季报点评：产业链一体化优势保障，三季度业绩环比增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 化学原料 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 产业链一体化优势保障，三季度业绩环比增长 ——龙佰集团(002601)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-30) 收盘价(元) 19.21 一年内最高/最低(元) 22.98/15.36 沪深 300 指数 3,889.45 市净率(倍) 1.92 流通市值(亿元) 381.86 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 10.01 每股经营现金流(元) 1.09 毛利率(%) 26.95 净资产收益率_摊薄(%) 10.74 资产负债率(%) 60.30 总股本/流通股(万股) 238,629.33/198,781.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《龙佰集团(002601)中报点评：钛白粉盈利提升带动上半年增长，全产业链优势进一步巩固》 2024-09-19 《龙佰集团(002601)年报点评：钛白粉涨价带动业绩逐步改善，全产业链优势保障公司长期发展》 2024-04-25 《龙佰集团(002601)中报点评：二季度业绩环比改善，产业链一体化优势显著》 2023-08-28 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 31 日 投资要点：公司公布 2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入 208.66 亿元，同比增长 2.98%；实现归属于上市公司股东的净利润为 25.64 亿元，同比增长 19.68%，扣非后的净利润 25.28 亿元，同比增长 22.89%。基本每股收益 1.08元。公司同时公布了三季度利润分配预案，计划每 10 股派发人民币现金股利 3.00 元。 ⚫ 三季度业绩实现逆势增长。2024 年以来，钛白粉价格先涨后跌。二季度以来，受需求不振以及欧盟钛白粉反倾销初裁的影响，钛白粉价格有所回落。根据卓创资讯数据，前三季度我国钛白粉均价 15831 元/吨，同比上涨 1.82%。其中三季度均价 15144 元/吨，同比下滑 3.69%，环比下滑0.61%。在行业景气低位的情况下，公司通过积极开拓市场，优化销售布局等措施，实现了销量和收入的逆势增长。前三季度公司实现收入 208.66 亿元，同比增长 2.98%，实现净利润 25.64 亿元，同比增长 19.68%。其中三季度公司实现营业收入 70.74 亿元，同比增长 0.87%，环比增长8.78%，实现净利润 8.42 亿元，同比下滑 4.29%，环比增长 9.33%。 盈利能力方面，前三季度公司综合毛利率 26.95%，同比提升 0.41 个百分点，净利率 12.25%，提升 1.26 个百分点。其中三季度公司综合毛利率 25.81%，同比下降 3.15个百分点，环比下降 0.87 个百分点。三季度净利率 11.92%，同比下降 0.73 个百分点，环比提升 0.06 个百分点。公司产业链一体化程度较高，在原材料钛精矿高位运行的背景下，盈利能力保持在较好水平，推动了业绩的增长。 ⚫ 多项政策驱动，钛白粉行业长期仍然向好。近期政治局、央行以及各地政府政策频发，一方面通过降准降息等措施释放流动性支持实体经济，另一方面通过各项金融、税收等政策支持房地产行业平稳发展。随着宏观经济逐步向好，未来钛白粉需求有望保持增长态势。公司通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式来持续自身竞争力和市场占有率。随着下游需求的复苏以及公司产品竞争力的提升，公司业绩有望保持增长。 ⚫ 持续推进产业链一体化，成本优势保障公司竞争力。公司持续向上游延伸，推动产业链的一体化，先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金-15%-9%-3%2%8%14%20%25%2023.102024.022024.062024.10龙佰集团沪深30011712 化学原料 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等。2021 年以来钛精矿供需紧张，价格高位运行，对钛白粉企业带来较大的成本压力。公司拥有多处钛矿资源，近年来原材料自给能力不断提高，推动公司的成本竞争力不断增强。2024 年上半年公司生产钛精矿 104.56 万吨，同比增长 73.00%，全部内部使用。后续公司将进一步对现有矿山进行技术改造，加快两矿联合开发的步伐，提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量。近期公司公告，与四川资源集团签订战略合作框架协议，合作开发红格南矿。概况拥有 32.56 亿吨铁矿石和 2.85 亿吨 TiO2 资源储量。届时公司的资源保障力度有望进一步提升，巩固公司的成本优势和竞争力。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2024、2025 年 EPS 为 1.47元和 1.64 元，以 10 月 30 日收盘价 19.21 元计算，PE 分别为 13.06 倍和 11.70 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、海外贸易冲突加剧 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 24,155 26,794 27,789 30,417 32,556 增长比率（%） 17.16 10.92 3.71 9.46 7.03 净利润（百万元） 3,419 3,226 3,511 3,918 4,557 增长比率（%） -26.88 -5.64 8.82 11.59 16.31 每股收益(元) 1.43 1.35 1.47 1.64 1.91 市盈率(倍) 13.41 14.21 13.06 11.70 10.06 资料来源：中原证券研究所，聚源 化学原料 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩增长 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券研究所、wind 资料来源：中原证券研究所、wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司分产品毛利率 资料来源：中原证券研究所、wind 资料来源：中原证券研究所、wind 图 5：金红石型钛白粉价格走势 图 6：钛精矿（46%）价格走势 资料来源：中原证券研究所、卓创资讯 资料来源：中原证券研究所、卓创资讯 -200%-100%0%100%200%300%400%500%0500010000150002000025000300002013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 20