水泥行业：国庆假期后水泥价格上涨；P.C.32.5R水泥正式取消

行业报告 建筑及材料│香港│2019 年 10 月 14 日 Powered by the EFA Platform 水泥 国庆假期后水泥价格上涨；P.C.32.5R 水泥正式取消 ■ 上周 42.5 级水泥的全国均价上涨 0.6％至每吨 442 元人民币。■ 上周煤价保持平稳。■ P.C.32.5R 级水泥已于 10 月 1 日起正式退出水泥行业。这是否会对行业产生正面影响还有待观察。■ 上周，我们覆盖的水泥股平均上涨 4.35％。上周行情概述 上周，42.5 级水泥的全国均价上涨 0.6％至 442 元人民币/吨。华东和中南部的水泥价格上涨了 20-30 元人民币/吨。另一方面，河南和贵州的水泥价格下跌了 20-30元人民币每吨。10 月中旬，大多数地区的水泥价格上涨，水泥需求稳定。在一些地区如贵州，由于需求相对疲软，水泥价格走软。总体而言，大多数地区的价格涨势预计将持续到 11 月中旬。上周，平均库存水平（全国性）从 52.94％略升至53.06％。 上周煤价保持平稳 在过去三周，环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数保持平稳在578 元人民币/吨，最新较去年同期高 1.40％。 P.C.32.5R 级水泥已于 10 月 1 日正式退出 随着 P.C.32.5R 级水泥退出，我们本周的水泥价格走势图仅包含 P.O.42.5 级水泥的价格。由于新行业标准实施时间尚短，所以究竟 P.C.32.5R 级水泥的需求会转移到 M32.5 水泥还是 P.C.42.5 水泥尚需时间观察。从理论上讲，若更多需求转移到P.C.42.5 级水泥，应有助于提高整体建材质量，并增加对熟料的需求，这对整个行业都是有利。但是，出于成本考虑，如果在没有适当审查的情况下有更多需求转移到 M32.5 水泥，则可能会产生对建筑物质量的担忧，因为 M32.5 级水泥不是P.C.32.5R 级水泥的完整替代品。 我们覆盖的水泥股上周平均上涨 4.35％ 表现最佳的是华润水泥[1313.CH;持有]，上周股价上涨 5.48％；海螺水泥[914.HK;增持]的表现相对最差，全周上涨 3.35％。 图1: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部 图2: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部 香港 中国水泥行业 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 持有 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 10 月 14 日 图3: 同业比较 来源: 中国银河国际证券研究部, 公司, 彭博 图4: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图5: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND -36.00%-26.00%-16.00%-6.00%4.00%14.00%24.00%34.00%Anhui ConchBBMGCNBMCR Cement300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 持有 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 3 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 10 月 14 日 图6: 各地区水泥价格 (人民币/吨) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 10 月 14 日 图7: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 10 月 14 日 图8: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济南市 河南省郑州市 6 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 10 月 14 日 图9: 主要城市水泥价格 (3) (人民币/吨) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 7 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 10 月 14 日 图10: 主要城市水泥价格 (4) (人民币/吨)