建筑材料行业：城改货币化安置推进，政策助力板块继续修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 城改货币化安置推进，政策助力板块继续修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 受地产需求较弱影响，建材基本面依然在左侧，当前行业“弱现实”仍然存在，但“弱预期”已在持续改善，随着中央持续稳地产，板块估值有望底部修复，行业基本面需等待地产销售好转，政策持续催化也有望带来地产企稳，看好建材板块机会。部分优质龙头企业仍表现出较强的经营韧性，如二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。建议积极关注成长性较强、估值弹性大的消费建材板块，和盈利处于底部、有涨价催化的水泥龙头，以及玻纤龙头底部配置机会，和部分结构性景气赛道（出海、药玻等）。 ⚫ 消费建材：政策持续发力，龙头经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东鹏控股、东方雨虹，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫ 水泥：需求环比增加，南方地区价格大幅推涨。据数字水泥网，截至2024 年 10 月 18 日，全国水泥均价 409 元/吨，环比+6.34 元/吨，同比+43.83 元/吨；全国水泥出货率 55.2%，环比+1.6pct，同比-5pct。十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，促使水泥价格继续上行。目前行业估值在历史底部，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 ⚫ 玻纤/碳基复材：粗纱价格维稳观望，电子纱价格小幅回落。据卓创资讯，截至 2024 年 10 月 17 日，2400tex 缠绕直接纱全国均价 3665 元/吨，环比涨 0.10%，同比上涨 10.15%，贸易商及加工厂进一步备货意向不大，加之供应端稳步增量下，大众产品价格短期调整空间不大；电子纱价格较上周有所回落，主因月初新单谈价，商谈重心有所下移；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显，看好中国巨石、长海股份，重点关注中材科技、金博股份。 ⚫ 玻璃：浮法玻璃提价趋缓，光伏玻璃库存缓增。据卓创资讯，截至 10月 18 日，浮法玻璃均价 1257 元/吨，环比-0.5%，同比-41.6%；库存约 26.48 天，环比-0.13 天；2.0mm 镀膜面板主流订单价格 12-12.5 元/平方米，环比-2%，库存约 37.83 天，环比+0.48 天。当前玻璃龙头估值处于偏低水平，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-10-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 黄雪茹 021-38003843 huangxueru@gf.com.cn 联系人： 钱子毅 qianziyi@gf.com.cn -34%-22%-11%1%12%24%10/2312/2303/2405/2408/2410/24建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 13.58 2024/4/24 买入 19.60 1.31 1.51 10.39 9.02 4.98 4.26 11.2 12.0 科顺股份 300737.SZ RMB 5.62 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 11.71 7.85 7.51 5.81 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 39.22 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 26.02 17.46 15.03 11.27 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 29.82 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 18.13 13.41 8.59 6.87 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 31.53 2024/8/23 买入 33.24 2.56 2.84 12.33 11.12 9.42 8.47 16.6 16.6 伟星新材 002372.SZ RMB 13.69 2024/8/26 买入 16.20 0.81 0.86 16.90 15.86 11.95 11.18 23.5 25.6 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 8.39 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 5.03 3.91 2.89 2.45 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 5.94 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 8.61 7.48 2.82 2.53 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 11.50 2024/4/25 买入 13.25 0.88 1.03 13.06 11.13 5.03 4.84 22.1 23.3 王力安防 605268.SH RMB 8.12 2024/4/30 买入 9.12 0.46 0.65 17.80 12.48 6.73 5.53 10.2 12.0 箭牌家居 0