纸浆月报

请阅读正文后的声明 能源化工研究团队 研究员：郑 玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：李 捷 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：董 彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：T2946245 行业 纸浆月报 旺季补库基本结束，关注潜在上涨机会 日期 2019 年 10 月 09 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 7774 观点摘要 ＃summary＃  持续关注全球木浆供应问题 目前部分锯木厂或者浆厂计划内检修及延长或提前检修计划陆续公布，最新消息 Arauco 公司 BIOBIO 地区的纸浆厂因罢工而停产，前期铺垫了很久的供应问题慢慢浮出水面，支撑盘面。从全球木浆库存来看，漂针浆发货量继上月刷新历史新高后，8 月创下历史第二高，生产商库存天数继续下降。但从涉及到的产能来看，仍不足以彻底改变目前的基本面结构，要结合库存消化情况判断基本面反转点。  此轮旺季纸厂原材料补库陆续结束，木浆系纸品整体旺季表现有限 纸企利润逐步向好，近期发布的进口量和库存数据也证实了 8/9 月纸厂旺季补库行为，但此轮旺季明显弱于往年，截至目前纸厂原材料补库基本结束，落实旺季纸品订单，考虑到终端客户实际需求，下游木浆系纸品整体旺季表现有限。  展望：汇率和最新外盘报价上调导致底部已经向上修复，下跌空间目前看并不大。而上涨的动力也不足，9 月在各种旺季利好刺激下，盘面也仅仅是到了 4866 的高点，现在需求再次回落，整体基本面偏中性。潜在的利多依旧在于全球四季度稳增长政策和全球木浆供应问题，多空预期边际的变化，但仍要注意当下全球经济重心依然在下行。逻辑矛盾就在“全球四季度稳增长政策+全球木浆供应潜在问题”与“全球经济重心下行+需求回落”。  风险提示：中美贸易战；汇率变化；宏观经济运行；产浆国政治形势；阔叶浆库存 近期研究报告 《纸浆期货套保与套利系列》浅析纸浆期货套利模式及理论成本 《基本面量化系列》发货量与进口量 《文化纸企业 2018 年及 2019 年一季度经营情况梳理》 《首次交割在即，纸浆期货关键信息汇总》 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾及展望：旺季补库基本结束，关注潜在上涨机会 - 4 - 二、本月库存下滑证实前期旺季补库，下个月到港量预计增加 - 5 - 2.1 全球漂针浆库存天数继续下降，发货量为历史高位 - 5 - 2.2 本月港口库存下滑明显 - 6 - 三、纸厂旺季原材料补库陆续结束，文化纸旺季表现最好 - 8 - 四、纸厂利润有好转迹象 - 10 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾及展望：旺季补库基本结束，关注潜在上涨机会 俄针、银星和部分加浆新一轮外盘报价上调，现货价格偏弱整理。俄针、银星、月亮、凯利普和北木 10 月外盘价格上涨 10 美金/吨。近期，受下游原材料补库减弱影响，现货价格偏弱整理。 持续关注全球木浆供应问题。目前部分锯木厂或者浆厂计划内检修及延长或提前检修计划陆续公布，最新消息 Arauco 公司 BIOBIO 地区的纸浆厂因罢工而停产，前期铺垫了很久的供应问题慢慢浮出水面，支撑盘面。从全球木浆库存来看，漂针浆发货量继上月刷新历史新高后，8 月创下历史第二高，生产商库存天数继续下降。但从涉及到的产能来看，仍不足以彻底改变目前的基本面结构，要结合库存消化情况判断基本面反转点。 进口量和主港库存数据表现亮眼。8 月我国纸浆进口量为历史单月进口量第二高值，针叶浆进口量创历史新高。9 月主港库存下滑明显，下个月到港量预计将会增加，阔叶浆仍占港口库存主要比例。 此轮旺季纸厂原材料补库陆续结束，木浆系纸品整体旺季表现有限。纸企利润逐步向好，近期发布的进口量和库存数据也证实了 8/9 月纸厂旺季补库行为，但此轮旺季明显弱于往年，截至目前纸厂原材料补库基本结束，落实旺季纸品订单，考虑到终端客户实际需求，下游木浆系纸品整体旺季表现有限。 后市展望：汇率和最新外盘报价上调导致底部已经向上修复，下跌空间目前看并不大。而上涨的动力也不足，9 月在各种旺季利好刺激下，盘面也仅仅是到了 4866 的高点，现在需求再次回落，整体基本面偏中性。潜在的利多依旧在于全球四季度稳增长政策和全球木浆供应问题，多空预期边际的变化，但仍要注意当下全球经济重心依然在下行。逻辑矛盾就在“全球四季度稳增长政策+全球木浆供应潜在问题”与“全球经济重心下行+需求回落”。 风险提示：中美贸易战；汇率变化；宏观经济运行；产浆国政治形势 图 1：进口漂针浆现货价格走势——山东为例 图 2：进口漂针浆 CFR 价格 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 400045005000550060006500俄针 马牌 雄狮 银星 北木 元/吨 550600650700750800俄针 马牌 雄狮 银星 北木 美元/吨 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 图 3：主力合约运行情况 图 4：主力合约成交持仓量 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、本月库存下滑证实前期旺季补库，下个月到港量预计增加 2.1 全球漂针浆库存天数继续下降，发货量为历史高位 W20 漂针浆发货量继上月刷新历史新高，8 月创历史第二高。据 PPPC 数据显示，世界 20 主要产浆国纸浆发运量 8 月环比增加 2.9%至 451.8 万吨，同比增长2.7%；发运/产量比率 91.53%，较上月增加 2.42 个百分点，较去年增加 1.34 个百分点。其中，漂针浆 8 月发运量 219.5 万吨，环比减少 1.32%，同比增加 10.94%；漂阔浆发运量 217.9 万吨，环比增加 7.13%，同比减少 3.58%。 8 月 W20 针叶浆库存天数继续下降。8 月，世界 20 主要产浆国木浆库存天数较上月减少 2 天，达到 50 天，较去年同期增加 11 天。具体来看，针叶浆减少 3天，达到 37 天，较去年同期增加 3 天；阔叶浆与上月基本持平达到 62 天，较去年同期增加 19 天。经过季节性因素调整，针叶浆库存 36 天，阔叶浆库存 62 天。 图 5：W20 化学浆发运量 图 6：