电气设备行业欧洲重构系列二：政策与经济性共振，户储重启景气周期

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 欧洲重构系列二：政策与经济性共振，户储重启景气周期 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]欧洲户储 2022-2025 年走完一轮周期，背后核心驱动力是经济性与政策。2026 年是新一轮政策与经济性共振的关键元年，政策上欧盟建筑脱碳指令趋严、社会气候基金接棒，为多国重启直补带来紧迫性、提供财政冗余；经济性上战争导致电价预期波动、动态电价套利等商业模式逐步完善，提升户储经济性，预计 2026 年欧洲户储重启景气周期。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SFC：BQK482 任佳惠 SAC：S0490524070005 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 欧洲重构系列二：政策与经济性共振，户储重启景气周期 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘：22-25 年走完一轮周期，经济性和政策驱动需求 欧洲户储 2022-2025 年走完一轮周期，背后核心驱动力是经济性与政策。2022-2023 年欧洲户储在俄乌冲突引发的高电价与直补政策下投资回收期大幅缩短，需求实现爆发式增长；2024-2025 年受政策退坡及高基数影响进入阶段性增速换挡期，2025 年新增装机约 10.5GWh，同比小幅下滑 3%。 新篇：26 年政策拐点已至，增长动能加速积聚 2026 年是新一轮政策与经济性共振的关键元年。政策来看，宏观层面，欧盟建筑脱碳指令约束逐步增强，2027 年将开始对建筑供暖燃料和道路交通燃料征收碳排放费，同时持续降息后金融门槛降低；资金层面，2026 年规模达 867 亿欧元的社会气候基金正式启动，接棒 RRF 为多国重启直补提供财政冗余，匈牙利、奥地利、西班牙先后出台补贴和利好政策，英国市场《温暖家园计划》拟投入 150 亿英镑支撑 300 万户安装目标，成为核心增量市场。经济性来看，一方面地缘冲突导致欧洲能源成本抬升，批发及居民电价已出现上涨；另一方面，随配电网电力市场化推进，欧洲户储的收益来源已从传统的“提高光伏自用率”向“参与电力市场与电网服务”延伸，以英国为代表，户储可参与动态电价套利、本地灵活性市场等，创造额外收益。 需求：预计 2025-2027 年欧洲户储新增装机复合增速 50%+ 分析直补政策来看，2026 年实施增量补贴的国家匈牙利、奥地利、英国可覆盖新增装机 0.2、0.13、3.2GWh 左右，合计新增 3.53GWh，社会气候基金体系内更多国家有望给予户用光储补贴。分析渗透率来看，2022-2023 年补贴和电价上涨周期中，德国户储家庭渗透率增长约 2%左右。考虑 2026 年在欧盟社会气候基金支持下，补贴国家范围更大，同时户储产业链、市场及商业模式更加成熟，若 2026-2027 年欧洲整体户储家庭渗透率提高 2%，则测算 2026、2027年分别新增装机 17.4、26.2GWh，同比增速 66%、51%。 风险提示 1、补贴政策不稳定风险；2、电价及用户侧的电力调度规则波动风险； 3、贸易摩擦风险；4、市场竞争风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《周观点 0329：能源安全担忧加剧，SpaceX 加快太空算力布局》2026-03-30 •《欧洲重构系列一：能源安全下的新能源价值重塑》2026-03-23 •《御风系列：欧洲海风进展如何？》2026-03-16 0%30%60%90%2025/42025/82025/122026/4电气设备沪深3002026-04-08%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 27 行业研究 | 深度报告 目录 复盘：22-25 年走完一轮周期，经济性和政策驱动需求 ................................................................ 6 经济性：俄乌冲突拉高气价，居民电价维持高位 ........................................................................................... 6 政策：大框架明确，节奏随战争影响强化 ...................................................................................................... 7 新篇：26 年政策拐点已至，增长动能加速积聚 .......................................................................... 11 补贴：定向资金接力+低利率，多国陆续启动补贴 ....................................................................................... 13 电价：地缘冲突推高气价，批发及居民电价初见上涨 .................................................................................. 16 附加值：动态电价等机制加快推广，户储额外收益多元 .............................................................................. 18 需求：预计 2025-2027 年欧洲户储新增装机复合增速 50%+...................................................... 23 风险提示 ..................................................................................................................................... 25 图表目录 图 1：欧洲户储年度装机及增长情况 ...........................................................................................................................