计算机行业：前三季度净利润增速大幅下降，小部分龙头依旧优异

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title]计算机行业 前三季度净利润增速大幅下降，小部分龙头依旧优异 [Table_Summary]核心观点： 截至 2019 年 10 月 15 日晚间，我们覆盖的计算机行业 184 只标的中，合计 120 家上市公司披露 2018 年三季报预告，占公司总数的 66%，较往年披露比例有所下降（过去 4 年，披露预告的公司数量占比平均约 82%）。 中位数法：前三季度归母净利润增速 8%，上年同期为 14%前三季度，计算机行业归母净利润增速8%，较2018年三季度预告数据下滑12个百分点；较上年同期财报数据下滑约6个百分点。第三季度，计算机行业归母净利润增速 2%，较上年同期财报数据下滑近 14 个百分点。仅有 91 家提及非经常损益的影响，因此，扣非归母净利润的分析结果可能与三季报实际披露结果存在较大差异。前三季度行业扣非净利润增速为 11%，较 2018 年同期基本持平；第三季度扣非净利润增速为 6%，较 2018 年同期下滑 10 个百分点；整体法：2019 年前三季度归母净利润增速 24%；2018 年同期为-4%统计中，为保持前后年度口径一致，剔除部分缺失数据的标的，但整体法结论依旧容易受到个别公司影响。 2019年前三季度归母净利润增速-4%；2018年同期为24%。2019年第三季度归母净利润增速为-11%；2018年同期为-7%。2019年前三季度扣非归母净利润增速-10%，2018年同期为21%。2019年第三季度扣非归母净利润增速-13%，2018年同期为10%。部分龙头表现依旧优异，大量二三线公司业绩不容乐观业绩预增公司的规模大于预减的公司，前者 2018 年收入、当前总市值中位数分别是后者的 1.1、0.9 倍。部分龙头公司表现依旧优异，典型如卫宁健康、中科创达、亿联网络。我们在此前周报提到，从中报分化、下游需求和行业大多数公司的系统集成/非产品化应用开发/乃至类 PPP 项目的属性看，大量二三四线公司的业绩不宜抱乐观预期。从行业整体净利润增速中位数大幅下降来看，我们此前观点得以验证。风险提示业绩承诺期过后，被并购公司的成长动力或有减弱风险；产业环境政策的向好预期有不确定性；大部分公司因为业务属性匹配并局限于 PE 估值法，所以无法享受高估值溢价；发行制度改革的可能预期会加大相当部分非龙头企业的估值压力。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-10-16 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-60750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 王奇珏 SAC 执证号：S0260517080008 SFC CE No. BNU581 021-60750604 wangqijue@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究： 计算机行业:回调创造买点，短期震荡继续 2019-10-13 计算机行业:驱动力无变化，短期恐震荡为主 2019-10-07 计算机行业:外部驱动力减弱，盘整可能性增加 2019-09-22 [Table_Contacts] -5%8%21%34%48%61%10/1812/1802/1904/1906/1908/19计算机沪深30022856948/43348/20191016 14:06 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 恒生电子 600570 CNY 74.9 2019/08/29 买入 78.40 1.12 1.40 66.88 53.50 215.61 91.42 22.0 21.6 卫宁健康 300253 CNY 16.16 2019/10/15 买入 17.18 0.25 0.31 64.64 52.13 61.77 48.26 11.4 12.6 创业慧康 300451 CNY 17.1 2019/08/30 买入 18.50 0.37 0.49 46.22 34.90 42.38 31.46 9.7 11.3 浪潮信息 000977 CNY 25.83 2019/08/30 买入 27.58 0.69 1.00 37.43 25.83 17.74 13.09 10.0 12.7 石基信息 002153 CNY 38.88 2019/08/29 增持 36.40 0.52 0.63 74.77 61.71 87.78 64.47 6.5 7.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 22856948/43348/20191016 14:06 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 目录索引 报告要点 ............................................................................................................................. 5 三季报预告分析 .................................................................................................................. 7 中位数法下： .............................................................................................................. 7 整体法下： ............................................................................................................... 12 总结..................................................................................................................