造纸轻工行业周报：顺周期布局家居造纸；关注参半冲刺港交所、潮宏基业绩

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2026 年 04 月 01 日 顺周期布局家居造纸；关注参半冲刺港交所、潮宏基业绩 看好 ——造纸轻工周报 2026/03/23-2026/03/29 相关研究 - 证券分析师 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示：1）轻工高股息标的梳理，关注【华旺科技】【永新股份】【裕同科技】【伟易达】等。2）造纸：供需改善曙光初现，浆纸一体企业持续整合市场；特种纸自上而下优选赛道，装饰原纸供需改善确定性高。3）家居：近期软体家居智能产品密集发布，品类新范式驱动换新需求；板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【 慕思股份】。 ⚫ 1）轻工高股息标的梳理，关注【华旺科技】【永新股份】【伟易达】等。市场波动剧烈叠加降息预期，推荐高股息风格布局，以 4%股息率为门槛筛选兼具成长性和稳定分红政策的标的：a）包装板块推荐行业集中度提升、下游价格传导顺畅和第二成长曲线明确的【永新股份】【紫江企业】；b）地产链板块推荐景气度提升后有望加速整合的主要玩家【顾家家居】【慕思股份】【欧派家居】【索菲亚】，家居上游受益于存量换新支撑、格局优化出清的装饰原纸企业【华旺科技】；c）出口板块推荐在手订单充足、业绩向好，具备新业务新市场开拓预期的【伟易达】【建霖家居】【永艺股份】 ⚫ 2）家居：板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速。近期沪新政降低非沪籍购房门槛，公积金政策加强刚需购买力，置换链修复助力楼市小阳春，上海二手房数据改善明显。关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】。 ⚫ 3）造纸：供需改善曙光初现，浆纸一体企业持续整合市场；特种纸自上而下优选赛道，装饰原纸供需改善确定性高。海外浆厂控产意愿强烈，报价持续提涨。短期箱板瓦楞价格稳定，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。建议关注产业链一体化布局领先，成本优势显著的【太阳纸业】，浆纸一体、纸种多元布局成型，受益箱板瓦楞复苏的【玖龙纸业】，白卡优势显著，大股东 APP 充分赋能的【博汇纸业】。特种纸自下而上选择供需格局好、Alpha 能力强的细分赛道及标的。建议关注生产、管理优势领先，高分红提供估值支撑的【华旺科技】，多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善的【仙鹤股份】。 ⚫ 本周专题：参半（小阔科技）冲刺港交所 ⚫ 小阔科技是 2015 年成立的口腔护理产品集团，旗下拥有口腔护理产品品牌“参半”及个护产品品牌“小箭头“。公司深耕中国口腔护理市场，以 2025 年零售额计，位列口腔护理市场全渠道第三名，份额 6.5%；位列线上渠道第一名，份额 8.0%。2025 年营收 25.0 亿元，同比增长 82.5%，经调整净利润 1.55 亿元，同比增长 133.5%，毛利率71.9%，经调整净利率 6.2% 。 ⚫ 公司产品涵盖牙膏、漱口水、牙刷、口腔喷雾等，目标成为全球领先的日化产品集团。2025 年公司基础口腔护理、专业与美容口腔护理、其他个护产品收入占比分别为92.9%、6.8%、0.3%。公司牙膏产品提供美白、清新、修护、抗敏及防龋五大解决方案，零售价格 9.9-49.9 元/支。 ⚫ 公司线上、线下全渠道覆盖。2025 年公司线上收入 20.06 亿元，线上收入占比80.3%，线下收入 4.93 亿元，线下收入占比 19.7%。线下业务快速放量，公司线下业务已拓展超 11 万个零售网点。 ⚫ 个股更新：潮宏基业绩点评 ⚫ 潮宏基发布 2025 年报，符合预期。2025 年实现收入 93.2 亿元，同比增长 43.0%，实现归母净利润 5.0 亿元，同比增长 156.7%，剔除菲安妮商誉减值后实现净利润 6.4 亿元，同比增长 84%。分产品看：镶嵌类和精品素金拉动增长。时尚珠宝产品收入 51.0亿元，同比+71.8%；传统黄金产品收入 36.1 亿元，同比+22.4%。分渠道看：线下门店拓展符合预期，线上调整初见成效。截至 2025 年底，潮宏基珠宝门店总数达 1668家，较年初净增 163 家，加盟代理渠道收入 58.0 亿元，同比+79.8%，渠道红利延续；线上子公司净利润同比增长 119%，全球市场与品牌矩阵拓展稳步推进，截止 2025 年底海外门店总数达 11 家，并提交 H 股上市申请；1+N 品牌组合落地，礼品珠宝品牌Souffle 门店数量达 96 家，高端珠宝品牌“臻”于臻宝博物馆开业。 ⚫ 风险提示：消费持续表现疲软；地产政策落地不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；关税预期波动的风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共33页 简单金融 成就梦想 1. 本周观点 ...................................................................... 3 2．分行业观点 .................................................................. 8 3．本周跟踪数据更新 ..................................................... 30 4．风险提示 ................................................................... 32 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共33页 简单金融 成就梦想 本周观点 1、重点提示：1）轻工高股息标的梳