显示模组主业有望迎反转，积极拓展成长曲线

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 12 月 24 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 18.86 元 翰博高新（301321） 电 子 目标价： 25.20 元（6 个月） 显示模组主业有望迎反转，积极拓展成长曲线 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱：qwl@swsc.com.cn 联系人：高望集 电话：18827077533 邮箱：gaowj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.86 流通 A 股(亿股) 1.48 52 周内股价区间(元) 11.58-19.32 总市值(亿元) 35.16 总资产(亿元) 58.14 每股净资产(元) 5.21 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：公司显示模组主业有望迎来反转，同时公司有望通过收购培育第二成长曲线：1、显示面板模组行业有望随显示面板迎来修复周期。显示面板行业有望随 着世界杯赛事刺激 以及日台韩稼动率 的下降迎来修复 周期，根据WitsView，2025年 1-10月全球液晶电视面板销量同比+5.8%，出现修复态势，公司主要产品显示面板模组作为面板重要零部件，有望受益。2、公司通过提高产能利用率和管控费用，业绩已出现明显修复态势。公司 2025Q2 和 Q3 单季度业绩已实现扭亏为盈，合计实现 0.28亿元归母净利润。2025年前三季度，公司销售费用、管理费用、财务费用同比大幅降低 1.64pp。2025H1 公司车载显示子公司营收相比 2024年全年大幅提高 52%，净利润相比 2024年全年大幅减亏 8635 万元。我们认为公司业绩已出现明显修复态势，将迎来业绩拐点。3、有望通过收购外资湿电子化学品企业培育第二成长曲线。  背光显示模组有望随显示面板迎来修复周期。1、2026 年，随着世界杯赛事的需求驱动以及日台韩显示面板企业稼动率的降低，显示面板行业有望迎来修复周期，带动背光显示模组行业修复。2、长期来看，车载显示和 AI PC有望进一步拉动显示面板行业需求，也将长期带动背光显示模组行业需求提升。  新产线放量+费用下降，公司业绩有望反转。1、公司新产线放量，有望摊薄成本。根据公司公告，2025H1公司车载显示滁州工厂营收大幅提高，净利润显著改善，带动公司 Q2 业绩扭亏为盈，我们认为公司业绩有望迎反转拐点。2、公司费用率大幅下降，2025 年前三季度，伴随营收大幅增长，公司销售/管理/财务费用率显著降低，同比降低 1.64pp，随着公司费用管理能力的提高，未来费用率有望继续降低；另一方面，公司新产线投资结束后，有望逐步偿还有息负债，进一步降低财务费用。  拟收购湿电子化学品企业，有望打造第二成长曲线。2025 年 12 月，公司发布公告将与北京芯进、初芯瑞伯基金共同投资设立合资公司拟投资/收购外资在华湿电子化学品项目，公司拟认缴出资人民币 2亿元，持有标的公司 45.4545%股权。我们认为本次收购如顺利落地，有助于公司按照其原有产品产业链进行合理延伸，形成优质第二成长曲线。  盈利预测与投资建议。我们预计 2025年公司业绩有望扭亏，伴随公司未来产线产能利用率提高和效率提升、管理优化，公司业绩将呈现高质量增长趋势，同时考虑到公司在业绩修复期，未来业绩弹性将高于同行，适当给予估值溢价，给予 2026 年 30 倍估值，对应目标价 25.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；海外关税政策风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 23.47 29.60 36.67 41.20 增长率 8.49% 26.15% 23.88% 12.35% 归属母公司净利润（亿元） -2.15 0.09 1.57 2.18 增长率 -505.70% 104.21% 1634.68% 38.91% 每股收益 EPS（元） -1.15 0.05 0.84 1.17 净资产收益率 ROE -15.82% 0.75% 13.16% 17.62% PE -16 389 22 16 PB 3.37 3.99 4.04 3.82 数据来源：Wind，西南证券 -26%-16%-6%4%14%23%24/1225/225/425/625/825/1025/12翰博高新 沪深300 公 司研究报告 / 翰 博 高新（301321） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：背光模组龙头企业，内生外延完善产品布局 ................................................................................................................ 1 2 行业情况：面板行业有望迎来周期修复，带动显示模组行业景气度上行................................................................................. 5 2.1 背光显示模组是显示面板重要部件................................................................................................................................................ 5 2.2 下游显示面板有望迎修复周期，带动显示模组景气向上........................................................................................................ 6 2.3 汽车和 AI 端侧有望在中长期维度拉动显示面板与模组需求 .................................................................................................. 8 3 公司情况：业绩有望迎来困境反转 ......................................................................................................................................................10 3.1 新产线放量+费用下降，公司业绩有望反转 .....................................................