硕世生物(688399)首次覆盖报告：聚焦“妇幼健康%2b传染病”，研发实力突出

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 硕世生物硕世生物 6883688399.99.SH ⚫ 深耕体外诊断（IVD），运营能力持续提升。硕世创立于 2010 年，多年来持续巩固分子诊断主营优势，同时在 POCT 等领域发力，并积极开拓海外市场，形成超 600个产品的丰富布局。2024H1，在集采等政策落地的影响下，公司实现营收 1.8 亿元（同比-4.9%），剔除新冠业务影响，常规业务同比增长 2.0%；实现归母净利润 2924 万元（同比+143%），扭亏为盈。分产品来看，诊断试剂为公司主要营收来源（2024H1 占比高达 90.2%）。同时，2024H1 毛利率达到 68.1%，且公司费控明显改善，净利率提升至 16.5%。 ⚫ IVD 行业稳健增长，公司核心技术优势显著。根据中商产业研究院预测，预计国内IVD 市场规模将从 2019 年的 716 亿元增长至 2024 年的 1332 亿元，CAGR 达13.2%。其中，分子诊断市场规模预计在 2024 年达到 258 亿元。公司目前已建立起：多重荧光定量 PCR、NGS 等五大技术平台。值得注意的是，公司在国内首倡多重荧光定量 PCR 检测并构成关键技术优势，同时硕世阴道微生态评价系统已是国内市占率第一的品牌，奠定细分龙头地位。 ⚫ 专注妇幼健康&传染病检测，多业务协同发展。首先，公司是国内传染病领域核酸类检测产品的主要供应商。在常规产品基础上，公司还积极进行新技术的研发。24H1 公司 SIC-1000 全自动干式免疫分析仪获批上市；其次，在妇幼健康领域，公司 HPV 检测试剂采用荧光 PCR 检测，技术领先。2016 年起，公司成为江苏泰州等多地区“两癌筛查”项目 HPV 检测试剂的重要供应商。此外，为有效开拓海外市场，公司在中国香港、英国、美国等地区均设有分支机构。2024 年，猴痘疫情在非洲等地快速蔓延，公司积极布局猴痘检测，已获得多次国际认可。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年 EPS 分别为 1.07/1.68/2.26 元。公司是国内技术领先的 IVD企业，分子诊断主营优势突出，同时在 POCT 领域、海外市场积极布局。考虑到新冠影响消退后，公司常规业务营收正处于初步起量阶段，我们采取 DCF 估值法，目标价格 86.57 元，首次给予“增持”评级。 风险提示 销售及产品推广低预期；产品研发进度不及预期；带量采购等导致的价格下滑风险；费用投入超预期的风险；资产、信用减值损失风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,535 403 380 442 516 同比增长(%) 95.0% -92.7% -5.7% 16.2% 16.9% 营业利润(百万元) 2,150 (365) 79 121 159 同比增长(%) 54.1% -117.0% 121.6% 52.7% 31.5% 归属母公司净利润(百万元) 1,828 (374) 61 95 128 同比增长(%) 53.2% -120.5% 116.3% 56.5% 34.6% 每股收益（元） 32.26 (6.60) 1.07 1.68 2.26 毛利率(%) 60.6% 63.9% 68.8% 70.1% 71.0% 净利率(%) 33.0% -92.7% 16.0% 21.5% 24.8% 净资产收益率(%) 57.9% -10.4% 1.8% 2.8% 3.7% 市盈率 2.3 (11.3) 69.4 44.3 32.9 市净率 1.1 1.2 1.3 1.2 1.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年10月22日） 74.4 元 目标价格 86.57 元 52 周最高价/最低价 105.15/46.52 元 总股本/流通 A 股（万股） 5,667/5,667 A 股市值（百万元） 4,216 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2024 年 10 月 23 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -7.98 -6.77 3.53 54.23 相对表现% -10.62 -30.41 -9.07 41.49 沪深 300% 2.64 23.64 12.6 12.74 伍云飞 wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 陆佳晶 lujiajing@orientsec.com.cn 聚焦“妇幼健康+传染病”，研发实力突出 ——硕世生物首次覆盖报告 增持 （首次） 硕世生物首次报告 —— 聚焦“妇幼健康+传染病”，研发实力突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、公司是国内核酸分子诊断领先企业 .......................................................... 5 1.1 股权清晰，管理团队稳定 ............................................................................................. 7 1.2 新冠扰动业绩，扭亏为盈 ............................................................................................. 8 二、IVD 持续高景气，硕世技术优势突出 ....................................................... 9 2.1 IVD 市场需求广阔，分子诊断发展迅速 ........................................................................ 9 2.2 依托核心技术，公司奠定细分龙头地位 ...................................................................... 11 三、聚焦妇幼健康&传染病检测，横向开拓多领域 ........................................ 14 3.1 传染病：覆盖全面，呼吸道产品值得期待 .................................................................. 14 3.2 妇幼健康：经营稳健，阴道微生态市占第一 .........................................................