2019年9月资管产品月报：9月信托净融资有所好转，社融增速预计平稳

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1策略研究 策略研究 证券研究报告 资管月报 2019 年 10 月 11 日 9 月信托净融资有所好转，社融增速预计平稳 ——2019 年 9 月资管产品月报 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230519090003 liuning@swsresearch.com 李通 A0230519100002 litong@swsresearch.com 赵宇璇 A0230118010002 zhaoyx@swsresearch.com 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297492 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示： 银行理财产品：9 月份银行理财产品发行数量环比有所回升，非保本理财发行占比有所回落 ，但整体打破刚兑趋势不变，预计非保本理财发行占比未来仍将继续上升。城农商行发行数量占比有所上升，国有银行和股份制发行数量占比有所下降。收益率方面，整体来看9 月份全市场 1 个月内理财产品预期收益率下行 4.78bp，3 个月理财产品预期收益率小幅下行 9.41bp，1 年理财产品预期收益率下行 13.2bp。信托：据用益信托不完全统计，9 月份共有 60 家信托公司发行了 1442 款集合信托产品，预计发行总规模 1801 亿元，发行产品数量和发行总规模较上月同一统计时点小幅上升，发行数量环比下降 5.6%，发行规模环比上升 6.5%。从发行数量来看，9 月份投资在基础产业类、房地产类、工商企业类、金融类信托产品数量有所下降，但整体规模上升。其中投资在各行业的信托产品数量均有所下降。但从发行规模上来看，9 月份投资在房地产类、基础产业类和工商企业类信托产品发行规模有所上升，金融类信托产品发行规模基本持平。从发行占比来看，基础产业类和工商企业类发行规模占比有所上升，房地产类发行规模占比基本持平。9 月份新发信托产品预期收益率持平。虽然房地产信托监管仍较严，但是房地产类信托发行规模较 8 月份有所好转。信托产品预期收益率从 2019 年 3 月份以来开始有所下降，反映在一系列宽信用的政策下，实体融资成本有所下降。9 月份净融资较 8 月份有所好转。9 月份房地产类净融资虽然为负，但是较 8 月份-243亿元有所好转。工商企业类净融资额从 2018 年以来首次转正，基础产业类净融资额继续维持较高水平 。预计 9 月社融中信托贷款融资较上月有所好转。 房地产信托方面，前几个月房地产信托收紧政策效果明显，房地产信托负净融资额大幅扩大，9 月份以来虽然净融资额仍未负，但是负值有所收窄。社融：由于去年 9 月专项债集中放量，今年 9 月信用债+专项债发行不及去年同期，但非标融资预计将出现好转，存量社融增速有望维持相对稳定。1）9 月专项债发行大幅少于去年同期。9 月专项债净融资约 2200 亿元，大幅低于去年同期（7389 亿元），对社融增速贡献下降。2）企业债净融资好转，预计在 2200 亿元附近，好于去年同期（382 亿元）；3）根据上文数据观测，9 月信托净融资较 8 月出现好转，预计非标中委托贷款和信托贷款表现将显著好于 8 月，有望小幅转正。4）信贷方面，预计 9 月信贷规模继续较去年同期维持相对平稳，后期继续关注宽信用政策的释放。汇总来看，预计 9 月存量社融增速基本维持相对平稳，四季度仍有上行空间。至于四季度，建议关注专项债扩大、非标和地产融资政策边际缓和、银行信贷占比提升等可能性，年内社融增速仍有上行空间。债基：9 月新债券型基金成立规模环比上升，上升至 616.4 亿元。9 月份债券收益率有所上行，纯债基净值增长率有所下行。货基：9 月货基总份额变动不大，存量货基 9 月期间平均 7 天年化收益率及区间基金收益均小幅反弹。预计未来一段时间资金面中枢将偏平稳，四季度货基产品年化收益率预计将维持相对稳定。银行理财子公司：截至 2019 年 10 月 9 日，共有 5 家银行理财子公司成立，全部为国有商业银行，分别是建信理财、工银理财、交银理财、中银理财和农银理财。另外还有 6 家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是光大理财、杭银理财、宁银理财、兴银理财、招银理财和中邮理财。券商资管： 截至 2019 年 10 月 9 日，现存券商集合理财产品数量 4648 只，资产净值合计约为 1.82 万亿元，净值和上月基本持平。长期来看，在 17 年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在 60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1. 银行理财产品:收益率继续下行 ...................................... 3 1.1 发行到期量：国有行和股份行发行数量下降 ....................................... 3 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率普遍下行 ....................................... 4 2. 信托产品：工商企业类净融资额转正 ............................. 5 2.1 信托产品发行规模小幅上升 ..................................................................... 6 2.2 新发信托产品平均预期收益率持平 ........................................................ 7 2.3 9 月信托净融资额有所好转 ..................................................................... 8 2.4 关注 3、4 季度地产及基础产业类信托到期压力 ............................... 9 2.5 社融：9 月增速有望维持相对稳定 ........................................................ 9 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比上升 ............. 10 3.1 新发行基金：债基成立规模回升 ......................................................... 10 3.2 9 月份债券收益率有所上行，纯债基净值增长率有所下行 .......