CTA产品及策略回顾与2019年四季度展望：风险资产波动下降，伺机而动

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 金融工程|衍生产品专题 2019 年 10 月 8 日 证券研究报告 [Table_Title]风险资产波动下降，伺机而动 CTA 产品及策略回顾与 2019 年四季度展望 [Table_Summary]报告摘要： 国内 CTA 产品三季度总体表现不佳2019 年三季度新发行 CTA 产品 54 只。三季度公布的 CTA 产品中（剔除 6 个月没有净值的产品），年化收益率中位数 11.43%，Sharpe Ratio 的中位数大约为 0.97，近一年最大回撤率的中位数约为-6.33%，三季度总体亏损比例约为 58%。 股指波动率继续下降，四季度预计震荡仍是主旋律A 股主要指数三季度步入震荡，目前向下受估值约束空间有限，向上缺乏有效催化因素，预计四季度仍以震荡为主，日内波动率将跟随走低。三季度基差波动较大，四季度可以继续观察是否出现短暂升水带来的基差交易机会。另外三季度跨期价差和跨品种价差波动较小，目前看不到相关价差交易的机会。总体来看，股指四季度 CTA 策略仍需蛰伏等待机会。 国债趋势性减弱，四季度主要关注配置机会和价差交易机会三季度国债指数走出过山车行情，未能形成有效趋势。目前全球利率下行成为主流方向，国内债券收益率仍有下行空间，国债战略性多头配置仍然看好。日线波动率目前处于历史最低位，加之市场流动性较弱，短线策略可能仍然鸡肋。跨品种方面，受制于经济增速放缓，长端利率下行速度较快，而通胀上行压制了短端利率的弹性，四季度可以趋势性多长空短。 大宗商品走势分化，四季度关注结构性机会大宗商品三季度结构性分化较大，四季度总体来看，农产品中油脂油料有望巩固前期涨势，贵金属逐步进入调整，工业品需求弱势，价格预计疲软。跨品种方面，关注豆粽价差季节性收缩，以及油粕比高位调整等机会。 风险提示CTA 产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA 策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定 CTA 策略能否成功的主要因素之一。 [Table_Author]分析师： 张超 SAC 执证号：S0260514070002 SFC CE No. BOB130 020-66338888-5132 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 股指、商品有望双雄崛起:CTA产品及策略回顾与 2019 年三季度展望 2019-07-02 股指期货交易步入黄金时间窗口:CTA 产品及策略回顾与2019 年二季度展望 2019-03-29 国债期货量化交易策略表现可期:CTA 产品及策略回顾与2019 年一季度展望 2019-01-02 22757383/43348/20191009 16:37 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 金融工程|衍生产品专题 目录索引 一、CTA 产品回顾 .............................................................................................................. 4 （一）2019 年第三季度 CTA 产品发行情况 ............................................................... 4 （二）2019 年第三季度 CTA 产品业绩情况 ............................................................... 6 二、股指期货回顾与展望 .................................................................................................... 7 （一）期指市场数据回顾 ........................................................................................... 7 （二）广发股指 CTA 策略表现回顾 ........................................................................... 9 2.1 趋势策略表现不佳 ................................................................................................ 9 2.2 风格套利继续回撤 .............................................................................................. 10 2.3 模式识别策略轻微亏损 ...................................................................................... 10 2.4 期权预测策略未能盈利 ...................................................................................... 11 （三）股指 CTA 四季度展望 .................................................................................... 11 三、国债期货回顾与展望 .................................................................................................. 11 （一）国债期货波动特征 ......................................................................................... 11 （二）广发国债 CTA 策略表现回顾 ......................................................................... 12 （三）国债 CTA 四季度展望 .................................................................................... 15 四、大宗商品回