鹏鼎控股24Q3

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 10 月 31 日 002938.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 36.61 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 65.1 2.3 2.4 74.3 相对深圳成指 53.1 2.3 (22.0) 68.3 发行股数 (百万) 2,318.56 流通股 (百万) 2,305.49 总市值 (人民币 百万) 84,882.51 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 688.74 主要股东 美港实业有限公司 66.17 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 10 月 30 日收市价为标准 相关研究报告 《鹏鼎控股》20240815 《鹏鼎控股》20240425 《鹏鼎控股》20240403 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：元件 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 鹏鼎控股 24Q3 利润环比高增，端侧 AI 助力新成长 公司发布 2024 年三季报，公司 24Q3 收入利润环比彰显弹性，伴随 AI 浪潮驱动，公司有望加速兑现业绩，维持买入评级。 支撑评级的要点  公司 24Q3 收入利润环比彰显弹性。公司 24 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05%，实现扣非归母净利润 19.29亿元，同比+8.89%。盈利能力来看，公司 24 年前三季度实现毛利率 20.47%，同比+0.18pct。单季度来看公司 24Q3 实现营收 103.60 亿元，同比+16.14%/环比+60.89%，实现归母净利润 11.90 亿元，同比+15.26%/环比+314.66%,实现扣非归母净利润 11.73 亿元，同比+13.71%/环比+365.37%，公司 24Q3 实现毛利率 23.62%，同比+0.78pct/环比+8.14pcts。随着下游消费电子行业回暖及以 AI 为代表的科技革命新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，实现了营业收入的稳步成长。  消费电子行业周期性发展，沉着把握行业复苏态势。步入 2024 年，消费电子呈现了一定的复苏态势，但 24Q3 来看，行业仍有所波动。1）PC 方面：根据 IDC 数据，虽然全球经济显示出复苏迹象，但 2024 年第三季度全球传统 PC 出货量同比下降 2.4%，达到 6,880 万台。由于成本上升和库存补充等因素影响，上一季度出货量激增，导致这一季度略微放缓。2）手机方面：根据 IDC 数据，24 Q3 全球智能手机出货量同比增长 4.0%至 3.161 亿部，实现连续第五个季度的增长，为今年下半年的强劲开局奠定了基础。其中，苹果的出货量同比增加 3.5%至 5600 万部，以 17.7%的市场份额排名第二，iPhone 16 系列的发布保证了这一增长。尽管行业呈现“旺季不旺”态势，公司 24Q3 销售情况仍具备较大韧性。  Apple Intelligence 如期上线，放眼端侧全新成长。美国当地时间 10 月 28 日，苹果向用户正式推送了 iOS 18.1，该更新包括苹果开发的人工智能工具 Apple Intelligence。Apple Intelligence 现支持 iPhone 16 全系列、iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max、搭载 A17 Pro、M1 或后续芯片的 iPad 设备以及搭载 M1 或后续芯片的Mac设备。同时，苹果公司还发布了配置M4 芯片和 Apple Intelligence 的新款 iMac。AI 的发展，已成为新一轮科技革命的引擎，随着 AI 产品从云端不断向端侧延展，加速了“万物皆 AI”时代的到来。尽管目前来看，技术发展尚在萌芽阶段，但伴随大客户下一代机型的发布，或将为手机这一成熟市场注入创新热潮，进而带来整体销量的增长，公司有望深度受益。 估值  考虑公司 24 年前三季度收入实现同比增长，24Q3 利润环比高增，但考虑含研发投入、财务费用在内的成本端等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入 368.34/418.95/477.90 亿元，实现归母净利润分别为 35.58/45.61/51.50 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 23.9/18.6/16.5 倍。考虑公司牵手大客户有望分享端侧 AI 红利，维持买入评级。 评级面临的主要风险  下游需求复苏不及预期、端侧 AI 技术创新不及预期、PCB 行业竞争加剧。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 36,211 32,066 36,834 41,895 47,790 增长率(%) 8.7 (11.4) 14.9 13.7 14.1 EBITDA(人民币 百万) 8,140 6,097 6,874 8,323 9,280 归母净利润(人民币 百万) 5,012 3,287 3,558 4,561 5,150 增长率(%) 51.1 (34.4) 8.3 28.2 12.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.16 1.42 1.53 1.97 2.22 原先预测摊薄每股收益(人民币) - - 1.59 1.97 2.22 调整幅度(%) - - (3.39) (0.02) (0.02) 市盈率(倍) 16.9 25.8 23.9 18.6 16.5 市净率(倍) 3.0 2.9 2.7 2.4 2.2 EV/EBITDA(倍) 7.1 7.1 10.6 8.4 7.1 每股股息 (人民币) 0.7 0.5 0.5 0.7 0.8 股息率(%) 2.6 2.2 1.5 1.9 2.1 资料来源：公司公告，中银证券预测 (21%)3%28%52%77%101%Oct-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 鹏鼎控股 深圳成指 2024 年 10 月 31 日 鹏鼎控股 2 附：公司财务数据概览 图表 1. 公司年度营业收入（2018-2023） 图表 2. 公司分季度营业收入（2Q20-3Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 3. 公司年度归母净利润（2018-2023） 图表 4. 公司分季度归母净利润（2Q20-3Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 5. 公司盈利能力（2Q2