柏楚电子(688188)三季报点评：收入同比增长26%，控制系统稳定增长，切割头业务快速放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月06日优于大市柏楚电子（688188.SH）三季报点评：收入同比增长 26%，控制系统稳定增长，切割头业务快速放量核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价203.01 元总市值/流通市值41709/41709 百万元52 周最高价/最低价340.94/135.79 元近 3 个月日均成交额202.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《柏楚电子（688188.SH）-半年报点评：收入同比增长 34%，总线及智能切割头业务保持较好增长》 ——2024-08-21《柏楚电子（688188.SH）-2023 年业绩点评：收入同比增长 57%，总线系统及智能切割头组合协同效应显著》 ——2024-03-21《柏楚电子（688188.SH）-前三季度收入同比增长 52%，智能切割头业务增幅较大》 ——2023-10-13《柏楚电子（688188.SH）-23H1 收入同比增长 62%，总线系统及智能切割头业务大幅放量》 ——2023-08-172024 年前三季度营业收入同比增长 31.19%，归母净利润同比增长 26.84%。公司 2024 年前三季度实现营收 13.01 亿元，同比增长 31.19%；归母净利润 7.26 亿元，同比增长 26.84%；扣非归母净利润 6.92 亿元，同比增长 30.97%。单季度来看，2024 年第三季度公司实现营收 4.17 亿元，同比增长 26.27%；归母净利润 2.35 亿元，同比增长 11.63%；扣非归母净利润 2.21 亿元，同比增长 17.92%。第三季度收入增速放缓，主要系三季度为下游需求淡季，但公司仍维持较高增长速度。前三季度整体来看，公司持续加大技术研发及市场开拓投入，不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统和智能切割头业务订单均持续增长带动营收高速增长。Q3 利润增速放缓系财务费用及非经常性损益影响，毛利率水平保持稳定。第三季度归母净利润增速低于营收增速，主要系其他收益减少约 2800万（政府补助减少约 1100 万）及利息收入减少 962 万。2024 年前三季度公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为 81.63%/59.42%/53.18%，同比变动+1.36/-1.22/-3.98pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率 / 扣 非 净 利 率 分 别 为 82.36%/58.57%/52.86% ， 同 比 变 动+1.74/-5.00/-3.75pct，毛利率继续保持较高水平，盈利能力稳健。费用端来看，2024 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/7.34%/12.57%/-1.71%，同比变动-1.74/+0.57/-7.88/+3.35pct，费用率下滑体现公司费用良好管控水平。投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 9.89/13.02/16.54 亿元，对应 PE 值 41/31/25x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)8981,4071,9082,4913,170(+/-%)-1.6%56.6%35.6%30.6%27.3%归母净利润(百万元)48072998913021654(+/-%)-12.8%52.0%35.7%31.6%27.0%每股收益（元）3.284.984.816.348.05EBITMargin48.3%47.0%51.8%52.8%53.0%净资产收益率（ROE）11.2%14.7%17.3%19.4%20.8%市盈率（PE）61.840.842.232.025.2EV/EBITDA67.044.041.431.124.5市净率（PB）6.935.987.306.235.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：柏楚电子 2024 年前三季度营业收入同比增长 31.19%图2：柏楚电子 2024 年前三季度归母净利润同比增长 26.84%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：柏楚电子 2024 年前三季度盈利能力有所回升图4：柏楚电子期间费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：柏楚电子研发费用保持高投入图6：柏楚电子 ROE 维持在较高水平资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（截至 2024 年 11 月 5 日）证券简称总市值（亿元）收盘价EPSPE2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E汇川技术1,62960.801.561.892.262.6939322723怡合达16726.351.560.740.871.0217363026平均值39322723柏楚电子4017203.014.984.816.348.0541423225资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物23112641309238034766营业收入8981407190824913170应收款项50107125164220营业成本189277369481610存货净额120154211278349营业税金及附加1018212633其他流动资产1827384962销售费用4791105137174流动资产合计40394698541264347750管理费用7598119149188固定资产272400523639761研发费用144261305381485无形资产及其他114111107104101财务费用(48)(48)(72)(86)(107)投资性房地产65104104104104投资收益1732394655长期股权投资1521252014资产减值及公允价值变动218232733资产总计45055335617173028730其他收入5267000短期借款及交易性金融负债32222营业利润553827112114761875应付款