国内外市场持续突破，中高端装机稳步提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分国内外市场持续突破，中高端装机稳步提升新产业（300832.SZ）医疗器械证券研究报告/公司点评报告2024 年 10 月 28 日评级：买入（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004Email：xiemq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)785.72流通股本(百万股)680.21市价(元)73.93市值(百万元)58,088.19流通市值(百万元)50,287.74股价与行业-市场走势对比相关报告1、《新产业 2024 年半年报点评-业绩符合预期，多重压力下延续良好增速》2024-08-232、《新产业 2023 年年报点评全年业绩快速增长，中大型设备占比持续提升》2024-04-143、《新产业 2023 年三季报点评-国内海外齐头并进，持续加快中大型设备装机步伐》2023-10-28公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3,0473,9304,7196,0177,675增长率 yoy%20%29%20%27%28%归母净利润（百万元）1,3281,6541,9902,5153,186增长率 yoy%36%25%20%26%27%每股收益（元）1.692.102.533.204.05每股现金流量1.221.812.713.003.76净资产收益率21%22%21%22%22%P/E43.735.129.223.118.2P/B9.17.76.25.03.9备注：股价截止自2024 年 10 月 28 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：公司发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入 34.14 亿元，同比增长 17.41%，实现归母净利润 13.84 亿元，同比增长 16.59%；实现扣非归母净利润 13.31 亿元，同比增长 20.80%分季度来看：2024 年单三季度公司实现营收 12.03 亿元，同比增长 15.38%，实现归母净利润 4.80 亿元，同比增长 10.02%，实现扣非净利润 4.63 亿元，同比增长 11.62%，在国内政策短期扰动下维持良好增势，利润端因当期汇兑损益波动增速略慢于收入。费用端：2024 年前三季度公司销售费用率 15.30%，同比下降 1.33pp，管理费用率2.59%，同比下降 0.46pp，财务费用率-0.69%，同比提升 0.21pp，研发费用率 9.59%，同比提升 0.26pp，各项费用率整体保持稳定。2024 年前三季度公司整体毛利率为72.34%，同比下降 0.06 pp，净利率 40.52%，同比下降 0.28pp。国内外市场持续突破，中高端装机稳步提升。分区域看，公司国内业务在医疗反腐、试剂集采等多重政策压力，同比增长 13.60%，保持良好增长态势，我们预计随着反腐阶段性及集采逐步落地，公司国内业务增速有望逐步回升；2024 前三季度公司海外业务收入同比增长 25.16%，随着公司继续加大对重点国家的本地化建设，未来有望加快推动对应重点区域业务的增长；分产品来看，前三季度公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长 16.27%。公司凭借 MAGLUMI X8 等中高端设备快速打开高端医疗客户市场，2024 年前三季度 X8 销售/装机 795 台，国内外累计销售/装机达 3448 台，随着公司中高端机型持续突破三级医院等中高端市场，试剂消耗量及设备单产有望持续提升，国内外试剂、仪器收入均实现强有力增长。同时，公司新产品 SATLARS T8 流水线一经上市便饱受好评，截止三季度末，SATLARS T8 流水线已完成装机/销售共 30 条。盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，同时监管政策变化可能造成一定不确定性，预计 2024-2026 年公司收入47.19、60.17、76.75 亿元（调整前 50.20、63.82、81.20 亿元），同比增长 20%、27%、28%；预计 2024-2026 年归母净利润 19.90、25.15、31.86 亿元（调整前 21.03、26.45、33.42 亿元），同比增长 20%、26%、27%。公司当前股价对应 24-26 年 29、23、18 倍 PE，考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 1：新产业主营业务收入情况（百万元）图表 2：新产业归母净利润情况（百万元）来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所图表 3：新产业分季度财务数据（百万元）2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q2023-4Q2024-1Q2024-2Q2024-3Q营业收入693.34668.18651.53742.83674.08879.77750.28875.86989.331042.921021.551021.431189.511203.34营收同比增长1.76%11.31%4.31%39.53%-2.78%31.67%15.16%17.91%46.77%18.54%36.16%16.62%20.23%15.38%营收环比增长30.24%-3.63%-2.49%14.01%-9.26%30.51%-14.72%16.74%12.96%5.42%-2.05%-0.01%16.46%1.16%营业成本205.39203.49170.98207.17231.64260.08207.32274.31261.00267.36259.81267.26338.18338.74营业费用75.09103.72112.91100.00109.3123.68125.8125.29200.98157.57146.48159.40174.61188.47管理费用87.5549.05-56.6732.6137.0533.2-97.9720.8634.9632.8818.2629.2828.2730.93财务费用15.87-1.8617.014.79-51.49-24.3-1.543.16-34.715.39-4.35-2.97-9.62-10.84营业利润292.27275.80366.13358.71294.95407.3442.66405.72459.82501.43528.46486.79571.60571.60利润总额290.56275.77365.98358.14294.77406.96441.33405.5458.78501.33527.