2024年三季报点评：Q3营收同比+30%，加速拓展通讯新业务

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 05 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]Q3 营收同比+30%，加速拓展通讯新业务——华丰科技（688629）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/05表现1M3M12M华丰科技37.8%47.4%61.3%沪深 3000.7%21.0%12.8%市场数据2024/11/05当前价格（元）37.8852 周价格区间（元）14.70-43.80总市值（百万）17,462.41流通市值（百万）6,240.38总股本（万股）46,099.28流通股本（万股）16,474.08日均成交额（百万）1,043.51近一月换手（%）0.00事件:2024 年 10 月 30 日，公司发布三季度报告：2024 年前三季度，公司营业收入为 7.49 亿元，同比增长 21.01%；归母净利润为-0.49 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.73 亿元。2024Q3，公司实现营业收入 2.65 亿元，同比增长 30.05%；归母净利润-0.31 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.37 亿元。投资要点:2024Q3 营收同比+30%，通讯新业务引毛利下滑2018-2023 年，公司营业收入 CAGR 为 14.34%。2024 年前三季度，公司营业收入为 7.49 亿元，同比增长 20.01%，实现稳健增长；归母净利润为-0.49 亿元，同比转亏。2024Q3，公司实现营业收入 2.65 亿元，同比增长 30.05%；归母净利润-0.31 亿元，同比转亏。2024Q3，公司营收增速较快，主要系公司逐步完成通讯新业务的产能建设，通讯领域产品销售收入增长所致；利润端暂时承压，主要系为快速拓展通讯新业务，满足客户需求，抓住行业发展窗口期，在能力建设期间阶段性加大了人工等投入，导致制造成本上涨、毛利下降及期间费用增加所致。前三季度利润端暂时承压，持续投入连接器研发2024 年前三季度，公司毛利率 16.90%，同比-12.52pct，净利率-7.12%；公司销售/管理/研发费用率分别为 4.08%/13.34%/11.04%，同比+0.27pct/-0.09pct/-08pct。2024 年前三季度，公司研发费用 0.83 亿元，同比+20.09%，公司在通讯领域相继开发了 112G OD Prevail 产品，以及多款应用在计算、超算领域的线模组产品等。我们认为，在高速线模组等产品产能爬坡阶段，人工费用占产值的比例阶段性较高，但未来随着产线爬坡完成后，该比例有望正常状态，以及相关研发支出和运营成本也有望实现回落，公司业绩有望实现企稳回升。公司为华为核心供应商，或受益 AI 算力需求增长AI 算力持续高景气。2024H1，中国 AI 服务器增长迅速。IDC 数据显示，2024 上半年中国加速服务器市场规模达到 50 亿美元，同比 2023上半年增长 63%。国内加速服务器采购中，互联网采购量级大，金融、证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2电信等行业增速领先。华为是公司第一大客户，且华为占公司通讯类业务的比重均超 60%。公司以高速连接器产品为核心在国内通信市场主要头部厂家进行项目开发。在服务器领域，公司向华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户供货。我们认为，随着 AI 算力需求提升，以及运营商将资本开支逐渐转移至云计算、AI 算力基础设施等，作为华为核心供应商，公司通信领域业务营收有望持续增长。盈利预测和投资评级：公司是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业，有望受益于 AI 算力高景气带来的连接器成长机会。预计公司 2024-2026 年营业收入 13.30/21.24/28.42 亿元，归母净利润 1.02/2.22/3.29 亿元，当前股价对应 2025-2026 年 PE为 79/53X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争风险、技术研发风险、下游需求放缓风险、主要客户相对集中的风险、防务业务发展不及预期的风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）904133021242842增长率(%)-8476034归母净利润（百万元）72102222329增长率(%)-274111848摊薄每股收益（元）0.160.220.480.71ROE(%)561316P/E128.82171.3078.5953.02P/B6.7211.059.848.42P/S11.1713.138.226.15EV/EBITDA66.6477.9155.3343.08资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布三季度报告：2024 年前三季度，公司营业收入为 7.49 亿元，同比增长 21.01%；归母净利润为-0.49 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.73 亿元。2024Q3，公司实现营业收入 2.65 亿元，同比增长 30.05%；归母净利润-0.31亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.37 亿元。评论：1、2024Q3 营收同比+30%，通讯新业务引利润承压2018-2023 年，公司营业收入 CAGR 为 14.34%。2024 年前三季度，公司营业收入为 7.49 亿元，同比增长 21.01%，实现稳健增长；归母净利润为-0.49 亿元，同比转亏。2024Q3，公司实现营业收入 2.65 亿元，同比增长 30.05%；归母净利润-0.31 亿元，同比转亏。2024Q3，公司营收增速较快，主要系公司逐步完成通讯新业务的产能建设，通讯领域产品销售收入增长所致；利润端暂时承压，主要系为快速拓展通讯新业务，满足客户需求，抓住行业发展窗口期，在能力建设期间阶段性加大了人工等投入，导致制造成本上涨、毛利下降及期间费用增加所致。图 1：公司营收及同比增速图 2：公司归母净利润及同比增速资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所2023 年，公司连接器产品营收 5.10 亿元、同比-10.98%，毛利率 27.12%、同比-1.94pct；系统互联产品营收 2.02 亿元、同比+0.08%，毛利率 31.89%、同比-6.61%；组件产品营收 1.60 亿元、同比-14.75%，毛利率 25.08%、同比+0.08pct；其他配套件营收 2070 万元、同比+35.88%，毛利率 15.62%、同比+5.13pct。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 3：公司各项业务收入情况（亿元）资料来源：Wind、国海证券研究所公司是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业，长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，并为客户提供系统解决方案。公司为我国通讯、防务、工业等行业提供大量配套产品，产品广泛用于通讯、航空、航天、船舶、防务装备、电子装