前三季度净利润增长545%，高端手机及汽车市场持续渗透

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月04日优于大市韦尔股份（603501.SH）前三季度净利润增长 545%，高端手机及汽车市场持续渗透核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价104.92 元总市值/流通市值127418/127418 百万元52 周最高价/最低价124.00/75.94 元近 3 个月日均成交额1692.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《韦尔股份（603501.SH）-上半年利润同比增长 793%，智能手机及汽车市场推动高增》 ——2024-08-25《韦尔股份（603501.SH）-预计上半年利润增长 754%-819%，高端手机市场产品持续导入》 ——2024-07-07《韦尔股份（603501.SH）-发力高端智能手机和汽车电子应用，带动业绩好转》 ——2024-05-06《韦尔股份（603501.SH）-三季度营收环比增长 38%，高端化和降本持续提升盈利能力》 ——2023-10-30《韦尔股份（603501.SH）-一季度存货下降近 16 亿元，毛利率企稳》 ——2023-04-23前三季度收入同比增长 25%，归母净利润同比增长 545%。公司发布 2024 年三季报，1-3Q24 营业收入 189.08 亿元(YoY 25.38%)，归母净利润 23.75 亿元(YoY 544.74%)，扣非归母净利润 22.93 亿元(YoY 1665.81%)；公司业绩增长主要由于随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长；伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营业收入实现了明显增长。第三季度收入创历史新高，毛利率逐步恢复。公司 3Q24 营业收入 68.17 亿元(YoY 9.55%，QoQ 5.73%)，归母净利润 10.08 亿元(YoY 368.33%，QoQ24.60%)，扣非归母净利润 9.21 亿元(YoY 341.01%，QoQ 14.24%)；毛利率方面，1-3Q24 毛利率 29.61%(YoY 8.33pct)，其中 3Q24 毛利率 30.44%(YoY8.66pct，QoQ 0.20pct)，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复。积极推进产品结构优化，高端手机 CIS 逐步实现国产替代。公司推出的 1.2um5000 万像素高端图像传感器 OV50H，凭借其优异性能，被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现了公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破；公司不同像素尺寸的 5000 万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现了份额显著提升。汽车电子市场需求增长，车载 CIS 出货规模持续攀升。公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等；公司汽车 CIS 产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。公司来源于汽车市场销售收入实现了较大规模增长，市场份额持续提升。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在产品升级及多元化发展上的持续发力，看好公司在高端智能手机市场的持续导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，略微调整公司盈利预期，预计 2024-2026 年营业收入271.45/322.24/373.53 亿元(前值 269.41/319.83/370.69 亿元)，归母净利润 33.67/45.41/57.30 亿元(前值 33.10/44.67/56.30 亿元)，当前股价对应PE 分别为 39.8/29.5/23.4，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)20,07821,02127,14532,22437,353(+/-%)-16.7%4.7%29.1%18.7%15.9%净利润(百万元)990556336745415730(+/-%)-77.9%-43.9%505.9%34.9%26.2%每股收益（元）0.840.462.773.734.71EBITMargin11.8%5.8%15.2%17.6%19.7%净资产收益率（ROE）5.5%2.6%14.9%19.5%23.7%市盈率（PE）131.9241.139.829.523.4EV/EBITDA45.367.832.624.019.0市净率（PB）7.256.255.935.755.54资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物40269086780067767564营业收入2007821021271453222437353应收款项26134101529662877288营业成本1390316446192812254825564存货净额123566322742