2024年三季报点评：短期业绩仍待修复，多元化布局积极推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月01日优于大市中材科技（002080.SZ）2024 年三季报点评：短期业绩仍待修复，多元化布局积极推进核心观点公司研究·财报点评建筑材料·玻璃玻纤证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.97 元总市值/流通市值21765/21765 百万元52 周最高价/最低价18.03/9.28 元近 3 个月日均成交额191.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中材科技（002080.SZ）-2023 年年报点评：优化结构改善盈利，利润同比仍有承压》 ——2024-04-15《中材科技（002080.SZ）-叶片盈利向好，锂膜持续放量，玻纤景气筑底》 ——2023-08-23《中材科技（002080.SZ）-2022 年年报点评：锂膜增长亮眼，玻纤和叶片盈利有望修复》 ——2023-03-20Q3单季收入同比转正，短期业绩依旧承压。2024年1-9月公司实现营收168.1亿元，同比-8.2%，归母净利润 6.08 亿元，同比-64.4%，扣非归母净利润 3.24亿元，同比-78.4%，EPS 为 0.36 元/股；其中 Q3 单季度实现营收 62.7 亿元，同比+5.7%，Q1、Q2 单季同比-12.2%/-16.7%，归母净利润 1.44 亿元，同比-54.5%，Q1、Q2 单季同比-47.7%/-74.6%，扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-64.2%，Q1、Q2 单季同比-70.8%/-85.7%，单季度收入同比转正，业绩短期依旧承压，但降幅有所收窄。盈利能力同环比仍有下滑，费用率小幅上升。2024 年 1-9 月公司实现综合毛利 率 17.8% ， 同 比 -6.6pp ， Q1 、 Q2 、 Q3 单 季 度 毛 利 率 分 别 为19.4%/17.7%/16.8%，同比-8.6pp/-6.2pp/-5.60pp，Q3 环比-0.9pp，受行业竞争加剧、主要产品价格同比下滑影响，毛利率同环比仍有下滑，降幅亦有收窄。费用端小幅提升，1-9 月期间费用率 14.2%，同比+1.6pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.42pp/+1.39pp/+0.51pp/+0.16pp，Q3 单季期间费用率 14.2%，同比-0.84pp，环比+0.37pp。1-9 月净利率 4.5%，同比-6.6pp ， Q1 、 Q2 、 Q3 单 季 度 净 利 率 分 别 为 6.6%/4.6%/3.0% ， 同 比-5.6pp/-8.2pp/-4.8pp，Q3 环比-1.6pp，毛利率下滑叠加费用率提升，盈利能力仍待修复。经营性现金流显著改善，多元化布局积极推进。2024 年 1-9 月公司实现经营活动现金流净额 18.9 亿元，同比+577.2%，现金流同比显著改善，1-9 月构建固定资产等支付现金 40.9 亿元，同比-26.7%，资本开支节奏有所收敛，目前玻纤太原基地、邹城 5 线冷修改造项目稳步推进中，锂膜各基地项目建设已进入尾声，预计年底将全部建成，同时近日公司公告拟在山东泰安设立特纤平台建设“年产 2,600 万米特种玻纤布项目”、在邯郸建设“年产 5万吨岩纤板工业化生产线项目”、在四川成都建设“年产 10 万只氢气瓶生产线建设项目（一期 5 万只）”，并收购北玻有限 4.1349%股权，多元化布局积极推进，持续巩固新材料平台的定位和优势，强化核心竞争力。风险提示：玻纤产能投放超预期；风电装机不及预期；原燃料价格大幅上涨投资建议：新材料平台定位清晰，看好中长期成长潜力，维持“优于大市”公司作为中建材新材料业务板块核心企业，持续围绕新材料、新能源方向布局，多元化业务发展持续深化，看好公司中长期成长性。目前玻纤业务已呈逐步回升趋势，叶片盈利亦有望加速修复，但考虑锂膜竞争依旧激烈仍待拐点，下调盈利预测，预计 24-2 6 年 EPS 分别为 0.70/0.86/1.13 元/股（前值 1.38/1.71/2.10 元/股），对应 PE 为 18.6/15.1/11.5x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)22,10925,88923,92227,73431,026(+/-%)8.9%17.1%-7.6%15.9%11.9%净利润(百万元)35112224116914441898(+/-%)4.1%-36.7%-47.4%23.5%31.5%每股收益（元）2.091.330.700.861.13EBITMargin14.0%11.8%6.9%7.8%9.1%净资产收益率（ROE）20.3%12.0%6.1%7.2%8.9%市盈率（PE）6.29.818.615.111.5EV/EBITDA10.110.911.610.18.8市净率（PB）1.261.171.131.081.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2Q3 单季收入同比转正，短期业绩依旧承压。2024 年 1-9 月公司实现营收 168.1亿元，同比-8.2%，归母净利润 6.08 亿元，同比-64.4%，扣非归母净利润 3.24亿元，同比-78.4%，EPS 为 0.36 元/股；其中 Q3 单季度实现营收 62.7 亿元，同比+5.7%，Q1、Q2 单季同比-12.2%/-16.7%，归母净利润 1.44 亿元，同比-54.5%，Q1、Q2 单季同比-47.7%/-74.6%，扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-64.2%，Q1、Q2 单季同比-70.8%/-85.7%，单季度收入同比转正，业绩短期依旧承压，但降幅有所收窄。图1：中材科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中材科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中材科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中材科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理盈利能力同环比仍有下滑，费用率小幅上升。2024 年 1-9 月公司实现综合毛利率17.8%，同比-6.6pp，Q1、Q2、Q3 单季度毛利率分别为 19.4%/17.7%/16.8%，同比-8.6pp/-6.2pp/-5.60pp，Q3 环比-0.9pp，受行业竞争加剧、主要产品价格同比下滑影响，毛利率同环比仍有下滑，降幅亦有收窄。费用端小幅提升，1-9 月期间 费 用 率 14.2% ， 同 比 +1.6pp ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 同 比-0.42pp/+