2019年四季度量化风格展望：继续关注绩优蓝筹，静待价值风格回归

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 10 月 8 日 证券研究报告 [Table_Title] 继续关注绩优蓝筹，静待价值风格回归 ——2019 年四季度量化风格展望 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾 三季度市场表现分化，小盘表现显著优于大盘表现，行业上偏好 TMT 及消费板块。资金流向有所差异，A 股资金流出，北上资金大幅流入，均相对偏好蓝筹指数。风格上看，三季度绩优风格表现突出，盈利、成长风格表现显著，质量风格有效，价值风格失效。  四季度风格展望 展望后市，风格日历效应显示，四季度盈利、价值及大盘风格相对占优，其中盈利风格延续惯性可能性较大；个股分化度看，A 股目前仍处于弱分化状态，推荐风格趋势策略，继续看好三季度表现较强的盈利成长风格；(Wind 数据)“猪肉均价突破区间上界”及“美元指数创一年新高”等宏观事件触发，推荐配置高盈利风格；估值角度看，大盘蓝筹指数同样更具性价比；资金流角度看，(Wind 数据) 三季度陆股通资金与 A 股资金偏好低估值蓝筹如沪深 300 指数个股等。 综上所述，我们建议四季度仍重点把握盈利风格，继续看好低估值蓝筹。  量化风格展望 1) 日历效应看风格 从历年的季度风格表现看，日历效应，四季度盈利、成长风格将延续惯性，价值风格表现显著。 2) 分化度看风格 三季度中 A 股分化度均低于阈值 8%，推荐采用风格趋势策略，继续看好近期表现较佳的盈利及成长风格，增大股价反转风格暴露。 3) 资金流向看风格 根据 Wind 数据，三季度市场表现结构性分化，各类资金相对更偏好价值蓝筹指数。A 股资金流出各个宽基指数，创业板指等中小盘指数资金流出比率较高；北上资金持续流入，相对偏好大盘蓝筹指数如沪深 300 指数等。 4) 风格估值水平检测 根据 Wind，三季度相对估值水平表现分化，大盘蓝筹指数如沪深 300 指数等的市盈率(TTM)水平下降，配置价值提高，创业板相对估值水平大幅修复。 5) 宏观事件看风格 根据 Wind 数据，9 月底触发的宏观事件：【22 省市猪肉均价突破 12 个月布林带上界】及【美元指数创最近 12 个月新高】等，根据历史宏观事件规律，我们推荐 10 月配置高 ROA、高速动比率的风格组合。  核心假设风险： 上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：风格日历效应（季度） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：三季度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 节日窗口临近，风格或向大盘切换:——A 股量化风格报告 2019-09-22 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -8.0%-4.0%0.0%4.0%8.0%销售净利率毛利率ROEROA股东权益增长率总资产增长率净利润增长率每股净资产增长率EPS增长率ROE增长率主营业务收入增长率资产负债率长期负债比率每股负债比流动负债率1个月成交金额近3个月平均成交量换手率一个月股价反转三个月股价反转六个月股价反转一年股价反转/动量最高点距离容量比流通市值总资产流通股本/总股本流通市值/总市值存货周转率总资产周转率财务费用比例营业费用比例固定比速动比率流动比率净利润现金占比CFP(行业相对)EP(行业相对)SP(行业相对)BP(行业相对)CFPEPSPBPDP全样本(2001年以来)四季度0.00%0.02%0.04%0.06%0.0%1.0%2.0%3.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.802016123020170228201704282017063020170831201710312017122920180228201804272018062920180831201810312018122820190228201904302019062820190830沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 9 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 9 （二）分化度看风格 .....................................................................................