长江电力(600900)Q13利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高

长江电力(600900) / 电力 / 公司跟踪研究报告 / 2024.11.03 请阅读最后一页的重要声明！ Q1-3 利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-11-01 收盘价(元) 27.98 流通股本(亿股) 240.07 每股净资产(元) 8.60 总股本(亿股) 244.68 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 联系人 任子悦 renzy01@ctsec.com 相关报告 1. 《大水电业务量利双增，经营业绩再创新高》 2024-09-07 2. 《长江干流驭水而行，六库联调彰显大水电价值》 2024-08-11 ❖ 前三季度利润同比+30%：2024 年前三季度，公司实现营业收入 663.31 亿元，同比+14.65%；实现归母净利润 280.25 亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利润 279.84 亿元，同比+30.42%。2024 年三季度，公司实现营业收入 315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利润 166.63 亿元，同/环比+31.81%/+125.31% ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 166.14 亿 元 ， 同 / 环 比+28.19%/+124.79%。 ❖ 高电量摊薄成本+财务费用压降，盈利能力再创新高：金下四站三季度发电量占比 67.24%，同比+1.79pct，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价。3Q2024、1-3Q2024 发电量同比+15.05%/+15.97%，电量高增摊薄发电成本，三季度毛利率 70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。此外，公司充分利用现金流优势，积极置换高息债务，持续压降财务成本，2024 年前三年季度财务费用 84.57 亿元，同比减少 9.77 亿元，财务费用率 12.75%，同比-3.56pct。 ❖ 金下基地新能源项目持续接管，抽蓄电站工作稳步推进：新能源方面，公司运维管理金下基地新能源场站共计 21 个，总装机容量 264.8 万 kw，年底有望全部接管运维金沙江下游水风光储国家级示范基地云南侧首批 270 万千瓦风光项目。抽蓄电站方面，公司积极推进甘肃张掖、重庆奉节等 7 个抽蓄项目进展。湖南攸县广寒坪抽蓄项目投决于近期顺利通过，标志着电站正式进入工程建设阶段，电站设计装机容量 180 万千瓦，预计 2029 年实现首台机组投产发电，2030 年全部机组投产发电。 ❖ 投资建议：四季度来水偏枯降低发电量预期，我们预计公司 2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10 亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以 2024 年 11 月 1 日收盘价为基准，对应 PE 分别为 20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：来水不及预期；电价水平变动；汇率波动风险 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 68863 78112 87097 87733 91110 收入增长率(%) 23.75 13.43 11.50 0.73 3.85 归母净利润(百万元) 23726 27239 33279 34639 37313 净利润增长率(%) -9.69 14.81 22.17 4.09 7.72 EPS(元) 0.97 1.11 1.36 1.42 1.52 PE 21.66 20.97 20.57 19.76 18.35 ROE(%) 10.42 13.53 15.66 15.54 15.94 PB 2.10 2.84 3.22 3.07 2.92 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 11 月 01 日收盘价计算） -12%-1%9%19%30%40%长江电力沪深300上证指数电力 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司跟踪研究报告/证券研究报告 1 前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高 ............................................................................ 3 2 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................... 6 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 6 图 1. 公司 1-3Q2024 营业收入同比+14.65% ............................................................................................... 3 图 2. 公司 1-3Q2024 归母净利同比+30.20% ............................................................................................... 3 图 3. 前三季度来水偏丰带动公司发电量增长 ............................................................................................. 3 图 4. 3Q2024 金下四站发电量占比同比+1.79pct ......................................................................................... 4 图 5. 公司 3Q2024 毛利率 70.93%，创近五年单季度新高 ........................................................................ 4 图 6. 公司积极置换高息债务压降财务成本 ................................................................................................. 4 图 7. 广寒坪抽水蓄能电站效果图 ........................................