浙江新能】。 ➢ 风险提示：宏观经济波动的风险；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平超预期下降；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600900 长江电力 27.54 1.11 1.43 1.47 25 19 19 推荐 601985 中国核电 10.22 0.55 0.57 0.64 19 18 16 推荐 003816 中国广核 4.10 0.21 0.23 0.24 19 17 17 谨慎推荐 000543 皖能电力 7.73 0.63 0.79 0.93 12 10 8 谨慎推荐 600023 浙能电力 6.02 0.49 0.57 0.60 12 11 10 谨慎推荐 600483 福能股份 9.68 1.01 1.08 1.20 10 9 8 推荐 600905 三峡能源 4.71 0.25 0.24 0.26 19 20 18 推荐 资料来源：同花顺 ifind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 11 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 黎静 执业证书： S0100123030035 邮箱： lijing@mszq.com 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(24WK44)：1-9月市场交易电量+9.2%，鼓励可再生能源替代-2024/11/03 2.电力及公用事业行业周报(24WK43)：9 月用电量增速 8.5%，各省发布中长期交易细则-2024/10/27 3.电力及公用事业行业周报(24WK42)：省间现货市场正式运行，国家电投密集重组-2024/10/20 4.电力及公用事业行业周报(24WK41)：细化分布式光伏管理，疆电外送首次入闽-2024/10/13 5.电力及公用事业行业周报(24WK39)：第 9批绿电补贴清单发布，1-8 月风光装机增长-2024/09/29 行业动态报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 电力板块业绩总结 .................................................................................................................................................... 3 1.1 水火核业绩稳定，电力估值合理，仍具长期配置价值 ............................................................................................................... 3 1.2 市场风格切换，海风高景气助力绿电价值提升 ........................................................................................................................... 5 2 火电：业绩边际改善，关注年底长协电价 ................................................................................................................. 8 3 水电：9 月发电量由增转降，大水电业绩稳定增长 ................................................................................................ 11 4 核电：发电平稳可靠，双核运营商业绩平稳 ..............................................................