星宇股份(601799)季报点评：业绩符合预期，拓展新能源客户及海外市场

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 星宇股份 601799.SH ⚫ 业绩符合预期。公司前三季度营业收入 92.25 亿元，同比增长 27.5%；归母净利润9.77 亿元，同比增长 25.0%；扣非归母净利润 9.29 亿元，同比增长 38.8%。3 季度营业收入 35.09 亿元，同比增长 24.8%，环比增长 6.2%；归母净利润 3.83 亿元，同比增长 21.6%，环比增长 9.0%；扣非归母净利润 3.71 亿元，同比增长 43.7%，环比增长 13.9%。 ⚫ 毛利率略有下降，现金流大幅改善。前三季度毛利率 20.1%，同比下降 1.5 个百分点，毛利率同比下降预计主要系受客户结构调整影响。3 季度毛利率 19.9%，同比下降 1.1 个百分点，环比下降 0.4 个百分点；前三季度期间费用率 8.7%，同比下降0.8 个百分点，其中销售费用率同比提升 0.5 个百分点，管理费用率同比下降 0.6 个百分点，研发费用率同比下降 0.8 个百分点。前三季度经营活动现金流净额 4.41 亿元，同比增长 638.6%，主要系销售商品收到的现金同比大幅增加所致。 ⚫ 积极开拓新能源客户，拓展出海市场打开发展空间。公司持续优化客户结构，在与大众、宝马、通用、丰田、本田、奇瑞、吉利、红旗等传统合资及自主客户巩固合作的同时，积极开拓新能源客户，已顺利切入赛力斯、理想、蔚来、小鹏、某国际知名新能源车企等国内外新能源车企配套体系。3 季度奇瑞汽车累计销量 65.22 万辆，同比增长 27.4%，环比增长 14.2%；3 季度问界 M9 累计销量 4.89 万辆，上市至今累计大定超过 15 万辆；6-9 月理想 L6 单月销量连续突破 2 万辆，上市 5 个月累计交付突破 10 万辆，主要客户及重点新能源车型热销助力公司订单持续释放，3季度业绩维持同环比稳健增长。公司积极推进全球化布局，在塞尔维亚、美国、墨西哥布局子公司，为开拓海外市场、进入客户全球配套体系奠定基础。 ⚫ 调整毛利率、费用率等，预测 2024-2026 年 EPS 分别为 5.11、6.53、7.94 元（原5.28、6.52、7.79 元），按 24 年 PE 估值，可比公司 24 年 32 倍 PE 估值，目标价163.52 元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,248 10,248 12,409 14,691 17,421 同比增长(%) 4.3% 24.3% 21.1% 18.4% 18.6% 营业利润(百万元) 1,054 1,199 1,721 2,197 2,673 同比增长(%) -2.4% 13.8% 43.5% 27.7% 21.6% 归属母公司净利润(百万元) 941 1,102 1,460 1,865 2,269 同比增长(%) -0.9% 17.1% 32.5% 27.7% 21.7% 每股收益（元） 3.30 3.86 5.11 6.53 7.94 毛利率(%) 22.6% 21.2% 22.5% 24.0% 24.4% 净利率(%) 11.4% 10.8% 11.8% 12.7% 13.0% 净资产收益率(%) 11.5% 12.5% 14.6% 16.0% 17.1% 市盈率 45.0 38.4 29.0 22.7 18.7 市净率 5.0 4.6 3.9 3.4 3.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年10月25日） 148.25 元 目标价格 163.52 元 52 周最高价/最低价 162.42/110.11 元 总股本/流通 A 股（万股） 28,568/28,568 A 股市值（百万元） 42,352 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2024 年 10 月 27 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -0.18 12.64 22.53 5.27 相对表现% -0.97 -3.67 6.14 -7.63 沪深 300% 0.79 16.31 16.39 12.9 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 新能源客户拓展顺利，新产品打开增长空间 2024-08-16 业绩符合预期，新项目及新客户开拓顺利 2024-04-26 业绩符合预期，加速全球化布局 2024-03-30 业绩符合预期，拓展新能源客户及海外市场 买入 （维持） 星宇股份季报点评 —— 业绩符合预期，拓展新能源客户及海外市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：Wind、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)2024年10月25日2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E拓普集团60168946.381.281.742.242.7636.3626.6420.6916.80三花智控00205023.060.780.921.101.2929.4724.9621.0017.88德赛西威002920121.252.793.804.936.2343.5131.9424.5819.48华阳集团00290631.060.891.241.642.1035.0725.1318.9014.77科博达60378657.721.512.042.663.3338.2828.3621.7317.32继峰股份60399712.540.160.180.700.9777.8970.6917.9212.98沪光股份60533330.280.121.251.732.17244.3924.1517.5213.94天成自控6030859.830.040.180.460.64275.3555.7621.2515.3979.2532.1320.2516.02每股收益（元）市盈率调整后平均 星宇股份季报点评 —— 业绩符合预期，拓展新能源客户及海外市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2