流动性跟踪：资金不紧，存单横盘

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 资金不紧，存单横盘 [Table_Summary] ► 概况：央行投放力度明显加大，税期资金面仅小幅收敛 本周央行投放力度明显加大，大额逆回购投放叠加 MLF 续作。税期资金面仅小幅收敛，而后快速转松，不过资金分层现象仍然存在，R007 和 DR007利差维持在 20bp 以上（4-9 月中旬多在 10bp 以下）。尽管央行投放稳定资金面，存单利率仍然维持高位震荡。 往后看，10月跨月资金面或无需过度担忧，一方面央行呵护的态度明显，另一方面政府债发行等资金占用也并不高。但存单利率下行可能还需等待财政增量的靴子落地，10 月 25 日，人大常委会议程披露，并未提及政府债相关内容，不过去年10 月人大会议的议程中也未提及增发国债的相关议程，还要等待会议后的公告。11 月政府债到期量较小，仅 3633 亿元，为全年最低，如增量财政工具落地，11 月政府债净发行或达到 1 万亿以上。对存单而言，供给压力未落地之前可能都将维持高位震荡的状态，从季节性来看，11 月存单多表现为震荡或上行，12 月下旬往后下行的确定性更高。 ►公开市场：央行净投放 19571 亿元 10 月 21-25 日，央行净投放 19571 亿元，其中逆回购投放 22515 亿元，到期 9944 亿元，MLF 投放 7000 亿元。截至 10 月 25 日，逆回购余额 22515亿元，较 10 月 18 日的 9944 亿元大幅上升。 10 月 28 日-11 月 1 日，央行逆回购到期 22515 亿元。 ► 票据市场：票据利率小幅下行，大行继续净买入票据 票据利率小幅下行。10 月25 日相对18日，1M票据利率下行5bp至1.40%，3M 票据利率下行 3bp 至 0.29%，6M 票据利率下行 7bp 至 0.93%。大行净买入票据。10 月 21-25 日，大行净买入 93 亿元。截至 10 月 25 日，大行累计净买入 1555 亿元，去年 10 月累计净买入规模为 3341 亿元。今年 10 月在买入节奏上慢于去年同期。 ►政府债：10 月 26 日-11 月 1 日净缴款 2007.1 亿元 10 月 26 日-11 月 1 日，政府债计划发行 2505.9 亿元，均为地方债。按缴款日计算，10 月 26 日-11 月 1 日，政府债净缴款为 2007.1 亿元，低于前一周的 3003.8 亿元。缴款量不大，对资金面扰动较小。 ►同业存单：净融资 1146 亿元，存单利率震荡上行 同业存单净融资为正。10 月 21-25日，同业存单发行5116亿元，净融资 1146 亿元。一级市场方面，10 月 25 日，1 年股份行存单发行利率微升至 1.96%，较 10 月 18 日上行 0.25bp。二级市场方面，10 月 25日，1 年期 AAA同业存单收益率 1.95%，较 10 月 18 日上行 1.75bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 联系人：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 10 月 26 日 正文目录 1. 央行投放力度明显加大，税期资金面仅小幅收敛............................................................................................. 3 2. 超储更新 ..................................................................................................................................................... 8 3. 公开市场：央行净投放 19571 亿元 ................................................................................................................ 8 4.票据市场：票据利率小幅下行，大行继续净买入票据 ......................................................................................10 5.政府债：10 月 26 日-11 月 1 日净缴款 2007.1 亿元 ......................................................................................... 11 6.同业存单：净融资 1146 亿元，存单利率震荡上行 ..........................................................................................12 7.风险提示 .....................................................................................................................................................18 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：资金利率、存单利率多上行 ......................................................................................................4 图 2：10 月 21-25 日，R007 和 DR007 利差为 21-23bp（前一周为 21-26bp） .....................................................................5 图 3：10 月 21-25 日，银行间质押式回购日均成交 7.7 万亿元（前一周为 7.9万亿元） .....................................................5 图 4：10 月 21-25 日，SHIBOR 隔夜平均值 1.50%（+7bp），7 天 1.61%（+5bp） ............................................................6 图 5：10 月 21-25 日，上交所回购日均成交 1.97 万亿元（前一周为 1.99 万亿元） ............