2024年三季报点评：Q3海缆快速起量，在手订单充足

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 24 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 55.48 元 东方电缆（603606） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） Q3 海缆快速起量，在手订单充足 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：李昂 执业证号：S1250524050001 电话：021-58351923 邮箱：liang@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.88 流通 A 股(亿股) 6.88 52 周内股价区间(元) 34.83-57.0 总市值(亿元) 381.54 总资产(亿元) 118.60 每股净资产(元) 10.05 相 关研究 [Table_Report] 1. 东方电缆（603606）：业绩符合预期，海缆龙头量利齐升 (2024-03-26) 2. 东方电缆（603606）：海工业务短期承压，国内外市场拓展加速 (2023-10-31) [Table_Summary]  事件：公司 2024前三季度实现营业收入 67亿元，同比增长 25.2%；实现归母净利润 9.3亿元，同比增长 13.4%；扣非归母净利润 7.9亿元，同比降低 1%。2024 年 Q3公司实现营收 26.3亿元，同比增长 58.3%；实现归母净利润 2.9亿元，同比增长 40.3%；扣非归母净利润 2.5 亿元，同比增长 25.5%。  Q3 毛利率同比上升，现金流有所改善。盈利端：2024 前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 22.2%/13.9%，同比-4pp/-1.5pp；24Q3毛利率/净利率分别为21.7%/10.9%，同比+0.8pp/-1.5pp。费用端：公司 2024前三季度销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为 2.1%/1.4%/-0.1%，分别同比+0.2pp/-0.2pp/-0.4pp。此外，2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 2.9 亿元，同比增长 301.4%，主要系公司强化资金管控，经营性现金流得到改善。  三季度海缆收入快速增长，在手订单充沛。2024 年 1-9月，公司陆缆系统实现收入 36.9亿元，同比增长 35%，占主营业务营收的 55.1%；海缆和海洋工程收入为 30亿元，同比增长 14.9%，占总营收的 44.9%。单三季度，公司陆缆实现收入 13.9 亿元，同比增长 53.1%；海缆系统及海洋工程实现收入 12.3 亿元，同比增长 64.5%，实现快速增长。从订单角度看，截止 2024 年 10 月 18 日，公司在手订单约 92.4亿元，其中海缆系统 29.5亿元，陆缆系统 48.9亿元，海洋工程 14 亿元。  海外市场订单不断，国内产业持续布局。公司大力拓展海外市场，7月获得英国SSE 公司和 Inch Cape Offshore 公司海底电缆 1.5亿元和 18亿元的订单，逐渐向十四五规划目标发展，加大海外市场开拓力度，强化与海外客户的合作关系。同时，公司持续规划国内产业布局，在福州设立全资子公司福建东亿新能源科技有限公司；8月完成全资子公司渤海东方海缆（山东）有限公司的登记注册，其公司近日已完成约 14.5万平方米的国有建设用地使用权的宗地摘牌，伴随新产能陆续释放，打开长期增长空间。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营收分别为 86.2亿元、111.1亿元、128.9 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为 25.8%/52.6%/18.9%。受益于海风复苏业绩回暖，公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔，公司为国内海缆龙头，并持续推进陆缆系统市场开拓，有望提升盈利能力，维持“买入”评级。  风险提示：原材料价格波动风险；海上风电投资建设规模不及预期的风险；市场竞争风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7310.04 8615.75 11114.35 12894.29 增长率 4.30% 17.86% 29.00% 16.01% 归属母公司净利润（百万元） 1000.04 1258.30 1919.65 2282.65 增长率 18.72% 25.82% 52.56% 18.91% 每股收益 EPS（元） 1.45 1.83 2.79 3.32 净资产收益率 ROE 15.90% 17.18% 21.35% 20.96% PE 38 30 20 17 PB 6.07 5.21 4.24 3.50 数据来源：Wind，西南证券 -15%-4%7%18%29%40%23/1023/1224/224/424/624/824/10东方电缆 沪深300 东 方电缆（603606） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7310.04 8615.75 11114.35 12894.29 净利润 1000.04 1258.33 1919.69 2282.69 营业成本 5467.18 6501.48 8007.96 9202.26 折旧与摊销 160.22 273.18 273.18 273.18 营业税金及附加 49.27 44.80 60.05 88.97 财务费用 8.26 8.62 11.11 12.89 销售费用 152.71 172.32 255.63 296.57 资产减值损失 -28.79 -28.82 -31.11 -29.96 管理费用 130.23 473.87 611.29 709.19 经营营运资本变动 -338.51 -805.37 -1005.08 -690.67 财务费用 8.26 8.62 11.11 12.89 其他 389.25 9.26 127.42 99.69 资产减值损失 -28.79 -28.82 -31.11 -29.96 经 营活动现金流净额 1190.47 715.20 1295.22 1947.82 投资收益 3.46 5.47 5.57 4.87 资本支出 -386.32 -300.00 -300.00 -300.00 公允价值变动损益 8.81 -6.55 -6.30 -3.86 其他 -209.19 -31.09 -30.7