银行业息差企稳：银行“以量补价”、“拨备释放”等长期逻辑的变化

请务必阅读正文之后的重要声明部分息差企稳：银行“以量补价”、“拨备释放”等长期逻辑的变化银行证券研究报告/行业专题报告2026 年 05 月 01 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)152,035.46行业流通市值(亿元)145,862.09行业-市场走势对比相关报告1、《详解基金 1Q26 银行持仓：主动基金持仓比例环比提升 0.15pct 至2.23%，资金小幅流入》2026-04-282、《详解 2026 年理财一季报： 理财规模季节性回落，投资基金占比创新高》2026-04-263、《银行角度看 3 月社融：社融增速小幅回落，信用结构仍待改善 》2026-04-14报告摘要核心要点：1、Q1 已息差企稳：上市银行整体环比回升 2bp，各子板块均基本实现企稳，打破 2021-2025 连续五年 Q1 环比下行的季节性规律。2、双重长逻辑切换：营收端从"以量补价"切换为"量价共振"，利息净收入从接近零跳升至接近规模增速；盈利端从"拨备释放"切换为"经营实绩"，ROE 驱动回归真实经营。3、中长期可持续：政策从"降实体成本"到"稳银行息差"，银行从"规模优先"到"ROA 优先"，同业自律2.0 持续贡献息差红利。引言：息差企稳是 2026 年银行股的核心命题。2021-2025 年商业银行净息差累计收窄 66BP 至 1.42%，"以量补价"构成利息净收入的核心支撑——两相抵消下，利息净收入增速 2023 年以来长期徘徊负增区间；与此同时，ROE 的维持相当程度依赖拨备释放，是会计结果而非经营实绩。若 2026Q1 息差企稳成立，"以量补价"和"拨备释放"这两条支撑银行利润的逻辑都将面临根本性重估。当下息差企稳：2026Q1 打破过去五年 Q1 下行的季节性。上市银行 1Q26 整体环比回升 2bp，各子板块均基本实现企稳，打破 2021-2025 连续五年 Q1 环比下行的季节性规律。机制上，资产端新老贷款价差 2025 年显著收敛，新发利率环比降幅收敛至个位数；负债端 2022-2023 年高息 3 年定存集中进入 2026Q1 到期重定价窗口。同时存款基础稳固，2025Q2 起各项存款增速系统性反超贷款增速(1Q26+2.9pct)，银行有能力主动压降高息存款。中长期可持续：政策、信贷供给、负债三维度支撑。政策端， 2023 年 Q2 货政报告首提"合理利润+净息差"，2025 年 5 月 LPR 与存款挂牌利率同步下调验证"降息未必与息差下行绑定"；信贷供给端，2020-2025 年股份行贷款增速从 14.0%降至 3.3%最彻底，ROA 降幅仅为 NIM 降幅的 1/3-1/4，证明主动降档守住盈利，叠加 EVA 比价(贷款-3Y 国债价差降至 172BP，接近 EVA 中性临界)的市场化底线约束；负债端，存款方面 2026~2027 两年累计的高息存款到期重定价对负债成本的改善幅度有望达到16BP，同业自律 2.0 从管"平均价格"走向管"高息占比"，预计再贡献 0.6-0.8BP。长逻辑切换之一："以量补价"→"量价共振"。以规模增速 8%为锚，息差同比-9BP 对应利息净收入+1.7%、-3BP 对应+5.8%、持平对应+8%——规模与息差从"相反相抵"到"同向共振"的数量级跃升，这是过去四年未曾出现的增长区间。企稳在机制上是"0或 1"的命题，即使只是"不再下行"，量价方向一致性就重新成立。长逻辑切换之二："拨备释放"→"信用成本正常化"。2024 年起信用成本低于不良生成，利润增长靠拨备反哺。随着“量价共振”下营收增速修复，ROE 驱动从"拨备释放"回归"经营实绩"，盈利真实度本质提升。双重切换带来基本面长逻辑重估。营收端上台阶+盈利真实度提升，银行股低估值中隐含的"息差下行→ROE 下行"长逻辑的起点被动摇，估值中的下行假设需要被重估。投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策超预期降息且存贷两端联动弱化；信用风险暴露超预期；Q1 息差数据超预期下行；研报信息更新不及时；测算有偏差。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、引言：息差是否企稳决定银行“以量补价”到“量价共振”的长逻辑切换...... 41.1 为什么“息差企稳”是 2026 年银行股的核心命题......................................41.2 为什么观察一季度息差这么重要................................................................... 5二、当下的息差企稳：2026Q1 息差打破季节性....................................................... 52.1 2026Q1 上市银行息差表现超预期................................................................ 52.2 资产端：新老贷款价差趋于收敛.................................................................. 62.3 负债端：价降量稳........................................................................................ 8（1）价降：存量重置的密集释放窗口................................................................8（2）量稳：存款搬家节奏平稳，银行存款增速反超贷款增速...........................8三、中长期息差企稳的可能性：政策边界、信贷供给、负债端空间.........................93.1 政策约束的形成：从“降实体成本”到“稳银行息差”............................. 93.2 信贷供给的变化：银行从“规模优先”转向“盈利能力优先”...........