有色金属脉动跟踪：白银工业属性何时凸显

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 18 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：白银工业属性何时凸显 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2024.10.25 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 021-61102510 ： yubaihan@w kzq.com.cn 分析师 何能锋 登记编码：S0950524080001 ： 021-61102510 ： henengfeng@wkzq.com.cn 分析师 曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ： 021-61102510 ： zengjh1@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/10/24 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《“金九”钢招量再创新高，钼行业持续向好》(2024/10/23)  《力拓并购 Arcadium 点评：上修 25-26 年碳酸锂供给》(2024/10/21)  《 牛 市 里 ， 新 材 料 能 跑 赢 大 盘 吗 ？ 》(2024/10/14)  《锂思系列 2：是时候重新定义锂矿成本了》(2024/9/25)  《有色金属脉动跟踪：美联储降息落地，金属价格普涨》(2024/9/25)  《乘风周期，把握未来》(2024/9/24) 报告要点 本 周专题探讨：白银工业属性何时凸显 专 题要点：金融属性主导白银定价，金银比可以部分反应白银的工业属性，还在一定程度上反映了黄金在避险+抗通胀属性上的部分溢价。金银比回落都对应着与铜价的负相关系数增强，并落于-0.8 以下，金银比铜价有一定的显著负相关性，即工业属性带动的银价走出相对，并且降息的尾声对应金银比的高点。 白银供需缺口持续存在，商品属性依旧强劲。白银价格整体仍以金融属性定价为主，而当前处于新一轮的降息周期内，根据历史经验，中短期金银比或有继续走高的可能，但考虑到当前金银比中枢在历史相对高位，上方空间相对有限。我们认为，白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后，伴随着经济复苏和制造业 PMI 指数的修复，白银的工业属性凸显。 主 要观点更新： 贵 金属：降息周期，黄金确定性更强 铜 ： 海内外宏观利好共振，铜价反弹 铝 ： 延续涨势，地产后周期修复+成本支撑，铝价高位震荡 铅 锌：宏观仍是主导，关注冶炼进展 锡 ： 佤邦复产预期大幅增加，锡价短期承压 镍 ： 印尼镍矿审批新进展，镍价继续回落 钨 ： 钨市场价格略微上调，交投表现平淡 锑 ： 内盘价格松动，内外价差继续扩大 钼 ： 钢招需求旺盛，钼价高位震荡 稀 土：氧化镨钕、氧化铽将延续涨势 钛 ： 钛材市场需求稳中有升，价格低位维稳 金 属价格涨跌： 贵 金属周度涨跌幅：Comex 金（2.38%），LME 铂（3.38%），LME 钯（-0.84%） 工 业金属周度涨跌幅：LME 铜（-1.84%），LME 铝（-0.93%），LME 铅（-1.43%），LME 锌（-2.12%） 稀 有小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-3.66%），钼精矿（1.88%），钴（0.55%） 风险提示： 1、下游需求不及预期； 2、产品价格波动。 -17%-9%-1%6%14%21%2023/1 12024/12024/42024/7有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 18 [Table_Page] 有色金属|周报 2024 年 10 月 25 日 内容目录 第一部分专题探讨：白银的工业属性何时凸显 ............................................................................................ 4 1、金融属性主导白银定价 ..............................................................................................................................4 2、金银比表征白银工业属性，与铜价负相关 ..................................................................................................5 3、供应受限，库存显著流出，商品属性强劲依旧 ...........................................................................................7 4、价格前瞻，工业属性凸显的时机 ................................................................................................................8 第二部分观点更新 ............................................................................................................................................ 8 1、贵金属：降息周期，黄金确定性更强 .........................................................................................................8 2、工业金属 ...................................................................................................................................................8 1）铜：短期受国内宏观情绪影响较大 .....................................................................................................8 2）铝：延续涨势，地产后周期修复+成本支撑，铝价高位震荡