钢铁行业2019年10月投资策略暨3季报业绩前瞻：强限产，钢价存博弈机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告钢铁Ⅱ [Table_IndustryInfo]2019 年 10 月投资策略暨 3 季报业绩前瞻 中性 （维持评级） 2019 年 10 月 15 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 强限产，钢价存博弈机会  产量高，但增长空间有限秋冬季大气污染综合治理攻坚工作重要而紧迫。去年秋冬季，京津冀及周边地区PM2.5 平均浓度不降反升，今年秋冬季，据预测，气象条件整体偏差，进一步加大了大气污染治理压力。因此，面对即将迎来蓝天保卫战三年行动计划关键时期，今年秋冬季的管控势必相对去年要更加严格。唐山近期出台的《10 月份全市大气污染防治强化管控方案》对于钢铁企业减排的要求较此前采暖季要更为严格。限产严格或阶段性抑制供给上涨。 消费韧性持续，库存压力减弱从行业基本面来看，虽然钢材需求存在向下回归的预期，但当前，地产的韧性仍在持续超预期。9 月 4 周，五大品种钢材库存合计下降 234.79 万吨。截至 10 月10 日，五大品种钢材社会库存、厂内库存分别下降至 1124.67 万吨、528.77 万吨，库存整体水平已逐步接近往年同期库存水平，对钢价形成有效支撑。 行业盈利稳步提升9 月，钢材需求强劲超预期，带动库存加速下降。供给端，受到十一影响，节前钢厂限产力度大幅提高。双方向利好作用下，钢材震荡向上，长材表现明显优于板材。随着钢价偏强震荡，以及铁矿石价格的大幅回调，行业盈利持续好转。 三季报业绩前瞻：高成本消化期，业绩持续分化三季度，特钢和普钢企业利润情况预计将继续分化。特钢企业销售情况良好，利润情况或持续提升。而普钢企业受到前期铁矿石价格大幅抬升的影响，成本上涨或导致利润再度收敛。三季度，铁矿石价格开始回落，但整体均价要高于二季度，再考虑到大型长流程钢厂的铁矿石库存周期往往有 1-2 个月，因此，三季度钢厂实际生产所耗铁矿石成本要明显高于市场价。按照原料滞后四周测算，三季度，螺纹钢、热卷、冷轧、中厚板对应毛利均值环比下降 59%、80%、69%、85%。  行业存博弈机会，关注业绩稳定企业从行业基本面来看，10 月钢价存在向上博弈的机会。一方面，钢材供给受到政策影响，唐山等地强限产方案较大力度的抑制钢材产量；另一方面，10 月行业处于消费旺季的末期，需求或仍保持较高水平。因此，行业存在供需错配的机会，短期支撑钢价向上。从钢铁板块来看，10 月下旬，即将迎来钢铁企业三季报密集披露期，业绩情况或主导近期个股走势。建议关注行业龙头宝钢股份、特钢龙头中信特钢、盈利稳健而估值低的三钢闽光、华菱钢铁。 风险提示行业需求端出现超预期下滑；限产不及预期。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 000708 中信特钢 买入 17.02 50,531 1.15 1.28 14.8 13.3 600019 宝钢股份 增持 6.00 133,647 0.63 0.70 9.5 8.6 002110 三钢闽光 增持 8.23 20,176 1.77 1.97 4.6 4.2 000932 华菱钢铁 增持 4.22 17,816 1.42 1.47 3.0 2.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《钢铁行业周报（10 月 7 日-10 月 13 日）：秋季限产有望加严》 ——2019-10-14 《钢铁行业周报（9 月 23 日-9 月 29 日）：节前 限 产 超 预 期 ， 钢 价 偏 强 震 荡 》 — —2019-09-30 《钢铁行业周报（9 月 16 日-9 月 22 日）：节日影响降库，钢价上行受阻》 ——2019-09-23 《钢铁行业 2019 年 9 月投资策略暨半年报业绩总结：三重利好共振，促行业盈利筑底回升》 ——2019-09-17 《钢铁行业周报（9 月 9 日-9 月 15 日）：钢材消费超预期，钢厂盈利持续改善》 ——2019-09-16 证券分析师：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6O/18D/18F/19A/19J/19A/19上证综指钢铁Ⅱ22832221/43348/20191015 09:58 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 9 月板块及个股表现 ..................................................................................................... 4 产量高，但增长空间有限 ............................................................................................. 6 国庆限产力度超预期 ............................................................................................ 6 废钢供需偏紧，电炉开工率较低 .......................................................................... 7 秋冬季管控预期较为严格 ..................................................................................... 8 消费韧性持续，库存压力减弱 .................................................................................... 11 行业盈利稳步提升 ...................................................................................................... 13 钢价存在博弈向上机会 ...................................................................................... 13 铁矿石价格承压 ....................................................................................