圣邦股份(300661)模拟龙头，持续成长

公司研究丨深度报告丨圣邦股份（300661.SZ） [Table_Title] 模拟龙头，持续成长 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 丨证券研究报告丨 报告要点 作为国内模拟芯片的领军者，圣邦股份专注于模拟芯片市场，产品包含电源管理和信号链芯片；截至 2021 年年报公司拥有 25 个产品大类 3800 余款可供销售料号。随着产品料号的快速增长（2021 年年度新增料号 500 余款、远高于既往 200-300 款水平）、高端产品占比的持续提升以及工业、车规等领域的持续开拓，公司长期成长可期。作为国内模拟芯片的领军者，圣邦股份专注于模拟芯片市场，产品包含电源管理和信号链芯片；截至 2023 年年报公司拥有 32 个产品大类 5200 余款可供销售料号。随着产品料号的快速推出（2023 年新增料号 900 余款、远高于既往 200-500 款水平）、高端产品占比的持续提升以及工业、车规等领域的持续开拓，公司中长期确定性成长可期。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 张梦杰 SAC：S0490517070012 SAC：S0490523120002 SFC：BUW100 %%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 圣邦股份（300661.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 模拟龙头，持续成长 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 圣邦股份：国内模拟龙头 经过十余年的市场深耕与产品积淀，圣邦股份现已发展成为国内优质的模拟芯片龙头，产品性能比肩海外一流企业；公司坚持内生外延、产品目录式发展；内生方面，公司持续展开研发工作，从而实现产品丰富度的不断提升；外延方面，上市以来公司持续展开系列收购计划，以持续补充公司产品品类；从而实现对工业、汽车、消费、通讯、医疗等诸多下游的全覆盖。 公司长期坚持“电源管理”+“信号链”双轮驱动的经营策略，产品收入构成维持 7：3 开；就基本面而言，在经历 2022-2023 年缺芯缓解后终端需求疲软+行业去库等影响后，公司现已重回增长通道；2024 年上半年实现营业收入 15.76 亿元、同比+37.27%，实现归母净利润 1.79亿元、同比+99.31%，毛利率中枢也重回 50%附近。 模拟芯片：长坡厚雪的成长性赛道、机遇与挑战并存 经验依赖+产品品类繁多，模拟芯片是长坡厚雪的行业。模拟芯片下游应用领域广泛，行业受单一下游需求波动影响较小，因此相较于周期属性，模拟行业的成长属性更为突出；预计 2025年全球模拟芯片行业将达 843 亿美元、同比+7%。就竞争格局而言，模拟行业竞争格局较为分散，但龙头往往依赖于研发并购、横纵向整合的发展策略实现营收的持续增长。 国内模拟行业机遇与挑战并存。对于国内模拟芯片公司而言，行业的机遇在于当前模拟芯片国产化率水平尚低，成长空间广阔。但同时，伴随着国内模拟芯片公司的持续成长，在中低端市场的内卷也在陆续发生。在发展与竞争兼备之际，我们认为产品力+并购整合能力将是公司实现持续成长的决胜点。 圣邦股份：竞争力突出，持续成长 圣邦股份竞争力突出。选择 A 股模拟公司的平均毛利率和净利率（总体法）与圣邦股份的利润率水平进行比较可以发现，作为国内模拟芯片的龙头，圣邦股份的毛利率、净利率水平远高于行业的平均值，主要系公司坚持“内生外延、产品目录式发展”所带来的综合竞争力持续提升。 圣邦股份的核心优势在于：1、研发为基，产品目录式发展明确。丰富度的产品品类是模拟公司的核心竞争力，因此，模拟厂商高度重视研发投入；圣邦股份长期坚守高研发投入策略，构筑核心成长驱动力。2、横纵向整合，持续补齐发展短板。横向维度，圣邦股份上市以来通过数次并购持续补充产品品类，既往的成功并购是圣邦整合能力的强势体现。纵向布局测试环节，在缩短产品从“研发”到“推向市场”时间周期之时，提高了产品的可靠性和稳定性。 预计公司 2024-2026 年的净利润分别为 4.25、6.28、8.94 亿元，同比+52%、+47%、+42%；维持“买入”评级。 风险提示 1、模拟芯片行业竞争加剧风险； 2、新品研发速度及客户导入不及预期； 3、下游需求复苏不及预期； 4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 94.92 总股本(万股) 47,191 流通A股/B股(万股) 45,246/0 每股净资产(元) 8.78 近12月最高/最低价(元) 119.86/58.42 注：股价为 2024 年 10 月 24 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《淡季不淡，一季度稳健增长》2024-05-06 •《三季度收入环比改善，看好平台型龙头的中长期确定性成长》2023-10-31 •《产品力打造竞争力，平台型公司未来可期》2023-09-19 -28%-6%16%39%2023-102024-22024-62024-10圣邦股份沪深300指数2024-10-263 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 公司研究 | 深度报告 目录 圣邦股份：国内模拟龙头 .............................................................................................................. 6 公司业绩重回增长通道 ................................................................................................................................... 7 “电源管理”+“信号链”双轮驱动 ............................................................................................................... 8 模拟芯片：长坡厚雪的成长性赛道 ............................................................................................... 9 市场广阔、成长性占优 ................................................................................................................................... 9 龙头成长之路：研发并购，横纵向整合 ...................................................................................