纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列42之Nike FY2026Q3经营跟踪：收入指引偏弱，大中华区调整持续

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 42 之 Nike FY2026Q3 经营跟踪：收入指引偏弱，大中华区调整持续 报告要点 [Table_Summary]FY2026Q3（2025/12/1-2026/2/28）Nike 实现营收 112.8 亿美元，收入表现符合预期（彭博一致预期 112.4 亿美元），固定汇率下同比-3%（原指引营收同比低单下滑），美元计价下同比持平。毛利率同比-1.3pct 至 40.2%，主要受北美关税提升影响。SG&A 费用率同比+0.8pct（主因员工遣散费用增长）及有效税率同比+14.1pct（主因去年一次性递延税项收益影响），拖累净利润同比-35%至 5.2 亿元，净利率同比-2.4pct 至 4.6%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 陈信志 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 42 之 Nike FY2026Q3 经营跟踪：收入指引偏弱，大中华区调整持续 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q3（2025/12/1-2026/2/28）Nike 实现营收 112.8 亿美元，收入表现符合预期（彭博一致预期 112.4 亿美元），固定汇率下同比-3%（原指引营收同比低单下滑），美元计价下同比持平。毛利率同比-1.3pct 至 40.2%，主要受北美关税提升影响。SG&A 费用率同比+0.8pct（主因员工遣散费用增长）及有效税率同比+14.1pct（主因去年一次性递延税项收益影响），拖累净利润同比-35%至 5.2 亿元，净利率同比-2.4pct 至 4.6%。 事件评论 ⚫ 营收拆分：北美地区引领回归，大中华区承压延续。 1）分地区：FY2026Q3 Nike 品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别同比+3%/-7%/-2%/-10%至 50.3/28.7/14.9/16.2 亿美元。北美地区引领回归，得益于新增分销渠道下批发营收同比+11%，而 DTC 营收则同比-5%。EMEA 下滑预计主因服装销售不及预期且折扣有所加深。大中华区调整持续预计对营收形成压力。 2）分渠道：FY2026Q3 DTC/批发渠道营收分别同比-7%/+1%至 45/65 亿美元。批发渠道增长预计主要为北美地区贡献，DTC 渠道中电商营收同比-9%拖累明显，自营门店营收同比-5%。 3）分产品：FY2026Q3 鞋类/服装/装备营收分别同比-1%/-4%/-6%至 73.5/31.8/4.7 亿美元，鞋类延续下滑趋势，服装销售在 EMEA 和大中华区承压明显。匡威营收同比-37%至2.6 亿美元相对承压，预计仍处于修复初期。 ⚫ 库存情况：FY2026Q3 末公司库存金额同比-1%至 74.9 亿美元，库存数量同比中单下滑。北美库存金额同比低单增长，库存数量同比高单下滑，库存结构保持健康。EMEA 库存金额同比双位数增长，库存数量同比中单增长，预计 FY2026Q4 末库存将处于较高水平。大中华区库存金额中双下滑，库存数量减少超 20%，预计 FY2027 将继续减少短期销售以匹配正价需求、整顿线上渠道同时减少老旧库存，预计将对收入增长构成压力。 ⚫ 业绩指引：预计 FY2026Q4 营收同比下滑 2%~4%，基本与 Q3 趋势一致。其中北美地区营收温和增长，但被大中华区（预计营收同比下滑~20%）和匡威下滑抵消。预计FY2026Q4 毛利率同比下滑 0.25pct-0.75pct，其中关税拖累约为 2.5pct，预计 FY2027Q1是关税上涨导致毛利率不可比的最后一个季度，FY2027Q2 起毛利率将开始同比实现增长。 风险提示 1、市场需求偏弱风险； 2、行业竞争加剧风险； 3、库存积压风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 40 之 2025Q4 财报总结：营收表现延续分化，补库拐点渐行渐近》2026-03-31 •《望远镜系列 41 之 Lululemon FY2025Q4 经营跟踪：收入表现超预期，FY2026 经营预期稳健》2026-03-30 •《历史棉价如何演绎？——长江纺服周专题26W10》2026-03-25 -10%3%17%30%2025/42025/72025/112026/3纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-04-08%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Nike 业绩拆分 单位：百万美元 FY2023 FY2024 FY2025 FY2025Q3 FY2025Q4 FY2026Q1 FY2026Q2 FY2026Q3 全球营收 51,217 51,362 46,309 11,269 11,097 11,720 12,427 11,279 YoY 16% 1% -9% -7% -11% -1% 0% -3% 鞋 33,135 33,427 29,510 7,208 7,185 7,410 7,659 7,353 YoY 20% 1% -11% -9% -12% -2% -1% -1% 服装 13,843 13,775 12,965 3,193 3,002 3,313 3,906 3,184 YoY 8% 0% -5% -1% -9% 7% 4% -4% 装备 1,727 2,075 2,191 477 567 630 550 468 YoY 13% 20% 6% 0% -1% 3% 0% -6% 批发业务 27,397 27,758 25,883 6,098 6,400 6,800 7,500 6,500 YoY 14% 2% -6% -4% -9% 5% 8% 1% DTC 21,308 21,519 18,783 4,682 4,400 4,500 4,600 4,500 YoY 20% 1% -12% -10% -14% -5% -9% -7% DTC 占比 42% 42% 41% 42% 40% 38% 37% 40% 毛利 22,292 22,887 19,790 4,675 4,469 4,943 5,045 4,530 毛利率 43.5% 44.6% 42.7% 41.5% 40.3% 42.2% 40.6% 40.2% 毛利率 YoY -2.5pct +1.1pct -1.9pct -3.3pct -4.4pct -3.2pct -3.0pct -1.3pct 销售管理费用 16,377