医药生物行业2019三季度业绩前瞻：三季度业绩持续分化，看好增长确定性强的行业龙头

1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 医药生物 2019 年 10 月 15 日 三季度业绩持续分化，看好增长确定性强的行业龙头 看好——医药生物行业 2019 三季度业绩前瞻 相关研究 "带量采购全国扩面靴子落地-竞争格局影响降价幅度，行业集中度有望进一步提升" 2019 年 9 月 26 日 "增长总体稳健，龙头表现强势-医药生物 2019 半年报业绩回顾" 2019 年 9 月11 日 证券分析师 熊超逸 A0230518110001 xiongcy@swsresearch.com 闫天一 A0230517060001 yanty@swsresearch.com 联系人 陈烨远 (8621)23297818×转 chenyy@swsresearch.com 本期投资提示： 2019Q3 医药板块内企业业绩将持续分化。我们对 45 家医药板块上市公司 2019 年三季度业绩进行了预测，其中：归母净利润增速超过 40%的有智飞生物、通策医疗、益丰药房、乐普医疗、健帆生物、凯利泰共 6 家。归母净利润增速 30%~40%的有金域医学、仙琚制药、爱尔眼科、长春高新、大参林、柳药股份、恒瑞医药共 7 家；归母净利润增速 20%~30%的有安图生物、迈瑞医疗、华兰生物、九州通、天坛生物、老百姓、片仔癀、山大华特等12 家；归母净利润增速在 0~20%的有上海医药、复星医药、嘉事堂、国药股份、鱼跃医疗、一心堂、康弘药业、云南白药、国药一致等 14 家。45 家公司中预计科伦药业、中国医药、药明康德、信立泰、东阿阿胶、国际医学等 6 家归母净利润将负增长。板块表现回顾：本月（2019/10/01 至 2019/10/11）医药板块收益+3.6%，申万一级行业中表现排名第 6，跑赢大盘 1.1 个百分点；2019 年初至今（20191011）医药板块收益+33.7%，表现排名第 7，跑赢大盘 7 个百分点。目前医药板块市盈率 30.82 倍。相对市场溢价 135%。投资策略：把握业绩增长确定性强的行业龙头，关注边际改善板块。建议关注当前医改大形势下，规避政策风险具备长期增长逻辑的公司，包括（1）拥有较强研发实力以及学术推广能力，不放弃海外临床和创新药出口尝试的创新药龙头恒瑞医药、药明康德，国产创新器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗；（2）处于政策避风港、所在行业景气提升、浆源充足的血制品龙头：天坛生物、华兰生物；（3）医改政策趋严的直接受益者：医疗服务龙头爱尔眼科、通策医疗、金域医学，以及零售药店龙头益丰药房、老百姓；（4）健康消费升级：山大华特。（5）正本清源医药商业回归配送商：国药股份、上海医药、九州通。风险提示：三季报业绩不达预期，政策风险，创新药研发风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明22852393/43348/20191016 10:282 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1．2019Q3 医药板块整体向好，个股业绩持续分化 预计 2019Q3 医药板块上市公司业绩将持续分化：我们对 45 家医药板块上市公司 2019年三季度业绩进行了预测。其中 13 家公司归母净利润增速超过 30%：智飞生物、通策医疗、乐普医疗、益丰药房、健帆生物、金域医学、仙琚制药、爱尔眼科、长春高新、凯利泰、大参林、柳药股份、恒瑞医药。6 家公司归母净利润将负增长：国际医学、东阿阿胶、信立泰、药明康德、中国医药、科伦药业。 归母净利润增幅 40%以上的公司 6 家：智飞生物（EPS 1.10 元，增长 62%）、健帆生物（EPS 1.02 元，增长 40%）、益丰药房（EPS 1.14 元，增长 40%）、乐普医疗（EPS 0.9元，增长 40%）、通策医疗（EPS 1.2 元，增长 40%）、凯利泰（EPS 0.31 元，增长 40%）。 归母净利润增幅 30%-40%的公司 7 家：金域医学（EPS 0.50 元，增长 39%）、仙琚制药（EPS 0.32 元，增长 38%）、长春高新（EPS 6.66 元，增长 35%）、爱尔眼科（EPS 0.39 元，增长 35%）、柳药股份（EPS 1.96 元，增长 30%）、大参林（EPS 1.03 元，增长 30%）、恒瑞医药（EPS 0.85 元，增长 30%）。 归母净利润增幅 20%-30%的公司 12 家：安图生物（EPS 1.25 元，增长 28%）、迈瑞医疗（EPS 2.98 元，增长 25%）、九州通（EPS 0.51 元，增长 25%）、华兰生物（EPS 0.68元，增长 25%）、天坛生物（EPS 0.47 元，增长 24%）、老百姓（EPS 1.38 元，增长 22%）、片仔癀（EPS 1.84 元，增长 21%）、恩华药业（EPS 0.56 元，增长 20%）、迪安诊断（EPS 0.50 元，增长 20%）、山大华特（EPS 0.73 元，增长 20%）、万东医疗（EPS 0.20 元，增长 20%）、华东医药（EPS 1.24 元，增长 20%）。 归母净利润增长平稳（20%以下）的公司 14 家：嘉事堂（EPS 1.06 元，增长 19%）、鱼跃医疗（EPS 0.73 元，增长 16%）、国药股份（EPS 1.46 元，增长 16%）、康弘药业（EPS 0.67 元，增长 16%）、一心堂（EPS 0.85 元，增长 15%）、迈克生物（EPS 0.73 元，增长 15%）、云南白药（EPS 2.40 元，增长 12%）、上海医药（EPS 1.33 元，增长 12%）、复星医药（EPS 0.88 元，增长 8%）、同仁堂（EPS 0.65 元，增长 5%）、国药一致（EPS 2.27元，增长 5%）、开立医疗（EPS 0.44 元，增长 5%）、天士力（EPS 0.92 元，增长 2%）、瑞康医药（EPS 0.55 元，增长 0%）。 归母净利润负增长的公司 6 家： 科伦药业（EPS 0.69 元，下降 3%，中间体业务竞争加剧）、中国医药（EPS 1.10 元，下降 5%，工业板块受政策冲击，行业竞争加剧）、药明康德（EPS 1.07 元，下降 9%，投资标的公允价值变动较大）、信立泰（EPS 0.97 元，下降12%，带量采购影响核心品种氯吡格雷业绩）、东阿阿胶（EPS 1.12 元，下降 40%，渠道库存调整全年业绩承压）、国际医学（EPS 0.03 元，下降 97%，2018 年发生重大重组）。 22852393/43348/20191016 10:283 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 2．2019 年初至今医药板块跑赢大盘 7 个百分点 本月（20191001 至 20191011）医药板块收益+3.6%，表现排名第 6，跑赢大盘 1.1个百分点。2019 年初至今（20191011）医药板块收益+33.7%，申万一级行业中排名第 7名