单三季度收入同比增长15%，海外业务保持快速增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月31日优于大市新产业（300832.SZ）单三季度收入同比增长 15%，海外业务保持快速增长核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价68.50 元总市值/流通市值53822/46594 百万元52 周最高价/最低价97.20/58.31 元近 3 个月日均成交额277.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新产业（300832.SZ）-单二季度归母净利同比增长 21%，T8 流水线助力检验智能化》 ——2024-09-09《新产业（300832.SZ）-2024 年一季度归母净利同比增长 20%，海外业务快速增长》 ——2024-05-16《新产业（300832.SZ）-2023 年营收同比增长 29%，海外试剂收入高速放量》 ——2024-04-22《新产业（300832.SZ）-单三季度归母净利润同比增长 23%，海外业务增长显著》 ——2023-10-30《新产业（300832.SZ）—2023 年中报点评：23H1 营收净利同比增长 32%，试剂收入增长加速》 ——2023-09-03单三季度营收同比增长 15%，业绩表现稳健。2024 年前三季度公司实现收入34.14 亿（+17.41%），归母净利 13.84 亿（+16.59%），扣非归母净利润 13.31亿（+20.80%）。单三季度实现收入 12.03 亿（+15.38%），归母净利 4.80亿（+10.02%），扣非归母净利 4.63 亿（+11.62%），业绩增长稳健。海外业务保持优异成长性，T8 流水线实现快速装机。前三季度国内收入同比增长 13.60%，其中第三季度在化学发光试剂集采落地之际，国内试剂销售面临短期调整，收入增速较上半年有所放缓；海外收入同比增长 25.16%，在高基数及美元兑人民币贬值的背景下，试剂类收入在第三季度仍实现高增长。前三季度试剂类收入同比增长 17.93%，仪器类收入同比增长 16.27%。装机方面，前三季度国内外 X8 实现销售/装机 795 台，国内外的装机结构持续优化；T8 流水线产品已完成装机/销售 30 条，6 月实现量产以来进展迅速，反映大型仪器不断获得市场认可。第三季度，公司乙型流行性感冒病毒 IgM，人副流感病毒 IgM 抗体及腺病毒 IgM 抗体试剂盒获批上市，进一步丰富呼吸道试剂菜单。盈利能力保持稳定，销售费用率有所下降。公司前三季度毛利率为 72.34%（-0.06pp），销售费用率 15.30%（-1.33pp），管理费用率 2.59%（-0.46pp），研发费用率 9.59%（+0.26pp），财务费用率-0.69%（+0.21pp），归母净利率 40.52%（-0.28pp）。前三季度经营性现金流净额为 9.58 亿（+3.35%），与归母净利润的比值达 68%，保持健康水平。投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，海外试剂保持良好增长趋势，自主研发的 T8 流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。公司的仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，公司平台化优势将不断凸显。考虑国内政策和宏观环境影响，下调收入和盈利预测，预计 2024-26 年收入为 46.45/56.25/69.24 亿（原为 49.01/61.03/74.92 亿），同比增长18.2%/21.1%/23.1% ； 归 母 净 利 润 为 19.45/23.80/29.52 亿 （ 原 为20.65/26.08/32.28 亿），同比增长 17.6%/22.3%/24.0%，当前股价对应 PE 为 28/23/18X，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,0473,9304,6455,6256,924(+/-%)19.7%29.0%18.2%21.1%23.1%净利润(百万元)13281654194523802952(+/-%)36.4%24.5%17.6%22.3%24.0%每股收益（元）1.692.102.483.033.76EBITMargin44.2%44.5%44.7%45.5%46.3%净资产收益率（ROE）20.8%21.9%22.3%23.5%24.8%市盈率（PE）40.632.527.722.618.2EV/EBITDA37.328.724.720.216.3市净率（PB）8.417.136.185.314.52资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：新产业营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：新产业单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：新产业归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：新产业单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：新产业毛利率、净利率变化情况图6：新产业四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：新产业经营性现金流情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，海外试剂保持良好增长趋势，自主研发的 T8 流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。公司的仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，公司平台化优势将不断凸显。考虑国内政策环境影响，下调盈利预测，预计2024-26年归母净利润为19.45/23.80/29.52亿（原为20.65/26.08/32.28亿），同比增长 17.6%/22.3%/24.0%，当前股价对应 PE 为 28/23/18X，维持“优于大市”评级。表1：可比公司估值表代码公司简称股价（24/10/31）总市值亿元EPSPEROE（扣除）PEG23A24E25E26E23A24E25E26E（23A）（24E）300832新产业68.505382.112.483.033.7632.527.722.618.222%1.0603658安图生物44.992612.102.392.823.4621.418.915.913.015%1.0300760迈瑞医疗266.60323