证券行业9月经营数据点评：9月归母利润平稳增长，合并报表料有更多亮点-广发证券

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title]证券Ⅱ行业 9 月归母利润平稳增长，合并报表料有更多亮点 ——证券行业 9 月经营数据点评 [Table_Summary] 核心观点已披露数据的 34 家上市公司 9 月实现净利润 64.81 亿根据上市公司月度数据公告，已披露数据 34 家上市券商 9 月单月共实现营业收入 196.48 亿元，环比增长 3.66%，同比增长 24.90%；实现净利润 64.81 亿元，环比下跌 19.10%（环比下跌主要受 8 月国泰君安收到 15.30亿分红影响，剔除之后环比下跌 0.01%），同比增长 13.18%。2019 年 1-9月累计实现营收 1793.70 亿元，净利润 697.56 亿元，同比分别增长 34.31%和 49.72%。（环比、同比数据均为可比口径）。 9 月单月净利润居前的上市券商包括：中信证券（7.66 亿元，同比+38.41%，环比-31.35%）、申万宏源（6.18 亿元，同比+39.15%，环比+71.62%）、华泰证券（6.13 亿元，同比-11.73%，环比+21.40%）、国泰君安（5.58 亿元，同比+21.85%，环比-67.73%，其中环比大幅减少主要受 8月收到上海证券 15.3 亿分红款高基数影响，剔除之后环比增加 180.40%）等。（按各家披露母公司和子公司数据合计计算）。 另外由于科创板项目的跟投及直投浮盈收益在月报中并未体现，预计三季度合并报表利润增速将高于月报累计值。 业绩分析：同比经纪、资本中介及投资环境改善1）经纪：单月日均成交金额环比、同比上涨。9 月两市日均股票成交金额 5653.53 亿元，环比增长 26.44%，同比增长 117.28%。 2）自营：二级市场表现与同期基本持平。9 月沪深 300指数上涨 0.39%，创业板指上涨 1.03%，2018 年同期沪深 300 指数上涨 3.13%，创业板指数跌 1.66%。债市表现小幅弱于同期：中证全债指数 9 月上涨 0.09%，去年同期中证全债指数涨 0.23%。 3）资本中介：两融余额环比、同比上涨，质押规模仍在小幅收缩。9月末两市两融余额 9489.14 亿元，环比增长 2.44%，同比增长 15.34%；市场质押股数 6012 亿股，较 8 月末质押股数 6063 亿股小幅收缩。 4）投行：股权融资规模同比小幅增加。9 月股权融资规模 1347.55 亿元，环比增长 43.36%；同比增长 3.40%。其中，9 月 IPO 发行规模 99.16亿元（同比-60.67%），再融资发行规模 1248.39 亿元（同比+81.49%）。 投资建议两个核心催化剂再获确认：一是短期看贸易战舒缓；逆周期带来的宽松政策，将通过利率下行、交易量放大、风险偏好提升等链条作用于券商，有望带来贝塔收益。此外制度建设完善及支持股权融资有利于进一步激发市场活力。二是长期看资本市场改革不断深化，板块有望持续受益政策创新：全面深化资本市场改革工作座谈会提出 12 个方面重点任务涉及到的①投行业务再扩容：推广注册制以及松绑再融资。②信用业务发展加速：两融新规扩大标的池以及扩大抵押物范围。③衍生品扩容：鼓励期权期货产品不断创新并松绑交易规则，FICC 类衍生品逐渐起步。建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK），及低估值龙头海通证券（600837.SH）/（06837.HK）等。 风险提示市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-10-16 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 陈韵杨 SAC 执证号：\tS0260519080002 0755-82984511 chenyunyang@gf.com.cn 请注意，陈韵杨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 证券Ⅱ行业:业绩大幅增长，逆周期调节与创新业务推进共同加码——证券行业 8 月经营数据点评 2019-09-06 证券Ⅱ行业:自营贡献利润增量，改革打开行业空间 2019-09-04 证券Ⅱ行业:衍生品扩容之期: 头部券商新赛道 2019-08-27 [Table_Contacts] -5%13%30%48%66%84%10/1812/1802/1904/1906/1908/1910/19证券Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 海通证券 600837.SH CNY 15.08 20190901 买入 17.10 0.75 0.92 20.11 16.39 1.36 1.28 7% 8% 华泰证券 601688.SH CNY 18.59 20190830 买入 24.00 0.82 1.09 22.67 17.06 1.39 1.31 6% 8% 中信证券 600030.SH CNY 22.69 20190823 买入 28.90 1.34 1.61 16.93 14.09 1.65 1.51 10% 11% 海通证券 06837.HK HKD 8.45 20190901 买入 9.50 0.75 0.92 10.29 8.39 0.70 0.65 7% 8% HTSC 06886.HK HKD 12.44 20190830 买入 14.30 0.82 1.09 13.86 10.43 0.85 0.80 6% 8% 中信证券 06030.HK HKD 15.3 20190823 买入 20.90 1.34 1.61 10.43 8.68 1.02 0.93 10% 11% 中金公司 03908.HK HKD 15.42 20190826 买入 18.68 1.01 1.13 13.95 12.47 1.34 1.24 10% 10% 注：A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：收盘价及表中估值指标按照 10 月 15