医药健康行业研究：板块估值和配置比例处于历史低点，底部加大配置静待改善降临

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn 投资逻辑： 三季报陆续出炉，从目前已经披露业绩的标的来看，医药板块整体景气度仍在较低水平徘徊，与二季度情况类似。但考虑医药板块估值和配置比例处于历史低点，以及消费医疗和院内医疗后续基数较低、政策压力出清和鼓励刺激政策陆续落地，我们认为当前不宜对医药板块过分悲观，底部加大配置静待改善降临。  创新药：国内外创新药获批及临床进展呈现提速趋势，全球创新研发兑现将推动行业公司业绩的快速成长；而同时要关注的是，随着竞争激烈程度的提升，龙头公司在各细分创新赛道布局与临床推进的优势将得到进一步体现。我们继续看好恒瑞医药、百济神州等龙头药企在长期布局积累和大适应症突破方面的优势，关注全球热点的细分赛道龙头，比如，ADC（抗体偶联药物）、双抗（包括多特异性融合蛋白、T 细胞衔接器）等。  医疗器械：本周进入公司三季报密集披露期，医疗设备、线下 OTC 零售端部分产品公司业绩增速放缓明显，主要与受政策影响的招标需求及渠道库存清理等问题相关。但由于患者诊疗需求始终存在，我们判断未来器械板块整体需求依然将恢复增长趋势。  生物制品：特宝生物三季度业绩持续超预期，乙肝治愈临床推广持续深入。国家卫健委推动慢乙肝患者接受规范化治疗，提高临床医生的乙肝临床治愈技能，提升慢乙肝患者临床治愈率；公司深入探索并持续推动以派格宾为基础的乙肝临床治愈领域工作，扩大核心产品覆盖率。  中药：湖北医保服务平台发布第三批全国中成药集采及首批扩围接续采购文件征求意见稿，采购品种清单及相关细则披露。首批续约扩围方面，类似第三批国采，“1.5 倍”仍是决定直接拟中选与否的重要指标。另外，此次中成药集采具有以下特点：覆盖面更广、采购品种更多、竞争方式有亮点。  医疗服务及医美：短期消费承压，长期看好细分龙头持续发展。其中爱美客短期利润承压，但在研管线助力长期发展：司美格鲁肽注射液：2024 年 10 月临床试验获批、即将开展 III 期临床试验。透明质酸：宝尼达 2.0 获批，产品适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩。另外，华东医药医美板块前三季度合计实现营业收入 19.09 亿元，同比增长 1.90%；其中欣可丽美学收入 9.09 亿元，同比增长 10.31%，盈利能力不断提升。  CXO 及医药上游：企业经营稳健，三季度订单及业绩端多维度持续修复。其中聚光科技实现扭亏，三季度表现亮眼：公司整体毛利率较去年同期有一定提升，三项费用占销售收入比例及三项费用总金额较去年同期均有所下降。预计 2024 年前三季度归母净利润约 1.1 亿元-1.24 亿元，而上年同期亏损 1.76 亿元。 投资建议 板块配置上，建议重点关注创新药、仿制药和器械中体外诊断板块；同时考虑消费刺激相关政策，消费医疗（如医美、医疗服务、药店等）的左侧投资机会也值得考虑。 相关标的 特宝生物、人福医药、科伦博泰、安图生物、益丰药房等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 板块估值和配置比例处于历史低点，底部加大配置静待改善降临........................................ 4 创新药：再鼎、翰森再获创新进展，恒瑞、金斯瑞现资本新动向........................................ 6 小细胞肺癌创新靶点 1：DLL3，再鼎/宜联合作 DLL3 ADC 取得积极进展 ............................ 6 小细胞肺癌创新靶点 2：B7-H3，翰森制药 HS-20093 获 CDE 纳入突破性疗法 ....................... 7 恒瑞医药，归母净利润高增 33%，公告对境外资本市场融资进行咨询 ............................... 8 金斯瑞生物科技，公告解除美国细胞治疗子公司传奇生物的并表.................................... 8 医疗器械：三季度业绩承压明显，未来需求有望逐步恢复.............................................. 9 三季报密集披露期，未来器械板块整体需求依然将恢复增长趋势.................................... 9 美敦力 Sphere-9 高密度标测+双能量一体化导管获 FDA 批准 ...................................... 9 生物制品：特宝生物业绩持续超预期，建议长期关注慢乙肝治愈赛道................................... 10 特宝生物三季度业绩持续超预期，乙肝治愈临床推广持续深入..................................... 10 中药：第三批全国中成药集采及首批扩围接续采购文件征求意见稿发布，后续进展值得关注............... 11 医疗服务及医美：短期消费承压，长期看好细分龙头持续发展......................................... 13 CXO 及医药上游：企业经营稳健，三季度订单及业绩端多维度持续修复 ................................. 14 投资建议....................................................................................... 15 相关标的....................................................................................... 15 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业涨跌幅（%） ...................................................... 4 图表 2： 本周各申万一级行业涨跌幅（%） .......................................................... 4 图表 3： 本周医药生物申万三级各细分行业涨跌幅（%） .............................................. 5 图表 4： 本周医药生物 A 股个股涨跌幅前十 .........................................