季报点评：联通云快速发展，净利润双位数增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电信运营Ⅱ 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 联通云快速发展，净利润双位数增长 ——中国联通(600050)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-30) 收盘价(元) 5.01 一年内最高/最低(元) 5.54/3.97 沪深 300 指数 3,889.45 市净率(倍) 0.96 流通市值(亿元) 1,551.38 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 5.23 每股经营现金流(元) 1.83 毛利率(%) 26.02 净资产收益率_摊薄(%) 5.01 资产负债率(%) 44.99 总 股 本 / 流 通 股(万股) 3,180,058.13/3,096,565.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《中国联通(600050)年报点评：算网数智业务快速增长，分红创历史新高》 2024-03-28 《中国联通(600050)季报点评：盈利能力持续提升，创新业务蓬勃发展》 2023-11-23 《中国联通(600050)中报点评：经营稳中有进，产业互联网成为重要引擎》 2023-08-29 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 31 日 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 2901.23亿元，同比增长 3.0%，归母净利润为 83.38 亿元，同比增长 10.0%。2024Q3 公司实现营收 927.82 亿元，同比增长 3.3%，归母净利润为22.99 亿元，同比增长 7.7%。 点评： ⚫ 联网通信业务稳盘提质，算网数智业务扩盘增效。2024 年前三季度，（1）联网通信业务：移动用户达到 3.45 亿户，累计净增 1123万户，创近 6 年同期新高；其中 5G 套餐用户 2.86 亿户，5G 套餐渗透率达到 83%，用户结构持续优化。物联网连接数达到 5.94 亿个，同比增加 27.2%；固网宽带用户达到 1.21 亿户，前三季度累计净增 712 万户，规模发展保持良好态势。（2）算力业务：联通云收入达到 438.6 亿元，同比增长 19.5%；以数据中心适智化改造推动 AIDC 提速发展，数据中心收入达到 196.9 亿元，同比提升 6.8%。公司助力新型工业化，提振联通 5G+工业互联网品牌影响力，构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的“大安全”体系，网信安全收入维持强劲增势。 ⚫ 调整设备折旧年限增强业绩释放能力。2024 年前三季度，公司毛利率为 26.02%，同比提高 0.84pct；期间费用率为 16.62%，同比下降 0.57pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.04pct、-0.9pct、+0.03pct、+0.34pct；公司应收账款同比增长 56.6%，原因是公司加快提升算网数智业务发展动能，与传统联网通信业务相比，算网数智项目实施周期长、验收流程复杂，造成应收账款的增加；存货同比增长 90.5%，因智慧家庭业务和 5G 业务开展需要，终端备货量增加。从 2024 年 10 月 1 日起，公司将 4G 无线相关设备折旧年限由 7 年调整为 10 年，预计本次变更将使 2024 年固定资产折旧额减少约 11-12 亿元。会计估计变更可降低折旧摊销费用，未来资本开支占收比有望进入下行通道，这将减轻公司折旧压力，增强业绩释放能力。 ⚫ 加快建设新型数字基础设施，推动千兆网络普及提质。公司持续提升移动互联网覆盖水平，共建共享不断深化，5G 中频基站达到 136万站，4G 中频共享基站超过 200 万站；持续推动千兆网络普及提质，10G PON 端口占比达 80%，行业领先。面向海量数据传送需求，公司打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网 AINet，建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。 ⚫ 派发中期股息，拟注销回购股份。每股派发现金红利人民币 0.0959-12%-6%0%5%11%17%22%28%2023.102024.022024.062024.10中国联通沪深30011712 电信运营Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 元（含税），中期股息同比增长20.5%，显著高于每股基本盈利10.9%的增长。公司高度重视股东回报，分红有望继续保持增长。公司拟将回购专用证券账户公司股份 513,314,385 股全部予以注销并相应减少公司注册资本，以实际行动积极回报投资者，增强投资者信心。 ⚫ 国内电信业务总量保持两位数增速，5G 网络建设稳步推进。2024年前三季度，（1）国内电信业务收入同比增长 2.6%，电信业务总量同比增长 10.7%（按上年不变价计算），新兴业务在电信业务收入中占比提升至 24.7%，拉动电信业务收入增长 2.2pct。（2）5G用户规模持续扩大，5G 网络建设稳步推进。国内 5G 移动电话用户在移动电话用户中占比 54.9%；5G 基站数达 408.9 万个，网络基础设施日益完备。（3）千兆光纤宽带网络建设持续推进。1000Mbps及以上接入速率用户占比达 29.4%，在高速率用户持续增长拉动下，家庭户均接入带宽达 499.1Mbps/户，同比增长 14.6%；具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达 2732 万个，同比增长25.0%，千兆光网支撑企业数字化转型。 ⚫ 盈利预测及投资建议：公司重申 2024 年营业收入稳健增长、利润双位数增长的业绩目标。未来资本开支占收比有望下降，将增厚公司业绩释放能力。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为90.03 亿元、98.64 亿元、107.59 亿元，对应 PE 分别为 17.70X、16.15X、14.81X，维持“增持”评级。 风险提示：算网数智业务发展不及预期；分红比例不及预期；行业竞争加剧。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 354,944 372,597 383,778 395,099 406,557 增长比率（%） 8.26 4.97 3.00 2.95 2.90 净利润（百万元） 7,299 8,173 9,003 9,864 10,759 增长比率（%） 15.76 11.96 10.17 9.55 9.08 每股收益(元) 0.23 0.26 0.28 0.31 0.34 市盈率(倍) 21.83 19.49 17.70 16.15 14.81 资料来源：