资金观察，货币瞭望：央行调降政策利率，10月市场利率预计下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022024年1010月2222日资金观察，货币瞭望央行调降政策利率，10月市场利率预计下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2024年第十期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要➢海外货币市场指标跟踪：美联储降息幅度超预期，美债短期利率快速下行；➢国内货币市场指标跟踪——价：9月季末流动性收紧，银行间和交易所回购利率大多小幅上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-1BP、18BP、5BP和19BP，短期债券收益率方面，多数1年期短债收益率上行；➢国内货币市场指标跟踪——量：9月银行间和交易所隔夜成交量的占比较上月下降；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月小幅回升；预估9月和10月超额存款准备金率分别为1.5%和0.9%；➢10月资金瞭望：9月末央行调降MLF和7天逆回购利率，10月市场利率预计跟随政策利率下行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：9月季末流动性收紧，银行间和交易所回购利率大多小幅上行✓ 量指标一览：9月央行降准释放流动性，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：10月政府债发行维持高位，存款准备金率预计较上月回落✓ 主要结论：央行调降政策利率，10月市场利率预计下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：9月季末流动性收紧，银行间和交易所回购利率大多小幅上行✓ 量指标一览：9月央行降准释放流动性，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：10月政府债发行维持高位，存款准备金率预计较上月回落✓ 主要结论：央行调降政策利率，10月市场利率预计下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————海外关键性货币市场指标图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)0.252024-07-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)3.652024-09-12美国:联邦基金目标利率区间4.75-5.02024-09-19资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理➢ 美联储降息幅度超预期，美债短期利率快速下行✓ 9月以来，3个月美债利率下行；美联储降息50bp幅度超预期，短端利率向下追赶政策利率；✓ 9月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：9月季末流动性收紧，银行间和交易所回购利率大多小幅上行✓ 量指标一览：9月央行降准释放流动性，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：10月政府债发行维持高位，存款准备金率预计较上月回落✓ 主要结论：央行调降政策利率，10月市场利率预计下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9月资金行情回顾➢ 9月季末流动性收紧，银行间和交易所回购利率大多小幅上行✓ 9月季末流动性收紧，银行间回购利率大多小幅上行，交易所回购利率月均值大多大幅上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-1BP、18BP、5BP和19BP至1.77%、2.05%、1.93%和2.08%。✓ 短期债券收益率方面，多数1年期短债收益率出现上行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化-9BP、-0BP、5BP、7BP、14BP、1BP和3BP。表3：9月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-6 -9 -3 国开债-2 -0 2 短融AAA5 5 -0 短融AA6 7 -1 短融AA-8 14 6 同业存单AAA4 1 -3 同业存单AA+5 3 -2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：9月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-1 18 7天5 19 -20 1年-30 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间R系列系列➢ 9月银行间货币市场利率R001月均值下行，R007月均值上行，波动区间大多走扩：✓ 9月R001和R007月均值为1.77%和1.93%，较上月分别变化了-1BP和5BP；✓ 9月银行间利率波动区间大多走扩，R001波动区间为【1.39%，2.03%】， R007波动区间【1.66%，2.07%】；✓ 9月25日MLF利率下调30BP至2.30%，7天逆回购利率下调了20BP至1.5%，货币市场加权利率围绕OMO（7天）利率波动；图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间DRDR系列系列➢ 9月DR001均值小幅下行：✓ 9月DR001和DR007月均值1.68%和1.79%，较上月分别变动了-2BP和0BP； ✓ 9月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了1BP和4BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————交易所回购利率➢ 9月交易所回购利率均值大多上行：✓ 9月GC001和GC007月均值为2.05%和2.08%，较上月分别变化18BP和19BP；✓ 9月银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了18BP和15BP；图6：交易所回购利率走势图7：银行间和交易所回购利率利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————同业存单➢ 9月同业存单利率小幅上行：✓ 9月1年期高等级同业存单利率上行1BP，低等级同业存单利率上行3BP；✓ 9月以来1年MLF利率和1年AAA同业存单利率利差收窄；