化工行业周报：国际油价先跌后涨，维生素价格涨跌互现

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 11 月 4 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20241027》20241028 《化工行业周报 20241020》20241021 《化工行业周报 20241013》20241013 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20241103 国际油价先跌后涨，维生素价格涨跌互现 11 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。 行业动态  本周（10.28-11.3）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 28 个品种价格上涨，43 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化 98%)、液氯（长三角）、无水氢氟酸（华东）、NYMEX 天然气、多氟多氟化铝；而周均价跌幅居前的品种分别是环氧氯丙烷（华东）、WTI 原油、苯胺（华东）、维生素 A、PET 切片（华东）。  本周（10.28-11.3）国际油价先跌后涨，WTI 原油期货价格收于 69.49 美元/桶，周跌幅 1.81%；布伦特原油期货价格收于 72.94 美元/桶，周跌幅 2.95%。宏观方面，市场持续关注中东局势发展，由于以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，本周一油价宽幅下跌；周中，中国 10 月份制造业活动 6 个月来首次扩张，OPEC 推迟石油增产计划的可能性偏强，叠加美国燃料需求强劲，多重利好因素加持，国际油价上涨。供应方面，欧佩克及其减产同盟国计划在 12 月将原油日产量提高 18 万桶，当前该产油国联盟已将原油日产量削减了 586 万桶，相当于全球石油需求量的 5.7%左右。根据 EIA 数据，截至 10 月 25 日当周，美国原油日均产量 1,350 万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加 30 万桶；今年以来，美国原油日均产量 1,321.2 万桶，比去年同期高 6%。需求方面，美国汽油需求强劲，而馏分油需求环比继续下降。EIA 数据显示，截至 2024 年 10 月 25 日的四周，美国成品油需求总量平均每天 2,094.3 万桶，比去年同期高 2.7%；车用汽油需求四周日均量 906.8 万桶，比去年同期高 3.4%；馏分油需求四周日均数 406.4 万桶，比去年同期高 2.6%，单周日需求量 388.1 万桶，比前一周日均低 25.0 万桶。库存方面，美国汽油库存意外降至两年来最低。EIA 数据显示，截至 2024 年 10 月 25 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.11亿桶，比前一周增长 67 万桶，其中商业原油库存量 4.26 亿桶，比前一周下降 52 万桶；汽油库存总量 2.11 亿桶，比前一周下降 271 万桶；馏分油库存量 1.13 亿桶，比前一周下降 98 万桶。展望后市，地缘局势仍具不确定性，但本周市场表现出一定的韧性，叠加需求预期回升，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.66 美元/mmbtu，周涨幅 13.68%。EIA 天然气库存报告显示，截至 10 月 25 日当周，美国天然气库存总量为38,630 亿立方英尺，较此前一周增加 780 亿立方英尺，较去年同期增加 1,070 亿立方英尺，同比增幅 2.85%，同时较五年均值增加 1,780 亿立方英尺，增幅 4.83%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（10.28-11.3）维生素价格涨跌互现。根据百川盈孚，截至 11 月 2 日，VA 市场均价为135 元/千克，较上周同比下跌 12.9%，较年初上涨 95.65%；VE 市场均价 132 元/千克，较上周同比上涨 3.13%，较年初上涨 131.58%；VC 市场均价 29 元/千克，较上周同比上涨 5.45%，较年初上涨 38.1%；VD3 市场均价 240 元/千克，较上周同比下跌 2.04%，较年初上涨 361.54%。VA 市场主流厂商依然停签停报，部分经销商看空或临期货源降价抛货；VE、VC 部分厂家上调报价，推动主流成交价上涨；VD3 市场行情偏弱运行。展望后市，维生素供应仍偏紧，主流厂家挺价意愿依然较强，但部分产品经销商市场信心不足，我们预计 VE、VC 仍存上行空间，VA、VD3 或将震荡调整。  本周（10.28-11.3）制冷剂价格小幅上涨。根据百川盈孚，接续上周小幅上涨的市场行情，本周制冷剂 R22 均价为 31,000 元/吨，R32 均价为 39,000 元/吨，R125 均价为 35,500 元/吨，均持平上周；R134a 均价为 35,000 元/吨，较上周上涨 2.04%。供需方面，外贸需求向好，四季度厂家多存检修计划，供给持续偏紧。成本方面，受气温影响萤石生产受限，但二氯甲烷、三氯乙烯等原料价格继续保持平稳，制冷剂成本波动有限。展望后市，我们预计配额限制下制冷剂价格保持坚挺。 投资建议  截至 11 月 3 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.42 倍，处在历史（2002 年至今）的 56.74%分位数；市净率（MRQ）为 1.79 倍，处在历史水平的 10.28%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.83 倍，处在历史（2002 年至今）的 12.18%分位数；市净率（MRQ）为 1.24 倍，处在历史水平的 3.93%分位数。11 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供