宏观图说中国月报：稳增长政策初见成效

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 稳增长政策初见成效 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 吴宛忆 SAC No. S0570524090005 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重点图表 1：“9·24”以来二手房成交面积大幅回升 资料来源：Wind，华泰研究 重点图表 2：10 月 LPR 调降 25bp 资料来源： Wind，华泰研究 2024 年 10 月 31 日│中国内地 图说中国月报 10 月宏观走势几何? 国庆假期旅游消费呈现温和回升，10 月汽车销售同比改善，工业生产环比回升，地产成交回暖、尤其是一线城市二手房同比走强。出行及消费方面，国庆假期旅游人次及消费金额同比增长约 5.9%/6.3%，10 月 1-30 日，18城地铁客运量同比回升 2.5%、国内航班数量亦同比回升 1.5%。10 月 1-27日，乘用车日均零售销量同比增速较 9 月的 2%上行至 9%。物流增速同比回升，10 月 1-30 日，整车货运物流/公共物流园区吞吐指数同比较 9 月的-2%/-5.4%上行至 2.4%/0%；出口高频指标 HDET 显示 10 月出口环比持续回落，但低基数提振同比读数。工业生产总体环比提速，高炉/焦化/水泥开工率月均环比回升 3.1/4.3/2.5ppt，而建筑钢材成交量月均环比回落 0.4%。商品房成交同比回暖，10 月 1-30 日，60 城新房/26 城二手房成交面积同比较 9 月的-27.1%/-4.2%回升至-4.2%/8.1%，其中一线城市二手房成交同比较 9 月的 1.8%大幅回升至 71%。 通胀：国际原油价格低位回升、金价续创新高，国内原材料价格涨跌互现。截至 10 月 30 日，布伦特油价全月环比回落 0.9%至 71.1 美元/桶；COMEX黄金月环比走高 4.6%、月内再创历史新高；国内原材料铜/螺纹钢价格环比回落 2.8%/3.5%，铝价环比回升 2.2%。农产品价格总体回撤，其中蔬菜/水果/猪肉价格全月环比回落 15.5%/2.2%/2.8%，而棉花、小麦价格环比上行 0.2%/1%。 金融市场：10 月 LPR 对称下调 25 个基点，为 19 年 LPR 报价改革以来最大降幅；MLF 缩量平价续作 7,000 亿元；10 月利率债净发行同比少增。截至 10 月 30 日，1/10 年期国债收益率较 9 月末分别上行 8/1bp；银行间流动性偏紧，R007/DR007 月环比上行 7/16bp。10 月国债、地方债和政策性银行债合计净发行 1.23 万亿元，同比少增 4,705 亿元。汇率方面，截至 10月 30 日，人民币兑美元汇率回撤 1.5%、兑一篮子货币回升 1.5%。 8 月重要宏观数据回顾：1）3 季度 GDP 增长较 2 季度减速至 4.6%，9 月工业增加值/社零/固定资产投资同比增速回升至 5.4%/3.2%/3.4%。2）9 月美元计价出口/进口同比增速从 8 月的 8.7%/0.5%回落至 2.4%/0.3%。3）9月中国 CPI 同比较 8 月的 0.6%回落至 0.4%，PPI 同比降幅较 8 月的 1.8%走阔至 2.8%。4）9 月新增社融 3.76 万亿元，同比少增 3,722 亿元，仍主要由政府债与票据融资拉动，M2 同比增速从 8 月的 6.3%上行至 6.8%，主要受非银存款同比大幅多增提振。 政策及事件：1）10 月 8 日，发改委新闻发布会明确 10 月底提前下达 2,000亿元资金支持地方投资项目先行开工实施，尽快出台合理扩大地方政府专项债券支持范围的措施。2）10 月 12 日，财政部表示将从地方政府债务结存限额中安排 4000 亿元补充地方政府综合财力，并表示中央财政还有较大赤字提升空间，以及将会出台近年来支持化债力度最大的一项措施。3）10 月17 日，住建部发布会重提货币化安置、宣布将新增实施 100 万套城中村及危房改造，年底前增加“白名单”项目贷款审批通过规模至 4 万亿元。 2024 年 11 月宏观主要观察点： 1）关注 11 月财政政策的实施力度。关注 11 月 4-8 日的人大常委会是否有增发特别国债和扩增地方债务限额等决议。 2）关注地产成交量的边际变化。10 月新房和二手房成交面积同比增速均回升。重点关注地产销售的边际变化以及地产商资金来源的改善情况。 风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万平方米)26城二手房成交面积（7DMA）20212022202320249.24后3.353.103.853.603.03.54.04.55.02020/032020/122021/092022/062023/032023/122024/09（%）LPR报价1年期5年期以上 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 2024 年 3 季度 GDP 及 9 月经济数据一览 ................................................................................................................... 4 经济活动指标 ................................................................................................................................................................ 5 国内各类价格走势 ......................................................................................................................................................... 8 贸易及外商直接投资相关指标 ..............................................................................................