三季报点评：业绩实现快速增长，集装箱干箱销量创年内高点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月03日优于大市中集集团（000039.SZ）三季报点评：业绩实现快速增长，集装箱干箱销量创年内高点核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.52 元总市值/流通市值45944/45933 百万元52 周最高价/最低价10.79/6.65 元近 3 个月日均成交额230.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中集集团（000039.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 31%，集装箱制造收入实现修复》 ——2024-08-31《中集集团（000039.SZ）-2023 年年报点评：四季度营收同比转正，集装箱业务持续复苏》 ——2024-04-01《中集集团（000039.SZ）-2023 年业绩预告点评：集装箱业务下半年企稳回升，海工业务在手订单饱满》 ——2024-02-052024 年前三季度营业收入同比增长 35.58%，归母净利润同比增长 268.87%。2024 年前三季度收入 1289.71 亿元，同比增长 35.58%，归母净利润 18.28亿元，同比增长 268.87%，扣非后归母净利润 16.92，同比增长 40.34%，其中单三季度收入 498.56 亿元，同比增长 44.30%，归母净利润 9.62 亿元，同比增长 891.78%，扣非后归母净利润 8.71 亿元，同比增长 280.89%，业绩同比大幅提升主要系单三季度集装箱交付量创全年新高，同时海工造船业务保持较高增速。前三季度毛利率/净利率分别为 11.84%/2.11%，同比变动-1.85/+0.58 个百分点，单三季度毛利率/净利率同比变动-0.14/+1.34 pct，盈利能力提升主要系毛利率降幅收窄，且费用管控良好，销售、管理及研发费用支出相对稳定。另单三季度财务费用 17.03 亿元（+151.84%），主要系汇兑损失影响。单三季度集装箱干箱销量创全年高点，下半年毛利率有所提升。销量层面，单三季度集装箱制造业务干箱销量 110.36 万 TEU（+417.15%），创下全年单季度销量高点。展望四季度，公司当前集装箱订单较为饱满，在手订单已排入 12 月，预计将优于去年同期，但考虑第四季度为淡季，排产环比有所下滑。价格层面，上半年部分低价订单影响现已消退，下半年集装箱结算价格环比提升明显，预计下半年盈利能力环比有所提升，展望全年集装箱毛利率会恢复至常态水平。造船业务保持较好增长态势。前三季度国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好，且海工新接订单陆续进入建造期，海工造船业务收入同比增长 77.75%，同期已生效新签订单 32.5 亿美元，同比增长 121%，创下历史最高接单金额记录，累计持有在手订单价值 74 亿美元，同比增长 42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为 3:1:1。另公司与全球能源运营巨头 GolarLNG 签订 1+1 艘浮式液化天然气生产储卸装置（FLNG）EPC 订单，标志着中集在高端海洋制造领域的重大突破。投资建议：集团为全球集装箱制造龙头企业，三季度集装箱交付量创全年新高，同时造船业务收入增长较快，业绩表现较好。另克拉克森 9 月预测，全球集装箱贸易 2024 年增速将提升至 5.2%（2023 年 0.7%），预计 2025 年增速 2.8%，集运市场运输需求展望乐观，叠加集团业务充分受益于降息周期，业绩有望实现持续增长。考虑到三季度汇兑损益影响，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 24.09/35.98/43.82（前值 26.42/36.05/43.89 亿元），对应 PE 19/13/11 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；原油价格波动。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)141,537127,810141,018155,116172,098(+/-%)-13.5%-9.7%10.3%10.0%10.9%净利润(百万元)3219421240935984382(+/-%)-51.7%-86.9%471.8%49.4%21.8%每股收益（元）0.600.080.450.670.81EBITMargin6.5%4.2%5.9%5.9%5.8%净资产收益率（ROE）6.6%0.9%4.9%6.9%7.9%市盈率（PE）14.5110.519.312.910.6EV/EBITDA10.717.313.012.011.6市净率（PB）0.960.970.940.890.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中集集团 2024 年前三季度营收同比增长 35.58%图2：中集集团 2024 年前三季度归母净利润同比增长 268.87%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：中集集团 2024 年前三季度盈利能力略有提升图4：中集集团 2024 年前三季度期间费用率相对稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：中集集团研发费用略有下滑图6：中集集团 ROE 有所提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20241031）公司简称投资评级股价（元） 市值（亿元）EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E中远海发未评级2.653600.290.100.180.279251510中海油服未评级15.087200.490.630.790.9731241916振华重工未评级4.102160.070.100.160.2259412619中国船舶未评级36.751,6440.040.661.051.84919563520顺丰控股未评级44.662,1511.271.702.052.3535262219中国重汽未评级16.781970.180.921.211.5193181411平均值191322216中集集团优于大市8.634650.600.080.450.67151111913资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物171122132418293179