汽车与汽车零部件行业：重卡展望2020，踌躇中前行

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 14 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2019-10-15 重卡展望 2020：踌躇中前行 行业研究┃专题报告评级 看好 维持 报告要点 2019 年回顾：1-9 月重卡销量维持高景气，全年有望超出预期2019 年 1-9 月重卡批发 88.8 万辆，同比下滑 0.9%，高基数上维持高景气。2019年 1-8 月重卡上牌量同比增长 7.7%，终端保持较高需求，库存健康。从终端用途看，2019 年 1-8 月牵引车销量同比增长 27.4%，其中柴油车销量同比增长6.4%，整体需求平稳；1-8 月工程车（自卸+水泥搅拌）销量同比下滑 3.7%，主要受大吨小标影响和房地产新开工增速放缓。全年来看，四季度走出淡季，大吨小标和天然气重卡透支压制逐渐消除，预计全年销量将在 110 万辆以上。 工程车：专项债托底基建资金，房地产新开工下滑幅度可控基建方面，国家提前下发 2020 年新增专项债额度，扩大适用范围，提升用于基建比例，乐观估计专项债撬动 2020 年基建投资约 2.8 万亿元，基建增速有望持续提升。房地产方面，2020 年房地产新开工面积增速有下滑压力，但幅度可控，主要原因包括两点：房地产开发资金下滑幅度有限；建筑工程资金增速回升。 物流车：治超和天然气重卡支撑需求2020 年支撑物流车需求主要来自于：治超的进一步严格、气价稳定下天然气国VI 重卡仍有经济性。近期各地方政府加严对货车装载量核查，导致单车运力下降，运价将持续提升，物流车供给将增加以实现供需平衡，保有量有望继续提升。经济性和环保要求决定天然气重卡需求，预计 LNG 价格稳定下天然气重卡将维持高需求。 环保：蓝天保卫战最后期限，国 III 加速淘汰根据《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，到 2020 年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国 III 及以下排放标准营运中型和重型柴油货车 100 万辆左右。根据我们测算，当前国 III 及以下的重卡保有量约为 230 万辆，重点地区保有量为125 万辆。2019 年以来各地加速推出国 III 淘汰补贴。2019 年 1-8 月蓝天保卫战重点区域省份上牌量除上海、北京外，其余省份均有明显增长。投资建议：2020 年行业平稳，推荐市占率提升的龙头公司在基建、治超和环保的作用下，预计 2020 年销量将稳定在 100 万辆以上。从竞争格局来看，国 VI 排放标准下市场份额将加速向龙头公司集中。从估值角度来看，国内重卡龙头盈利能力有望提升，波动性减弱，PB 中枢上移，推荐掌握核心技术的重卡产业链龙头潍柴动力，建议关注重卡整车龙头中国重汽。[Table_Author]分析师 高登 （8621）61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 高伊楠 （8621）61118738 gaoyn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517060001 分析师 邓晨亮 （8621）61118738 dengcl@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040003 分析师 陈斯竹 （8621）61118738 chensz1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519080011 [Table_Doc]相关研究 《中汽协 9 月销量点评：乘用车走出底部，重卡全年有望超出预期》2019-10-14 《需求维持平稳，全年有望超出预期》2019-10-8 《汽车板块上市公司 2019 年三季报业绩前瞻——销量增速回升，旺季业绩有望改善》2019-10-8 风险提示： 1. 宏观经济出现恶化； 2.环保政策执行不严格。58122 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 14 行业研究┃专题报告 目录 2019 年回顾：1-9 月重卡销量维持高景气，全年有望超出预期 .................................................... 3 工程车：专项债托底基建，房地产新开工下滑幅度可控 ............................................................... 4 2020 年专项债有望更多发力于基建 ........................................................................................................................ 5 2020 年房地产新开工下滑幅度可控 ........................................................................................................................ 8 物流车：治超和天然气重卡支撑需求 ............................................................................................ 9 环保：蓝天保卫战最后期限，国 III 加速淘汰 .............................................................................. 11 投资建议：2020 年行业平稳，推荐市占率提升的龙头公司 ........................................................ 12 图表目录 图 1：本轮周期自 2016 年下半年以来持续高景气 ........................................................................................................ 3 图 2：2019 年 1-8 月重卡批发量同比下滑 0.9% ........................................................................................................... 3 图 3：2019 年 1-8 月重卡上牌量同比增长 7.7% ........................................................................................................... 3 图 4：2019 年 1-8 月物流车批发销量表现更优 ............................................................................................................. 4 图 5：终端用途看，牵引车销量增长最高（上牌） .................................