货币政策与流动性观察：央行加大投放呵护税期流动性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容货币政策与流动性观察央行加大投放呵护税期流动性核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：田地证券分析师：董德志0755-81982035021-60933158tiandi2@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980524090003S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.40社零总额当月同比3.20出口当月同比2.40M26.80市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能上升势头有所放缓》 ——2024-10-27《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变》 ——2024-10-24《货币政策与流动性观察-资金面逐步回归均衡》 ——2024-10-21《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能持续累积上升》 ——2024-10-20《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄》 ——2024-10-18央行加大投放呵护税期流动性海外方面，10 月欧央行宣布将三大利率均下调 25 个基点。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在 11 月 FOMC 降息 25BP 的概率为95.1%，维持利率不变的概率为 4.9%。国内流动性方面，上周税期扰动下央行加大投放力度，叠加 MLF 投放，总体净投放规模较大。资金面总体保持均衡略偏紧，非银-银行流动性分化加大。国信货币政策力度指数较前一周（10 月 14 日-10 月 18 日）上升 0.68，位于 103.84。其中价格指标贡献-7.9%，数量指标贡献 107.9%。价格指数下降（收紧）主要由上周全周标准化后 DR 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）、R001 利率和同业存单加权利率偏离度（相较 MLF）上行拖累，R 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成显著支撑。央行公开市场操作：上周（10 月 21 日-10 月 27 日），央行净投放流动性 19571 亿元。其中：7 天逆回购净投放 12571 亿元（到期 9944 亿元，投放 22515 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元），MLF 净投放 7000 亿元（到期 0 亿元，投放 7000 亿元）。本周（10月 28 日-11 月 3 日），央行逆回购将到期 22515 亿元，其中 7 天逆回购到期 22515 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（10 月 28 日）央行 7 天逆回购净投放 327 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为 22842 亿元。银行间交易：上周银行间市场质押回购平均日均成交 7.78 万亿，较前一周（10 月 14 日-10 月 20 日）减少 0.10 万亿。隔夜回购占比为 88.7%，较前一周（79.5%）增加 9.2pct。债券发行：上周政府债净融资 3082.7 亿元，本周计划发行 2505.9 亿元，净融资额预计为 1384.6 亿元；上周同业存单净融资 1150.3 亿元，本周计划发行 3166.0 亿元，净融资额预计为-2501.8 亿元；上周政策银行债净融资 1160.0 亿元，本周计划发行 170.0 亿元，净融资额预计为 140.0亿元；上周商业银行次级债券净融资 402.5 亿元，本周计划发行 100.0亿元，净融资额预计为 92.0 亿元；上周企业债券净融资 942.5 亿元（其中城投债融资贡献约 17.75%），本周计划发行 1062.5 亿元，净融资额预计为-2045.3 亿元。汇率：上周五（10 月 25 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（10月 18 日）上行 0.55 至 99.74。同期美元指数较前一周（10 月 18 日）上行 0.85，位于 104.32；美元兑人民币在岸汇率上行 0.02，位于 7.12；上周四（10 月 17 日）离岸汇率较前一周（10 月 10 日）上行 0.01，位于 7.13。风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：央行加大投放呵护税期流动性 ...................................... 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 11 月预计大概率降息 25BP .............................................. 6国内利率：资金利率总体上行 ............................................................ 7国内流动性：上周央行大幅超量续作 ...................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资显著增加 ................................................. 11汇率：人民币兑美元小幅贬值 ...........................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 .............................