浪潮信息(000977)首次覆盖：服务器行业领军者，有望实现AI驱动的高确定性增长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 浪潮信息 服务器行业领军者，有望实现 AI 驱动的高确定性增长 浪潮信息（000977.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 增持 股票代码 000977.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 43.02 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 联系人 李想 18821222836 lixiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 浪潮信息：受益需求增长，深挖管理潜能—浪潮信息（000977.SZ）点评报告 2022-04-30 浪潮信息：盈利水平提升超预期，存货规模扩大—浪潮信息点评报告 2021-10-28 浪潮信息：核心竞争力强化、盈利能力大幅提升，增长超预期—浪潮信息半年报业绩预告点评 2021-07-18 核心结论：我们预测：公司有望在2024年-2026年分别实现归母净利润22.18亿元、26.55 亿元、32.89 亿元，对应当前 PE 为 28.56x、23.85x、19.25x。首次覆盖，给予“增持”评级。 公司长期专注于服务器领域，产品涵盖通用计算、AI 计算、边缘计算和关键计算等多个领域，涉及通用服务器、AI 服务器、存储平台等多种产品形态。通过成熟的服务器软硬件研发体系，公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算 Iaas 层系列产品，同时，在 AI 计算、开放计算、绿色计算领域处于领先地位。 2023 下半年以来，中国公有云服务市场进入战略调整期。2024 年上半年，国内云服务市场整体呈现复苏趋势。根据上游供应链跟踪，服务器市场景气度正在快速回升。随着云服务市场回暖，云基础服务支出持续上升，有望带动通用服务器市场保持增长趋势。公司在通用服务器领域具备较强的产品优势，产品及解决方案能有效满足多种客户需求，随着通用服务器市场整体回暖，公司通用服务器业务有望获得进一步增长。 2023 年以来，生成式 AI 快速发展，模型训练、推理的算力需求逐步显现，以科技公司和云厂商为代表的下游客户，加速投入算力基础设施。生成式AI 的发展是一个不断迭代升级的过程，随着国内生成式 AI 模型的质量持续提升，有望出现更多优质应用，从而带动训练和推理算力需求持续上升。在训练和推理场景下，服务器厂商的系统整合和优化显得更为重要，与下游客户存在较强商务合作关系、具备一定技术优势的服务器厂商或将充分受益。公司在 AI 服务器领域长期投入所构建的软硬件体系，有望结合公司的设计响应能力，形成软硬件结合的竞争优势。随着下游客户在 AI 领域资本开支持续扩张，公司的 AI 服务器业务有望获得高确定性增长。 风险提示：下游需求不及预期；海外供应链稳定性不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 69,525 65,867 78,333 90,033 103,011 增长率 3.7% -5.3% 18.9% 14.9% 14.4% 归母净利润 (百万元) 2,080 1,783 2,218 2,655 3,289 增长率 3.9% -14.3% 24.4% 19.7% 23.9% 每股收益（EPS） 1.41 1.21 1.51 1.80 2.23 市盈率（P/E） 30.4 35.5 28.6 23.9 19.3 市净率（P/B） 3.7 3.5 3.1 2.8 2.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -25%-13%-1%11%23%35%47%59%2023-102024-022024-062024-10浪潮信息其他计算机设备沪深300证券研究报告 2024 年 10 月 24 日 公司深度研究 | 浪潮信息 西部证券 2024 年 10 月 24 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 浪潮信息核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 服务器行业龙头，算力基础设施核心供应商 ................................................................... 6 1.1 长期专注于服务器领域，产品体系完善 ....................................................................... 6 1.2 公司 24 年业绩实现反弹，收入利润高增长 ................................................................. 7 二、 服务器市场增长趋势不变，公司国内市占率领先 ............................................................ 9 2.1 云服务市场延续增长，服务器需求不断上升 ................................................................ 9 2.2 公司注重服务器技术研