计算机行业共享出行：迈向高质量发展，Robotaxi开启新篇章

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2025 年 12 月 30 日 强于大市(首次) 证 券研究报告•行业研究•计算机 共享出行专题报告 共享出行：迈向高质量发展，Robotaxi 开启新篇章 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：王梓溢 执业证号：S1250525050003 电话：15770906520 邮箱：wzyi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 268 行业总市值（亿元） 39,268.12 流通市值（亿元） 38,255.15 行业市盈率 TTM 85.0 沪深 300 市盈率 TTM 14.1 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  中国共享出行市场正从高速扩张转向高质量增长，市场规模巨大且结构清晰。2024 年行业总交易额将达 7046 亿元，预计到 2028 年期间复合年均增长率（CAGR）为 13.8%。市场呈现出租车、网约车、顺风车三足鼎立格局，2024年三者占比分别为 51.1%、43.8%和 5.1%，但增长动能分化显著：顺风车凭借轻资产、低补贴和价格优势，未来增速领先（预计到 2028年 CAGR 28.2%）；网约车市场趋于成熟，增长放缓（预计到 2028 年 CAGR 18.3%）；出租车市场则依托数字化升级寻求复苏（预计到 2028年 CAGR 6.8%）。竞争格局上，一线及二线城市市场集中度高（CR3超 85%），形成“一超多强”局面。三种模式在成本结构、服务性质和合规要求上差异明显，共同满足市场多元化的出行需求。  Robotaxi（L4/L5级自动驾驶出租车）并非对现有模式的简单替代，而是通过技术重构行业成本模型的重要增量。其核心价值在于将司机成本（占网约车总成本约 65.6%）大幅消除，测算显示其单公里成本仅 0.8元，远低于网约车（1.8元）和出租车（2.1元）。当前阶段，Robotaxi 主要与滴滴、曹操等头部平台协同，在限定区域作为运力补充，实现 7x24 小时运营。其商业化落地（如滴滴与广汽埃安合作量产、曹操在杭苏试运营）正加速推进，有望从根本上优化出行平台的盈利结构，开启行业下一轮增长曲线。  相关标的：滴滴出行作为全球龙头，凭借技术算法、海量数据和全球化布局构建深厚护城河，业务已进入稳健盈利周期，并引领 Robotaxi 商业化探索。曹操出行背靠吉利生态，通过定制化车辆、换电网络和协同维保形成独特的成本与体验优势，虽处扩张期但亏损持续收窄，其“整车制造+自动驾驶+平台运营”的 Robotaxi 闭环模式潜力巨大。嘀嗒出行则深耕顺风车细分赛道，采用纯撮合的轻资产模式，毛利率显著高于同行，盈利韧性强，并正通过智慧出租车数字化及与优信合作开拓车后市场，寻求生态变现。  风险提示：宏观经济风险、政策与合规风险、行业竞争风险。 重点关注公司 股 票 代 码 公 司 市 值 （亿元） 归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 市 盈 率 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E DIDIY.OO 滴滴出行 1,824 237 5,761 7,415 769.6 31.7 24.6 2643.HK 曹操出行 147 -939 -347 480 -15.6 -42.3 30.6 平均 377.0 -5.3 27.6 2559.HK 嘀嗒出行 21 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 数据来源：Wind，数据截至 2025 年 12 月 29 日，西南证券整理 -14%-5%3%11%19%27%24/1225/225/425/625/825/10计算机 沪深300 共 享出行：迈向高质量发展，Robotaxi 开启新篇章 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 共享出行迈向高质量发展，网约车/顺风车迎来黄金期................................................................................................................... 1 1.1 中国共享出行市场规模巨大，市场高度集中 ............................................................................................................................... 1 1.2 出租车、网约车、顺风车，三大出行模式竞争力解构 ............................................................................................................. 2 1.3 Robotaxi 是增量而非对网约车/顺风车的替代 .............................................................................................................................. 5 2 赛道分化下的龙头选择：从滴滴的技术、曹操的全局到嘀嗒的细分.......................................................................................... 6 2.1 滴滴出行：技术驱动的全球出行龙头 ............................................................................................................................................ 6 2.2 曹操出行：吉利生态赋能的品质出行平台..................................................................................................................................10 2.3 嘀嗒出行：轻资产顺风车平台引领者 ..........................................................................................................................................13 3 行业估值和盈利预测 ........................