公司深度分析：区域性文化领军企业，主营业务发展稳健

第1页 / 共26页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 区域性文化领军企业，主营业务发展稳健 ——中原传媒(000719)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 增持(维持) 市场数据(2024-11-04) 收盘价(元) 10.81 一年内最高/最低(元) 14.49/8.11 沪深 300 指数 3,944.76 市净率(倍) 1.01 流通市值(亿元) 72.12 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 10.75 每股经营现金流(元) 0.44 毛利率(%) 36.77 净资产收益率_摊薄(%) 4.62 资产负债率(%) 36.07 总股本/流通股(万股) 102,320.37/66,714.75 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《中原传媒(000719)中报点评：税收政策变化影响短期利润，主营业务依旧稳健》 2024-09-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 11 月 05 日 投资要点： ⚫ 河南省文化产业领军企业。公司是河南省文化企业龙头，省内唯一上市文化企业，主要从事出版物的编辑、生产和市场推广，业务涵盖图书、期刊、报纸、电子音像制品、网络出版物等的出版、发行、印刷以及印刷物资供应、媒体、数字教育及服务、文化产品贸易等领域。依托河南人口大省优势，为公司提供稳定的业务发展环境。公司拥有全部且完整的出版、印刷、发行、印刷物资贸易等资质和行政许可。在教材教辅业务上公司是人民教育出版社、人民音乐出版社、北京师范大学出版社等主流教材出版单位的河南省独家代理商；公司所属出版企业获得了河南省教育行政部门对全科评议教辅出版的行政许可，继续成为河南省 2024 秋—2027 春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商。发行渠道上，公司所属河南省新华书店发行集团有限公司，具有覆盖全省市、县、乡（镇）的网络渠道及服务体系，门店卖场、物流仓储、配送服务、社会资源、质量信誉配套完整，功能齐全。 ⚫ 新闻出版产业规模稳定增长，教材教辅占比提升，教育人口大省保障稳固市场需求。国内新闻出版产业规模增长较为稳定，产业结构中，以图书出版、出版物发行、印刷复制占据主要地位。图书零售市场目前暂处困境，码洋规模同比持续下滑，但作为学生群体的刚需类图书，教材教辅类书籍的码洋占比提升幅度较大。 河南省拥有全国第一的户籍人口数量以及全国第三的常住人口数量，教育人口和在校生数量在全国范围同样位居前列；基于对教育重视程度的不断提升，教育越发成为家庭刚性需求。预计河南省内家庭将继续保持一定规模的教育支出水平，未来河南省的教育支出的绝对规模仍有较大的增长可能。 ⚫ 业绩增长稳健，经营风险小，股息率持续提升。财务层面，公司业绩增长稳健，盈利能力持续提升，经营性现金流常年保持大额净流入，资产负债表项目中货币现金储备、理财产品以及定期存单等资金类资产较为丰富，负债端也主要是应付账款、合同负债等项目为主，有息负债规模和财务压力。同时公司常年保持一定的分红比例，股息率持续提升。 ⚫ 投资建议与盈利预测：公司的出版与发行业务以教材教辅为主，一般图书为辅，市场需求相对稳定；在行业端，国内出版和发行市场的规模稳步增长，图书零售市场教材教辅类书籍码洋占比提升，展现出旺盛的市场需求；国内出生率虽然面临下降，但短期不会对教育人口变化造成显著影响；公司主营的出版和发行业务的毛利率基-22%-14%-5%4%12%21%30%39%2023.112024.032024.072024.11中原传媒沪深30011706 传媒 第2页 / 共26页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 本维持稳定，整体毛利率稳步提升。虽然税收政策的变化拖累 2024年利润增长，但预计自 2025 年税收政策影响将显著变小。 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 101.30 亿元、106.01 亿元、109.68 亿元，增速分别为 3.02%、4.65%、3.46%，归母净利润分别为 9.42 亿元、9.76 亿元、10.15 亿元，同比分别变动-32.19%、3.62%、4.03%。 按照 11 月 4 日收盘价 10.81 元计算，对应 PE 为 11.74 倍、11.33倍、10.89 倍，维持中原传媒“增持”投资评级。 风险提示：生育率长期下滑影响教育人口数量；上游原材料价格波动风险；下游市场需求收缩；环保政策变化风险；市场竞争加剧；产业政策变化 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,629 9,833 10,130 10,601 10,968 增长比率（%） 3.97 2.12 3.02 4.65 3.46 净利润（百万元） 1,032 1,389 942 976 1,015 增长比率（%） 5.85 34.55 -32.19 3.62 4.03 每股收益(元) 1.01 1.36 0.92 0.95 0.99 市盈率(倍) 10.72 7.96 11.74 11.33 10.89 资料来源：中原证券研究所，聚源 传媒 第3页 / 共26页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 公司概况：河南省内唯一上市文化企业 ........................................................... 5 1.1. 借壳焦作鑫安实现上市 ..................................................................................................... 5 1.2. 持股比例高度集中，股权结构稳定 ................................................................................... 5 1.3. 主营教材教辅与一般图书的出版发行相关业务 ................................................................. 6 1.4. 加强传统业务融合创新，探索发展新业态 ........................................................................ 8 2. 行业情况：刚需类产品稳步增长，教育人口大省提供稳固支撑 ....................... 9 2.1. 出版环节处于产业链核心位置 .............